來源 | 伯虎財經（bohuFN）

作者 | 森系

近期，新茶飲賽道再現公司扎堆IPO的熱鬧場景。

率先發力的是古茗，2024年7月招股書失效后，于同年12月中旬迅速更新，再度沖擊資本市場；滬上阿姨也在2024年12月27日更新招股書，穩步推進港交所主板上市進程；另外，剛踏入2025年，蜜雪冰城便緊隨其后，港交所披露其更新了上市申請材料。

這三家茶飲巨頭此番均為二次遞交上市申請，大有不上市不罷休之勢。

除了上述三家，新茶飲行業還有眾多品牌躍躍欲試。霸王茶姬再次傳出赴美上市的消息，新時沏奶茶劍指香港資本市場，茶顏悅色此前傳聞放棄香港轉而奔赴美國 IPO，此外，門店數量排名靠前的甜啦啦、益禾堂、書亦燒仙草、喜茶、CoCo 都可、1 點點、一鳴真鮮奶吧、檸季手打檸檬茶、林里手打檸檬茶等，也都被市場猜測有上市計劃。

可以看到，茶飲行業不同價格帶、不同模式、不同覆蓋區域的企業都已準備沖擊上市。

不過，當新茶飲品牌們紛紛“卷土重來”、加碼IPO之際，新茶飲行業兩家成功上市的品牌，即奈雪的茶和茶百道，日子并不不好過。此前兩家品牌相繼發布業績預警。奈雪的茶預計2024年上半年經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）約4.2億元至4.9億元；茶百道2024年上半年凈利潤較2023年上半年下降不超過63.03%。

茶飲巨頭尚且如此，在行業廝殺的中小品牌更是難以果腹。在這種情況下，為什么新茶飲品牌仍選擇扎堆沖刺IPO？背后折射出哪些問題？

01 為何新茶飲紛紛扎堆IPO？

實際上，茶飲品牌們前赴后繼沖刺上市背后，有著殘酷的現實原因。

首先是盈利能力不足，融資需求迫切。

從現階段看，除了個別茶飲品牌外，大多數茶飲品牌都處于虧損狀態，自身造血能力不足，急需開拓二級市場融資渠道來維持運營與發展。即使是少數已經實現盈利的茶飲品牌，也由于利潤微薄，對上市有著強烈的需求。

以2024年為例，2月滬上阿姨遞交的招股書顯示，其2022年營收21.99億元，凈利潤1.49 億元，凈利潤率僅6.8%。4月上市的茶百道發出盈利警告，上半年經調整凈利潤在3.8億元到4.1億元之間，相比去年同期最高下降超36%。8月，“新茶飲第一股” 奈雪的茶發出 2024 年上半年業績預警，預計調整后凈虧4.2億元至4.9億元。

在競爭愈發激烈的市場環境下，像滬上阿姨、茶百道以及奈雪的茶這樣的品牌，其現有的利潤率能否持續保持下去充滿了不確定性。

其次隨著茶飲賽道投資遇冷，基金退出壓力大。

如今沖刺上市的這批茶飲品牌大多成立于2018年前后，甚至更早，其早期投資人多已達到 5 年退出期，面臨著巨大的基金退出壓力，急需通過上市來完成退出。而且近年來，消費投融資市場遇冷，留給茶飲企業的資金和投資者的耐心都越來越少。

數據顯示，自2021年以來，茶飲賽道的融資金額和企業數快速下滑，2024年融資金額已降至7年低點。盡管茶飲在餐飲行業中熱度相對較高，但資本對其的熱情正在逐漸消退，這是不爭的事實。

再者，最顯著的變化，就是國內茶飲行業增長的放緩。

根據中國連鎖經營協會數據，我國現制茶飲店行業規模雖然保持增長，但是面對2025年，新茶飲市場規模增速預計將從2023年的44.3%放緩至2025年的12.4%。

在增長動力不足的情況下，行業競爭局勢日益激烈，未來在營銷、價格、產品等方面的競爭都需要大量資金投入，且這很可能是一場持久戰。茶飲品牌需要充足的資金來應對，相比在一級市場艱難地四處尋找融資，上市成為了更為穩妥的選擇。

說到底，對于那些仍在一級市場苦苦等待融資的品牌來說，無論像奈雪的茶和茶百道那樣 “流血IPO”，還是遭遇破發，至少通過上市成功“上岸”，暫時緩解了當下的燃眉之急。

