2024年四季度已近過半，各家公募機構已進入年終業績排名的沖刺階段。

作為基金最重要的年終大考，可謂是幾家歡喜幾家愁。

主動管理基金表現“拉胯”

A股自從9月24日以來，市場行情大爆發，截至11月7日，全A平均股價指數年內漲幅達到0.58%，首次以收盤點位實現年內正收益，基金重倉指數在11月7日收盤時統計的年內漲幅更是已經達到11.87%。不過，依然有不少基金的凈值在面值以下，其中，還有不少凈值不足0.5元的產品，既有成立3年左右的產品，也有超過10年甚至超過20年的產品。

總體來看，Wind統計顯示，截至11月11日，主動權益類基金中，單位凈值在0.6元以下的基金多達306只，另外，有2693只基金目前凈值仍在面值1元以下。

一邊是A股市場強力反彈；另一邊卻是部分基金表現不佳，形成鮮明反差。最近幾年行情慘淡以及一些抱團賽道瓦解等，都加速了一些高位建倉產品的凈值下跌進程。從現有數據來看，2021年成立的主動權益類基金凈值在0.6元以下的產品中數量最多，但偏偏正是這個時間段基金公司發行新基金的勢頭最洶涌，基金的投資熱情最高漲。尤其是2021年新能源、光伏等板塊漲幅巨大，當年的冠軍基金也來自投資這些行業的產品。當時基金公司的產品發行也在向這些明星賽道靠攏，甚至有些明星經理旗下產品發行當天就結束募集，最終募集額接近100億元的情況時有發生。

回頭來看，這一階段發行的很多基金并沒有高歌猛進，反而成為目前為止凈值跌破面值，甚至在低于0.5元的產品中大量出現。

這也徹底引發了廣大投資者對主動權益基金的信任危機，很多基金經理對最近兩年宏觀經濟復蘇以及政策的判斷與市場存在偏差，基金經理團隊整體投資經驗淺，部分基金經理在能力圈以及風險管理能力缺位，總體投資體驗上甚至不如散戶自己炒股，投資者對國內基金經理失望，在市場大漲的行情中，不少主動管理基金出現了規模下降的“奇景”。

不僅是投資者，甚至公募業內人士也坦言：“基金公司的盈利模式決定了這種經營模式，與規模掛鉤的管理費收入勢必會對機構的利潤產生影響，而投資人的熱情也有增加配置的需求，行情高點的判斷其實很難?！?/p>

ETF成投資者“新寵”

在過去幾年中，盡管市場上涌現出眾多明星基金經理，但仍不可否認的是，主動管理型基金的回報往往無法持續跑贏市場。以往的豐厚管理費，尤其是管理公司在牛市中仍能穩定盈利，似乎已成往事。如今，投資者更傾向于關注于業績真正和管理費之間的關聯度。隨著市場環境的變化，管理人的“舒適區”正面臨挑戰，單靠過往的名聲已無濟于事。

所以在今年的大反彈行情中，主動管理型基金的時代落幕，越來越多的投資者開始選擇ETF也就不足為奇了 。截止到2024年三季度公募，ETF市場規模已達到3.50萬億元，其中非貨幣ETF的規模同樣令人矚目，達到3.35萬億元。

對比主動管理型基金，其實不難發現，ETF普遍具有較低的管理費率，投資者在費用上能節省不少。同時ETF的投資組合透明，投資者可隨時掌握其本身的投資方向。這種特性尤其受到市場快速變動時尋求流動性的投資者青睞。部分ETF甚至支持T+0操作，增加了投資的靈活性。

對于非專業投資者而言，ETF提供了一種簡單而有效的投資方式。無論是追求大盤的寬基ETF，還是專注特定行業的窄基ETF，投資者都能以較低的成本獲取市場平均收益，抵御個股投資中的風險。

基金經理花式“自救”

不過，基金經理們注定沒有時間為主動管理基金時代的衰落而自怨自艾，隨著公募機構年底的“排名大戰”拉開序幕，每個從業者都不得不努力掙扎求生，尋找自己在管產品的“生路”。

例如，某科技基金將投資目標設定為“重點投資于以科技和創新為動力和支撐、具有核心科技優勢或創新優勢的優質上市公司”，但其2023年半年報、2024年一季報顯示，基金前十大重倉股基本都是紅利標的，努力在市場低迷時保住自己的凈值，但近期隨著科技成長主題強勢“霸榜”，疑似避險式“漂移”到紅利資產的科技基金，已經全面回歸主題賽道。。

公募基金三季報顯示，有主動產品及時調倉精準“上車”科技成長賽道；有曾經疑似避險式“漂移”到紅利資產的科技主題產品，悄然回歸了自己的主題賽道；也有名為“穩健”和“價值”的產品，出手人工智能（AI）、半導體等科技成長個股；還有“低碳環?！被鹬貍}低空經濟個股等“靈活”操作屢屢出現。

隨著科技成長賽道的火熱，不少以“穩健”“價值”“穩盈”等命名的公募產品也躍躍欲試，其中不乏以“一年期銀行定期存款利率”為業績比較基準的基金，大舉配置科技成長股，收獲了大幅超越基準的“亮眼”成績。

還有“低碳環?！敝黝}基金的前十大重倉股均為低空經濟、飛行汽車相關標的。該基金三季報表示：“低碳環保選擇低空經濟作為投資方向，因為堅定認為低空經濟是新質生產力的重要代表，承載了穩增長的重要功能?！?/p>

可謂是眾生百態，花樣頻出。

但這這種大幅度的風格飄逸，究竟是基金經理的神來之筆，還是飲鴆止渴呢？

帶著所謂的專業團隊，頂著所謂的專業頭銜，卻完全沒有投資定力，什么熱門投什么，什么漲得多買什么的策略，這樣真的好嗎？

風格漂移可能導致基金短期內實現較好的業績，但長期來看，會增加投資風險，頻繁的風格漂移還可能影響基金業績的穩定性和投資者的持有體驗。

曾經的科技基金為了求生選擇了大量配置紅利風格，結果市場反轉后又錯過了科技股的大反彈行情，緊急補救追回了科技股票，科技又已經見頂……一波操作下來，追漲殺跌，基金凈值的回本速度還不如科技指數ETF，既沒有保住口碑，也沒有守住風格。

只能說，風格漂移與最大化投資者利益之間注定存在沖突，當基金經理為了保住自己的工作而“花式自救”，放棄專業性和對投資者負責的態度的時候，主動管理基金為什么會衰落這個問題，也就不言自明了。