長(zhǎng)飛光纖（601869.SH）出海再下一城，公司日前公告稱，近日與意大利上市激光技術(shù)公司El.En. S.p.A.(以下簡(jiǎn)稱“El.En.”) 簽署《股權(quán)收購(gòu)框架協(xié)議》，擬4.488億元現(xiàn)金收購(gòu)El.En.旗下奔騰激光（浙江）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“奔騰激光”）和Cutlite Penta S.r.l.（以下簡(jiǎn)稱“Cutlite”）的控制權(quán)，交易完成后，長(zhǎng)飛光纖將分別持股59.18%、70%。

需要注意的是，這兩家標(biāo)的公司原本是同一家公司，數(shù)月前被El.En.分拆，其中，奔騰激光籌備上市7年未果，其坎坷路背后的局面是：一家曾經(jīng)有望沖擊行業(yè)前三強(qiáng)的激光公司，如今是行業(yè)內(nèi)卷中為數(shù)不多的虧損企業(yè)，其估值在兩年內(nèi)驟然縮水近五成。盡管如此，長(zhǎng)飛光纖對(duì)于這筆收購(gòu)頗具信心，僅設(shè)置了5%的業(yè)績(jī)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)。

標(biāo)的7年IPO未果，近兩年業(yè)績(jī)“變臉”

奔騰激光和Cutlite均是意大利老牌激光企業(yè)El.En.旗下激光公司，原本是同一家公司，今年8月，El.En.將Cutlite從奔騰激光分拆出來(lái)，所以，這筆交易相當(dāng)于El.En.對(duì)同一家公司進(jìn)行了分拆售賣。

奔騰激光在激光行業(yè)不是無(wú)名之輩，據(jù)公司介紹，其2021年的銷售合同額突破25億元，是我國(guó)高功率激光切割和焊接設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)跑者。并且早在2017年，奔騰激光就開(kāi)始嘗試籌備上市，2023年2月14日，公司上市輔導(dǎo)備案獲證監(jiān)局登記受理。

眼下El.En.將奔騰激光、Cutlite單獨(dú)出售，意味著奔騰激光七年IPO長(zhǎng)跑，最終以無(wú)緣踏入IPO申報(bào)階段而畫(huà)上句號(hào)。

奔騰激光的IPO“撤退”與2023年以來(lái)A股發(fā)行節(jié)奏大幅放緩、審核從嚴(yán)的大環(huán)境密切相關(guān)，但更深層的原因可能源自公司近幾年疲軟的業(yè)績(jī)。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2023年，在不合并子公司奔騰激光（武漢）有限公司、奔騰激光科技（山東）有限公司，以及Cutlite和Cutlite關(guān)聯(lián)公司的情況下，奔騰激光由盈轉(zhuǎn)虧，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入從7.9億元下滑至6.91億元，凈利潤(rùn)從649.7萬(wàn)元至虧損3127.8萬(wàn)元。相比之下，另一標(biāo)的Cutlite的盈利能力明顯較強(qiáng)。

對(duì)于此次收購(gòu)，奔騰激光在其官方公眾號(hào)上表示“從2007年到2022年，奔騰激光始終保持高速增長(zhǎng)和持續(xù)盈利狀態(tài)。2023年以來(lái)，受國(guó)內(nèi)激光行業(yè)嚴(yán)重內(nèi)卷影響，企業(yè)一度出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損”。

國(guó)內(nèi)激光行業(yè)真的卷到大家都在虧損么？梳理公開(kāi)資料發(fā)現(xiàn)，行業(yè)虧損的情況并不普遍。據(jù)OFweek激光網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2023年29家激光大廠中，僅6家企業(yè)虧損。

伴隨業(yè)績(jī)虧損的是奔騰激光的估值大降，從此次公布的收購(gòu)價(jià)格來(lái)看，相比于兩年前，奔騰激光估值已經(jīng)大幅縮水。公告顯示，長(zhǎng)飛光纖收購(gòu)奔騰激光59.1837%股權(quán)對(duì)應(yīng)的價(jià)格是2.987億元，對(duì)應(yīng)整體估值是5.05億元。而收購(gòu)Cutlite70%股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)格是1.5億元，對(duì)應(yīng)估值是2.14億元。兩者估值合計(jì)7.19億元。

2022年，奔騰激光完成兩輪融資共募集資金1.7億元，投資機(jī)構(gòu)對(duì)應(yīng)的持股比例合計(jì)為12.44%，彼時(shí)估值約13.7億元。相比之下，兩年時(shí)間里奔騰激光估值縮水近5成。

加碼出海，業(yè)績(jī)補(bǔ)償偏低

公開(kāi)信息顯示，長(zhǎng)飛光纖是國(guó)內(nèi)最早的光纖光纜生產(chǎn)廠商之一，主要從事光纖預(yù)制棒、光纖、光纜以及數(shù)據(jù)通信相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)制造，近三年，長(zhǎng)飛光纖在國(guó)際市場(chǎng)和多元化上持續(xù)發(fā)力，其海外業(yè)務(wù)收入占比保持在3成以上。

對(duì)于該筆交易，長(zhǎng)風(fēng)光纖更看重的是標(biāo)的公司對(duì)其海外市場(chǎng)的助力，公司表示“一方面，標(biāo)的公司可以幫助公司激光器業(yè)務(wù)拓展海外市場(chǎng)，強(qiáng)化品牌建設(shè)；另一方面，本公司國(guó)際化業(yè)務(wù)布局可以幫助標(biāo)的公司進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)……有利于實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同。”

需要注意的是，在此次公布的股權(quán)收購(gòu)框架協(xié)議中，長(zhǎng)飛光纖與交易相關(guān)方還約定了業(yè)績(jī)目標(biāo)，不過(guò)，具體方案尚在商討中，從已給出的補(bǔ)償條款來(lái)看，或許是對(duì)奔騰激光和Cutlite未來(lái)三年的業(yè)績(jī)頗有信心，長(zhǎng)飛光纖開(kāi)出的補(bǔ)償要求并不高。

一般而言，業(yè)績(jī)承諾的設(shè)置可以覆蓋交易的全部風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在收購(gòu)虧損企業(yè)時(shí)，業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)闹匾圆谎远鳌墓鎭?lái)看，這次交易擬定的業(yè)績(jī)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的期限是2025-2027年，如果未能完成，交易相關(guān)方需要向長(zhǎng)飛光纖退還其支付這筆交易總對(duì)價(jià)的5%，也就是約2244萬(wàn)元。那么奔騰激光和Cutlite業(yè)績(jī)承諾的可實(shí)現(xiàn)性有多高？

從已披露的業(yè)績(jī)情況看，此次收購(gòu)標(biāo)的中，面向海外市場(chǎng)的Cutlite的業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定，不確定因素主要在于業(yè)績(jī)起伏較大的奔騰激光。

據(jù)奔騰激光發(fā)布的消息，2024年上半年，奔騰激光尚未擺脫虧損，公司表示“2024年下半年將扭虧為平，有望2025年強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)企業(yè)盈利能力”。（作者｜張孫明爍）