1月13日訊（記者 遲磊）日前，博駿教育發布公告稱，擬認購宜賓市商業銀行國際發售中的配發股份，認購款項上限為全部配發股份的總發售價最高金額，不超過5300萬港元。

上市公司購買理財產品的情況并不罕見，這也是當下的經濟形勢中，擁有大量現金儲備的公司來增強資金收益的一種相對穩妥的辦法。但放在教育行業之中，一家教育上市公司認購城商行IPO的配發股份，還是相對罕見的一種情況。這次參與投資的兩方，擁有何種背景，又會擦出什么樣的火花？

四川省第三家上市銀行

博駿教育主要從事經營營利性高中及幼兒園，以及提供教育管理服務業務。公司自2001年開始營運，業務根據地為四川。時至今日，博駿教育計劃在職業教育產業擴展版圖，把握教育產業的其他投資機遇。

博駿教育公告顯示，1月7日集團的全資附屬公司作為認購方發出訂單認購宜賓市商業銀行國際發售中的配發股分，認購款項上限為全部配發股分的總發售價最高金額，不超過5300萬港元。

對于此次認購事項的理由及益處，博駿教育表示，截至2023年12月31日，宜賓市商業銀行是以總資產計宜賓市最大的銀行；截至2023年12月31日，也是以注冊資本計宜賓市最大、四川省第二大的城市商業銀行。其向地方客戶提供各類金融服務（包括公司銀行服務、零售銀行服務及金融市場服務），以滿足其財務需要。

考慮到宜賓市商業銀行的業務前景、財務表現及增長潛質，以及四川省的經濟增長及于銀行及金融服務方面的需求后，博駿教育認為認購事項有助于集團把握可能獲得的投資回報并擴大其投資組合，符合公司的整體利益。

至于作為另一方的宜賓市商業銀行，其即將在港交所掛牌上市，成為繼成都銀行、瀘州銀行之后四川省第三家上市銀行。公告顯示，宜賓市商業銀行擬發行6.884億股H股，發售價區間為每股2.59港元至2.72港元，預期將于1月13日在港交所主板掛牌交易。但這，已經是其第三次沖擊港股IPO。

此次上市，宜賓市商業銀行計劃募資最高20.74億港元（假定超額配股權獲悉數行使）。但最新消息顯示，1月9日宜賓市商業銀行表示將其IPO價格定在發行區間底部，預計籌集資金為17.8億港元。

公開資料顯示，宜賓銀行成立于2006年，前身是2000年成立的宜賓市城市信用社。根據國家金融監督管理總局四川監管局的數據，截至2023年12月31日，以注冊資本計算，宜賓銀行是宜賓市最大、四川省第二大的城商行。另據其招股書顯示，該行的總資產由2021年末的684.90億元增長至2023年末的934.44億元，并于2024年6月末突破千億元大關，達1001.93億元。

比較特殊的是，宜賓市商業銀行是一家“酒系”銀行，其業務與當地白酒行業有深度綁定。一方面從股權結構看，該銀行第一大股東為四川省宜賓五糧液集團有限公司，持股比例為19.99%。此外，宜賓市財政局、宜賓市翠屏區財政局、宜賓市南溪區財政局分別持有該行19.987%、19.98%及16.94%的股份。

另一方面，五糧液集團可以說是該銀行公司客戶中的“大金主”。截至去年6月30日，宜賓銀行的公司客戶存款總額為395.35億元。與此同時據五糧液集團2024年半年報顯示，其存放于宜賓銀行的存款余額為129.09億元——已占該銀行同期公司客戶存款的三分之一。

博駿教育與宜賓市商業銀行在后者IPO時產生交集，如此看來有跡可循——二者都是四川當地各自領域的龍頭企業。在寒氣逼人的當下，二者選擇在某種程度上加強合作、報團取暖，不足為奇。省內企業進行戰略上的合縱連橫，也是應有之義。

外延并購，或是博駿教育頭頂的“雙刃劍”

博駿教育2024年的業績并不好看，在其發布業績預警時已有端倪。

其于去年的11月14日發布盈利警告。報告顯示，與截至2023年8月31日止年度錄得的純利約5100萬元相比，預期博駿教育于截至2024年8月31日止年度錄得凈虧損約3670-4480萬元。

博駿教育指出，由純利轉為凈虧損主要因融資成本由截至2023年8月31日止年度的約1600萬元，增加約9170萬元至截至2024年8月31日止年度的約1.077億元。該增加主要是由于四川文軒職業學院校舍建設借款產生的融資成本（有關借款的融資成本于2023年8月31日完成收購兩間職業學校后并表），以及支付與前述收購有關的代價及業務整合成本。

到了11月底，博駿教育正式發布年報。報告顯示，截至2024年8月31日止的財年，博駿教育實現營收4.30億元，同比大增428.6%；實現毛利2.05億元，同比大增1619.1%。從增幅來看，其主營業務的增長非常迅猛。但與此同時凈利潤卻與前二者形成巨大的倒掛幅度，其實現年內虧損4030.8萬元，同比大跌179.0%；實現公司擁有人應占年內虧損3956.6萬元，同比大跌177.5%。

為何會出現這一相對極端的情況？其財報細分項顯示，博駿教育2024財年的行政開支是2023財年的約3倍；2024財年的財務成本是2023財年的約7倍。結合盈利警報和營收/毛利的相關數據我們不難看出，雖然博駿教育所收購的新標的財務并表后，給其帶來了足夠強勁的營收/毛利增長；但不可避免的，新標的并表也會帶來大額的雇員成本以及收購成本。

與此同時，據博駿教育2024財年年報顯示，其持有的總資產為40.16億元、總負債為35.01億元，資產負債率已經高達87.17%。另外，其財報期末持有的現金及現金等價物為2.26億元，占總資產的比重為5.63%。過高的資產負債率與過低的現金儲備占比，反映出博駿教育不健康的資產結構與手中持有現金的匱乏。長此以往，對博駿教育外延并購的道路也將有所影響。

對于博駿教育而言，外延并購可以帶來業績的高速增長；但同樣會帶來成本的激增、居高不下的資產負債率和匱乏的現金儲備。滾雪球式的發展壯大，在當下的經濟環境或難以為繼。但如果停下并購的腳步，業績表現或將加劇資本市場對其的不認可。對博駿教育而言，外延并購屬實是一把懸在頭頂的“雙刃劍”。