第48屆清華大學中國與世界經濟論壇于1月13日在線上播出，主題為“2025年的中國經濟”。

中國人民大學區域國別研究院院長翟東升表示，討論財政債務可持續性的問題，不要看總量，也不要光看占比，還要看利率，也就是說利息支出是多少，還要看資產負債表。

除此之外，翟東升強調，還要看貨幣史。看全球世界各國的國債占GDP的比例有一個什么樣的變化規律。

他談到，在硬通貨本位之下，努力攢錢，少負債，這是硬道理。所以，我們的祖先千百年來最后告訴孩子們，祖訓上講勤儉節約是傳家寶。

但從1970年代開始，整個世界經濟運行的邏輯出現了底層邏輯的變化，這個變化在1971年開始全球的貨幣發行邏輯跟人類經濟史上絕大部分都不一樣了。

1970年之后，貨幣體系基礎是大國的祖傳信用，什么叫祖傳信用？翟東升做了一個比喻：打一個響指，說有就有，它沒有上限，它是無窮。數學上講的無窮就是任何一個絕對值除以無窮都是零。

他指出，現在說美國國債、歐洲國債、英國國債和日本國債多少，在不需要用硬通貨去兌付的游戲規則之下，它們的實際負債是0，無論絕對值是多少。

最后他談到了一個數據：二戰結束的時候，美國的國債除以GDP的比例跟今天是一樣的，130%左右。然后戰爭結束之后，持續的還債，不愿意多借債，因為金本位。

到了什么時候反轉？就是70年代，71年貨幣體系變革了，從此之后解放思想了，無所謂了。

他舉了一個例子：用格林斯潘的原話講，他在美國參議院坐鎮的時候，希拉里當時是參議員，希拉里問他，你讓我們現在欠那么多債，以后希望中國人拿著我們怎么辦？格林斯潘跟她解釋，大家不用擔心了，這些債我們永遠不用還，這是他的原話。

這個例子說明了1971年他們已經通過規則的變化免除掉了兌付貨幣的義務了，這才是根本。

“假如你停留在金本位思維中間，那你當然現在要控債，30%的債務率都高了。當你跳出了金本位思維之后，你會發現這個世界上本幣計價的國債多多益善，所有經濟活動都是債務驅動的。所以只要跟總的經濟活動和科技進步是匹配的，本幣計價國債多多益善。”他說。

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