IPO或許并非解決所有問題的最佳方法，但在當前的市場環境下，對茶飲品牌而言具有重要的現實意義。

02 下沉放緩、加盟“圍城”

然而，在新茶飲賽道紛紛涌入資本市場、集體摩拳擦掌沖擊上市之際，必須清醒地認識到，上市絕非一勞永逸的萬能解藥。當前，新茶飲行業還面臨著兩大殘酷真相。

第一個殘酷真相：下沉市場紅利漸失。

蜜雪和古茗都是下沉市場的王者。截至2024年前三季度，在中國內地，蜜雪冰城超4萬家門店中，57.2%的門店都在三線及以下城市，而古茗三線及以下城市門店數占比達51%。

可以說，下沉市場是蜜雪和古茗增長的主要動力。但隨著新茶飲品牌集體加速下沉，過去一年來，下沉市場的錢也明顯不好賺了。

一方面是下沉步伐的顯著放緩。在三線及以下城市，回顧2022年至2023年，古茗在該區域的門店數量從1581家激增至2349家，短短一年新增768家門店，勢頭迅猛。然而到了去年前三季度，新增門店數卻驟減至僅257家，擴張速度大幅下滑。

另一方面，單店營收能力也呈現下滑態勢。以蜜雪冰城為例，2023 年其平均單店終端零售額尚有144萬元，可到了2024年前9個月，這一數字銳減至108萬元，每單平均終端零售額也從11.8元微降至11.4元。

古茗亦是如此，據招股書顯示，2021年至2023年，古茗單店日均GMV一路穩步上揚，但2024年前三季度卻首次遭遇下滑，從2023年的6800元跌落至6500元，單店日均售出杯數同樣出現首次下降。

探究下沉市場增長放緩、增速下降的背后緣由，其實并不復雜。

當下，各大城市的核心商圈、人流熙攘的街區，奶茶門店如雨后春筍般密集林立，眾多品牌貼身肉搏、相鄰而戰的場景隨處可見。

新茶飲行業歷經近幾年的飛速發展，各類新奇茶葉、特色水果幾乎都已被挖掘殆盡，整個行業歷經數次迭代升級后，各品牌想要創新愈發困難，推出爆款產品的概率愈發渺茫，產品同質化問題愈發突出。大城市的新茶飲市場容量趨近飽和，行業內卷之風愈演愈烈。

于是，跳出大城市這片競爭慘烈的紅海，向低線城市進軍，已然成為幾乎所有茶飲品牌心照不宣的戰略抉擇。

而這一趨勢帶來的直接后果是，在不久的將來，全國各地的鄉鎮地區，亦將陷入新茶飲品牌的激烈混戰。

第二個殘酷真相：加盟困境：新茶飲的 “圍城” 之困。

截止2023年末，古茗的門店數量已然達到9001家，依照過往幾年的開店速率，突破 “萬店” 大關理應輕而易舉。然而到了2024年9月，古茗的門店數量僅攀升至9778家，時至今日，依舊未傳出突破萬店的喜訊。

被譽為 “奶茶第二股” 的茶百道，處境與之相仿。2024年上半年，加盟店關閉245家，而上年同期僅關閉96家，閉店數量大幅增加。

滬上阿姨同樣未能幸免，2024年上半年，加盟商閉店數量多達531家，比2023年全年的370家還多出161家，形勢嚴峻。

相較于競爭白熱化的中端茶飲，幾乎壟斷低端市場的蜜雪冰城狀況稍顯樂觀。2023年及 2024年前9個月，其門店閉店率分別為1.7%和1.6%，遠低于行業平均水平。但值得留意的是，2024年1 - 9月，無論是主動終止經營的加盟商數量（417家），還是自行關閉的門店數（714家），其絕對值均創下歷史新高。

尤為值得關注的是，在加盟擴張這條道路上，過去一年新茶飲品牌們一直在做 “減法”。

去年2月底，奈雪的茶公布2024年全新加盟政策，大幅下調單店投資預算，從98萬元直降至58萬元；喜茶推出2024年一季度簽約新店合作費全免的優惠政策；茶百道實施簽約減免策略，新加盟伙伴開店總計最高減免可達27萬元；書亦燒仙草更是直接祭出 “0加盟費、0服務費、0合作費” 的加盟大招。

