突然之間，“量化開始砸微盤”開始四處流傳！

12月17日，A股市場突然下跌，跌幅超過3%的有3100家，跌幅超過5%的有1600家，跌停的160家，創下近期之最！特別是高標股和小盤股，成了瘋狂被砸盤的方向，虧錢效應明顯。同花順(300033)微盤股指數單日下跌5.7%！

散戶噴機構，游資怪量化。到了中午，“量化砸盤”這類的言論開始在各個投資平臺傳播蔓延。

有人認為，是游資和量化機構一起的掀桌子。因為之前機構股不漲，于是資金去抱團游資票，現在量化機構開始砸盤出貨，資金兌現離場。所以，現在市場的情緒比較尷尬，游資漲的時候機構股贖回壓力較大，現在游資票休息，資金也不去機構股，那最終就是大家一起砸盤。尤其是尾盤很多高位股出現了天地板，量化砸盤痕跡也很明顯。

也有人認為，為啥所有題材板塊同時A殺？不是量化是啥？誰能讓市場在開盤幾分鐘就如此一致的行為？量化有什么好辟謠的？敢做不敢當。

不過，對于上述觀點，量化基金管理人并不認可。據媒體報道，某量化私募基金管理人表示，量化私募幾乎都是滿倉運作，單日賣出量和買入量幾乎相等，也并不通過大盤漲跌去獲利。

那么，問題來了，量化私募與微盤的相關性有多少？量化私募的超額是否依賴微盤股？

國金證券(600109)指出，私募量化策略一定程度上受益于小微盤股表現強勢的市場環境，但行業整體在小微盤上的暴露幅度并不大。然而對于具體管理人的選擇，仍需關注其在暴露了一定量風險敞口后，是否能夠獲得合理的風險溢價補償，以及對個別可能在小微盤股存在較大風險敞口的管理人需謹慎觀察。小微盤對量化策略的影響主要存在于持股alpha和交易性alpha兩方面。持股alpha所依賴的小微盤風格可能很難長期持續，交易性alpha的持續性則更強。

從另一層面來講，量化私募不僅僅單一布局小微盤股，近期越來越多的主流量化私募開始布局滬深300指增、中證500指增、中證A500指數等方向產品。

我們曾在《6.6億份！都是哪些私募豪買中證A500ETF？》一文中提到，18家私募基金管理人、2家信托以及5個資管計劃搶先布局中證A500ETF，期末持有份額合計6.6億份。茂源、黑翼、磐松、蒙璽、鳴熙、進化論和寬德等近20家私募量化基金已布局了中證A500指增產品。

例如，賾遠（珠海）私募旗下賾遠致行量化對沖1號買入景順長城中證A500ETF高達10001069份，持有比例達到0.50%。上海橡杉資產旗下橡杉量化套利二號持有摩根中證A500ETF高達13083880份，持有比例達0.65%。

私募爭相布局寬基指數產品，一是看好中相應指數的長期投資價值，可能更適合做出超額收益；其次，這也能豐富產品矩陣，滿足投資者和渠道多元化的投資理財需求；第三，如中證A500指數市場關注度和認可度高，被譽為“中國版標普500”，自然自推出以來吸引了大量資金扎堆涌入，具有非常強的吸金能力。

既然如此，那么為何量化私募總要為市場的突然變臉而“背鍋”？筆者總結了目前市面上的主流觀點，供讀者參考。

1、從交易機制來看，當市場處于壓力狀態時，自動化程序交易執行的大量賣單反饋會引發市場劇烈波動，尤其是當多個市場參與方設置的交易暫停機制被同時觸發后，就可能造成市場流動性枯竭。

2、量化在運作過程中存在壁壘和不透明性，影響市場傳統交易者的心態，甚至影響其交易動作和策略。

3、根據以往案例和經驗，量化交易在市場“閃崩”案例中扮演重要角色，尤其是與小微盤股之間的微妙關系，給投資者心理留下難以磨滅的印象。

4、相關部門對程序化交易監管的適應性和針對性，降低程序化交易的消極影響，依舊有提升空間。