12月31日訊（記者 王曉楠）“軟件第一股”東軟集團（600718.SH）于12月30日公告了購買思芮科技100%股權的預案，后者原就是公司第一大股東東軟控股的全資子公司，時隔兩年多，東軟控股將思芮科技注入上市公司主體，助力全面推進解決方案智能化戰略。

近年來，多元化的發展給東軟集團帶來了挑戰，業績疲態下，公司存貨持續增加，再加上高額的應收賬款，財務壓力加大，東軟集團頻繁分拆上市尋求融資“補血”。

購買第一大股東旗下資產實控權，股價復盤漲停后炸板

12月30日晚，東軟集團公告稱，公司以支付現金及發行股份方式購買上海思芮信息科技有限公司（以下簡稱“思芮科技”）100%股權并募集配套資金。

其中，東軟集團擬以現金方式分別向上海瑞應人才科技集團有限公司（以下簡稱“瑞應人才”）、天津芮屹企業管理咨詢中心（有限合伙）（以下簡稱“天津芮屹”）收購思芮科技46%、11%的股權，共計以現金收購57%的股權。

同時，東軟集團擬以發行股份方式收購思芮科技43%的股權，交易對方為公司大連東軟控股有限公司（以下簡稱“東軟控股”），發行價格為7.78元/股。

根據公告，思芮科技成立于2013年11月，其股東分別為瑞應人才、天津芮屹和東軟控股，分別持股46%、11%和43%。股權穿透可見，瑞應人才是港股上市公司人瑞人才（6919.HK）的二級全資子公司，而東軟控股則是東軟集團持股14.47%的第一大股東。此外，東軟集團董事長劉積仁、監事長牟宏分別在東軟控股擔任董事長、董事，本次交易構成關聯交易。

東軟集團公告稱，本次交易完成后預計公司第一大股東不會發生變化，并且公司仍將處于無實際控制人的狀態。

說起來，本次收購標的思芮科技原是東軟控股的全資子公司，而兩年前將其部分股權賣給了人瑞人才旗下公司。

天眼查APP顯示，思芮科技由東軟控股股東之一大連東軟思維科技發展有限公司設立，后于2016年11月將全部股權轉給了東軟控股。2020年10月，東軟控股將約6.54%的股權轉讓給了天津芮屹。隨后2022年9月，瑞應人才又從東軟控股手中拿下了思芮科技46%的股權。

2022年9月26日，人瑞人才公告稱，旗下公司瑞應人才將斥資4.08億元，向東軟控股收購思芮科技46%股權。按照前述交易價格計算，思芮科技100%股權的估值約為8.87億元。

時隔兩年多，為何東軟集團又要將思芮科技納入上市公司主體？

資料顯示，思芮科技是一家為客戶提供數字技術服務、軟件解決方案和數字化運營服務的軟件與信息技術服務公司，其客戶包括字節跳動、京東集團、上汽集團等。

財務方面，2022年至2024年1-9月，思芮科技營收分別為9.03億元、9.41億元和6.74億元，凈利潤分別為3977.37萬元、6008.85萬元和2172.69萬元。截至今年前三季度，思芮科技總資產為6.57億元，凈資產為3.4億元。

近年來，東軟集團與收購標的思芮科技頻繁發生關聯交易，主要是后者提供軟件開發及服務。其中，2022年、2023年，關聯交易金額分別為3.09億元、2.96億元，占同類業務比例分別為20.46%、18.26%。2024年，東軟集團預計與思芮科技發生的軟件開發、服務等交易額約3.7億元，占同類業務比例為22.65%。

12月31日，東軟集團復牌，股價開盤漲停，后股價下跌，收報10.77元/股，漲幅2.67%，換手率11.22%，振幅8.48%，交易額15.27億元，總市值為130億元。

業績疲軟，“多元化”發展成雙刃劍

資料顯示，東軟集團成立于1991年，是中國第一家上市的軟件公司。1996年，東軟集團登陸A股，上市后的第二年，其曾拿出5億元投資建設了國內第一個軟件園，公司董事長、創始人劉積仁也被業內稱為“軟件教父”。

早期的東軟集團依靠外包業務起家，2006年，其就成為了全國第一家外包收入過億美元的軟件企業。2011年，東軟集團開始進入大健康產業并投資了多家健康醫療創新公司，隨后2015年，公司又進入智能汽車產業領域。