令人費解的是，為何加盟門檻一降再降、加盟政策愈發優厚，加盟店的擴張速度卻反而慢了下來，甚至開不動了呢？

這恰恰印證了過去一年新茶飲行業的發展趨勢：曾幾何時，開一家奶茶店是無數年輕人懷揣的夢想。但在如今全國奶茶門店數量已然超過40萬+的當下，加盟開奶茶店已然不再是一門穩賺不賠的好生意。

據窄門餐眼數據，截至2024年12月15日的近一年時間，全國新開奶茶店12.77萬家，整個行業看起來仍是高歌猛進，而同期，凈增門店-1.78萬家。這意味著在這一年中，有超過14萬家奶茶店選擇了關門。

而紅餐網的大數據更加驚人，從2023年11月至2024年11月，有高達19.7萬家奶茶店閉店。

03 卷向海外去

顯然，走過了繁花似錦爆發期的新茶飲品牌們，接下來它們會面臨著成熟市場環境下的全方位挑戰，不但要闖進IPO排位賽、搶跑上市，還要提高品牌勢能、爭加盟商、擴大地盤。

隨著茶飲行業進入下半場，品牌未來出路在哪？

其實，答案已然浮出水面——出海。

出海，作為尋找增量、開辟新市場的關鍵路徑，對于已然邁過成長期的茶飲行業而言，更是行之有效的破局之策。

實際上，品牌們的行動遠比我們的預想更為超前。2018年，堪稱中國新茶飲出海元年。這一年，定位高端的奈雪的茶與喜茶，先后入駐新加坡，開啟海外征程；蜜雪冰城則依據自身親民的品牌定位，將目光投向越南。到了2023年，茶百道獨具匠心地把出海首站選定在韓國，力求避開東南亞的激烈競爭，在韓國市場搶占先發優勢。

2024年，茶飲品牌們更是異口同聲地喊出了振聾發聵的口號：“不出海，就出局！”。其中，滬上阿姨率先邁出出海步伐，于當年2月在馬來西亞吉隆坡開設了首家海外自營店。不過，在頭部新茶飲品牌陣營里，古茗還處于“評估進入境外市場的機會”階段，尚未譜寫屬于自己的“出海傳奇”。畢竟，就現階段而言，其在國內尚有諸多空白區域亟待填補，短期內，海外市場大概率不會成為其戰略重點。

據專業機構預測，以終端零售額計算，東南亞現制飲品市場規模有望以19.8%的復合年增長率迅猛攀升，從2023年的201億美元一路飆升至2028年的495億美元，在全球主要市場中增速一騎絕塵。相較于中國，當地現制飲品市場呈現分散狀態，連鎖化率偏低，存在著廣闊的發展空間。

當下的東南亞茶飲市場，恰似六七年前的國內茶飲市場，發展窗口期剛剛開啟，各類茶飲品牌必將如雨后春筍般紛紛涌現，未來勢必會成為東南亞茶飲的 “黃金時代”。對于國內茶飲品牌而言，海外市場無疑是一片亟待開墾的新大陸。

據相關統計數據顯示，2023年，霸王茶姬的海外門店數量已然成功突破100家，重點布局于新加坡、馬來西亞以及泰國；茶百道已在海外4座城市落地生根，開設了8個門店；蜜雪冰城更是成績斐然，已在海外11個國家和地區開設了約4000家門店。

然而，在海外這片從零起步、短期內難以形成規模效益的新戰場上，這些企業能否成功復制國內的增長神話呢？

從當前局勢來看，多數茶飲品牌的出海規模仍較為有限，并且依舊將目光聚焦于飲食文化相近、對東方文化認同感較強的東南亞、東亞市場，在歐洲、北美等發達市場的布局則顯得頗為單薄。

再者，茶飲與咖啡在功能層面高度重合，均為現代生活中的常見飲品，且咖啡因含量相近，都能夠充分滿足消費者提神、休閑以及社交等多元需求。鑒于海外咖啡市場已然占據較大份額，新茶飲企業在海外拓展過程中，或許將不可避免地遭遇品牌認知度不足、口味適應性差異以及激烈的市場競爭等諸多挑戰。

盡管前路荊棘叢生，但也有理由相信，隨著品牌戰略的持續打磨日益成熟，以及在海外市場一步一個腳印地深耕開拓，海外市場終將成為新茶飲品牌突破瓶頸、實現飛躍的關鍵突破口，蛻變成為驅動其發展的第二增長曲線。