在3季末市場(chǎng)階段性高點(diǎn)選擇賣出，是成功逃頂還是踏空了牛市？

答案，相信是一千個(gè)人有一千個(gè)哈姆雷特。

不過(guò)對(duì)于基民和基金公司來(lái)說(shuō)，選擇在此時(shí)此刻減倉(cāng)，并不少見(jiàn)。

從行業(yè)角度來(lái)看，截至今年三季度末，主動(dòng)權(quán)益類基金普遍遭到凈贖回。iFinD數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)權(quán)益基金中，普通股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金在三季度均遭到基金持有人凈贖回，凈贖回份額分別是：110.31億份、618.87億份以及362.95億份。

值得一提的是，上述三類主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)并不差，三季度凈值平均漲幅分別為11.83%、10.68%和8.6%。

從基金公司角度來(lái)看，單家基金公司或單只基金產(chǎn)品選擇減倉(cāng)，也不罕見(jiàn)。最近，睿遠(yuǎn)基金就因?yàn)槿径裙善眰}(cāng)位集體大降成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

10月25日，睿遠(yuǎn)基金披露了旗下四只產(chǎn)品睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值、睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年、睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年持有，和睿遠(yuǎn)穩(wěn)益增強(qiáng)30天持有的三季報(bào)。

三季報(bào)顯示，上述3只混合型基金產(chǎn)品在股票倉(cāng)位上均有較大幅度的下降。具體來(lái)看，由傅鵬博和朱璘共同管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合，股票倉(cāng)位由二季度末的87.8%，下降到三季度末的85.6%。由趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有混合，股票倉(cāng)位由二季度末的87.2%，下降到三季度末的84.3%。由饒剛、侯振新共同管理的睿遠(yuǎn)穩(wěn)進(jìn)配置兩年持有混合，股票倉(cāng)位由二季度末的29%，下降到三季度末的27.7%。

為何在市場(chǎng)走牛之際，這家明星基金公司卻選擇減倉(cāng)？

在三季報(bào)中，傅鵬博和朱璘表示，結(jié)合我們內(nèi)部的研判，九月底的行情大致反映了：政策密集且超預(yù)期發(fā)布迅速扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，疊加上央行承諾向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，市場(chǎng)快速轉(zhuǎn)向。行情啟動(dòng)前，A股下行了幾乎三年，板塊估值得到了較多調(diào)整。在政策驅(qū)動(dòng)下，估值快速提升。我們的研究發(fā)現(xiàn)，短期行情波動(dòng)后，大部分板塊并沒(méi)有處于非常便宜、機(jī)會(huì)俯拾皆是的情形。

劃重點(diǎn)。對(duì)于三季度末的行情，兩位基金經(jīng)理認(rèn)為“大部分板塊并沒(méi)有處于非常便宜、機(jī)會(huì)俯拾皆是的情形”，也就是說(shuō)，在短期上漲之后，市場(chǎng)上的機(jī)會(huì)并沒(méi)有想象的那么樂(lè)觀。

至于為什么減倉(cāng)，傅鵬博和朱璘也給出了答案：“三季度末，我們或多或少減持了組合中的部分公司：一方面，行情快速上漲后，公司估值提升過(guò)快，中短期基本面與之有些不匹配；另一方面，部分持倉(cāng)公司，無(wú)論行情啟動(dòng)與否，我們都做了減倉(cāng)的預(yù)案，九月末行情提供了交易機(jī)會(huì)。我們希望通過(guò)調(diào)整，先留出一些倉(cāng)位，在后續(xù)市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，有足夠的頭寸去增持和布局。”

事實(shí)上，作為機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，出局要比散戶難得多，所以提前進(jìn)行止盈，把最后的瘋狂行情留給游資和部分小散戶。這是因?yàn)椋髾C(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于潛伏、等待收獲，在市場(chǎng)上漲的最后階段，他們的出局要比其他資金困難，必須得提前有動(dòng)作。

而提前出來(lái)的資金恰恰成為未來(lái)可以做多的資金，這一點(diǎn)從兩位基金經(jīng)理的表態(tài)也可以看出來(lái)，而且他們的吸籌也需要一個(gè)過(guò)程，真正的未來(lái)抱團(tuán)股這個(gè)階段散戶未必看得出來(lái)。

不過(guò)，對(duì)于90%投資者為普通投資者的睿遠(yuǎn)基金來(lái)說(shuō)，這樣的話術(shù)顯然不能被廣大基民接受。有網(wǎng)友義憤填膺地表示：“定投還能虧那么多，真是活久見(jiàn)，明明只是掙beta的錢，卻收著高額的管理費(fèi)，整個(gè)睿遠(yuǎn)基金打著為你好的名義，收高階費(fèi)用，基民虧損累累，陳光明你是不是要來(lái)檢討一下？”

從業(yè)績(jī)來(lái)看，作為睿遠(yuǎn)基金的招牌，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合的業(yè)績(jī)可能堵不住基民們的嘴。截至報(bào)告期末，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合A基金份額凈值為1.2256元，份額凈值增長(zhǎng)率為10.88%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為12.61%，也就是說(shuō)，該基金盡管在三季度錄得正收益，但跑輸了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)1.73%。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值過(guò)去一年、過(guò)去三年收益率仍為虧損狀態(tài)，以A份額為例，分別虧損5.10%和38.14%。

所以，盡信書不如無(wú)書。別太迷信所謂的明星經(jīng)理。看看坤坤，贏了一次是運(yùn)氣加持，投資是場(chǎng)馬拉松，誰(shuí)能跑到重點(diǎn)才算真本事。