官網資料顯示，隨著不斷努力打造上市公司集群，東軟集團早就從以軟件技術為核心，業務覆蓋醫療健康、智能汽車互聯、智慧城市、企業數字化轉型等領域。

年報顯示，分行業來看，2024年上半年，東軟集團四大核心業務醫療健康及社會保障、智能汽車互聯、智慧城市、企業互聯及其他的營收分別為6.89億元、17.29億元、7.06億元和11.72億元，其中，智能汽車互聯為公司主要收入來源，但該業務毛利率僅為16.22%，相比企業互聯及其他34.66%的毛利率、智慧城市41.22%的毛利率、醫療健康及社會保障47.25%的毛利率仍有不少差距。

2013年時，東軟集團營收就達到74.53億元，歸母凈利潤為4.11億元，只不過超過70億元的營收規模持續了很多年，直到近幾年才有所突破，但公司的盈利能力卻并未跟上。近年來，東軟集團營收從2020年的76.22億元一路升至2023年的105.44億元，但其歸母凈利潤極為波動。2020-2023年期間，公司歸母凈利潤分別為1.31億元、11.73億元、-3.43億元和0.74億元，而其扣非凈利潤除了2021年為0.35億元外，其余年份皆處于虧損狀態。

2024年前三季度，東軟集團實現營業收入68.91億元，同比增長10.03%；歸母凈利潤為1.52億元，同比增長13.06%，但扣非后凈利潤不足1億元，為9542.35萬元。

業務繁雜給東軟集團帶來了挑戰，技術快速迭代要求公司不斷加大研發投入，其研發費用近年來一直處于高額支出狀態，2023年曾高達10.32億元，今年前三季度為6.92億元。

同時，盈利能力不穩定的東軟集團，高額的應收賬款和存貨也給其帶來了不小的壓力。公司存貨從2020年的37.94億元上漲至2024年前三季度的57.78億元，創歷史新高；此外，其應收票據及應收賬款也從14.49億元增長至19.88億元。

高額的應收賬款和存貨余額不僅占用了大量的資金，同樣也加劇了東軟集團的財務壓力。截至2024年前三季度，東軟集團資產負債率為49.84%，負債合計95.86億元，其中流動負債高達76.65億元，而公司貨幣資金也在近年震蕩走低，從2019年的32.62億元下滑到今年前三季度的16.51億元。

頻繁拆分，“逐夢”上市公司集群

頻繁分拆上市，尋求融資“補血”，也成了東軟集團近年來的常規交易中，而目前已斬獲兩家港股上市公司東軟集團，也在資本市場形成“東軟系”。

“貓有九條命，每五年換個活法”，是“東軟系”掌舵人劉積仁的經商之道。

在東軟集團登陸股A后，劉積仁又于2011年，將旗下主營IT高教服務的板塊剝離出來，并命名為東軟教育（9616.HK）。向港交所三次遞表后，東軟教育于在2020年9月上市，募資凈額近8億港元。

2024年上半年，東軟教育營收為10.14億元，同比上漲4.65%；凈利潤為2.77億元，同比上漲1.2%。近年來，東軟教育償債壓力激增，截至6月30日，公司資產負債率高達65.91%，現金及現金等價物為8.75億元，短期借貸及長期借貸當期到期部分為4.66億元，而長期借貸高達23.43億元。

隨后，東軟集團開展了一系列分拆動作，并將目標鎖定在了醫療大健康板塊，陸續分拆出東軟醫療、從事醫療軟件業務的東軟熙康、從事醫院大數據運營和供應鏈管理的東軟望海（后更名“望海熙康”）等多個公司。除了熙康云醫院（原“東軟熙康”，9686.HK）在幾度遞表后，于2023年9月登陸港交所后，其他分拆出來的公司，其上市之路并不順利，且暫無新進展。

上市前尚處于虧損的熙康云醫院，目前仍未扭虧為盈。2024年上半年，熙康云醫院營收為1.79億元，同比下滑18.15%；凈利潤虧損0.6億元。同樣，熙康云醫院的償債壓力也不低，截至6月30日，公司資產負債率高達68.52%，現金及現金等價物為5.76億元，短期借貸及長期借貸當期到期部分為4.8億元。