10月24日訊（記者 王婉瑩）自提出以來(lái)不到一個(gè)月，股票回購(gòu)增持再貸款作為穩(wěn)定資本市場(chǎng)的工具，已在細(xì)則和實(shí)施層面得到快速落地。

多家券商“聞風(fēng)而至”，中信建投、申萬(wàn)宏源、國(guó)泰君安、華泰證券、興業(yè)證券、平安證券、東方財(cái)富證券等快速做出反應(yīng)，主動(dòng)“秀肌肉”宣傳公司相關(guān)服務(wù)，提供全流程業(yè)務(wù)支持。22日，中銀證券為上市公司東芯股份開(kāi)通增持專(zhuān)用證券賬戶(hù)，成為市場(chǎng)首單股票增持再貸款證券服務(wù)落地案例。

從操作和業(yè)務(wù)流程上，券商如何參與股票回購(gòu)增持再貸款業(yè)務(wù)？記者了解到，券商主要通過(guò)提供從回購(gòu)增持的方案設(shè)計(jì)、交易執(zhí)行、合規(guī)交易管理到回購(gòu)后股份應(yīng)用的一站式綜合服務(wù)，參與到股票回購(gòu)、增持專(zhuān)項(xiàng)貸款中，為上市公司回購(gòu)和股東增持提供專(zhuān)業(yè)化服務(wù)。

不過(guò)，在與數(shù)家券商的交流中，也有機(jī)構(gòu)也表示，在業(yè)務(wù)操作中，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下情況，一方面，股票市場(chǎng)因其高波動(dòng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)銀行貸款資產(chǎn)的風(fēng)控能力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，如何細(xì)化優(yōu)質(zhì)的股票標(biāo)的篩選條件，如何設(shè)置合理的質(zhì)押率、風(fēng)險(xiǎn)警戒線(xiàn)、補(bǔ)倉(cāng)條件、違約處置等機(jī)制來(lái)保證銀行貸款的安全，都是需要銀行風(fēng)控管理措施中明確的。另一方面，對(duì)證券公司的賬戶(hù)管理提出了挑戰(zhàn)，如何建立健全賬戶(hù)監(jiān)控機(jī)制，避免利用貸款資金操縱股票市場(chǎng)，是券商需要重點(diǎn)考量的問(wèn)題。

首單股票增持再貸款證券服務(wù)落地

股票回購(gòu)再貸款事宜落地相當(dāng)迅速。10月18日，央行聯(lián)合金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，通知明確再貸款首期額度3000億元，年利率1.75%，期限1年，可視情況展期。累計(jì)期限估計(jì)可達(dá)3年。金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款利率原則上不超過(guò)2.25%。

不到3天時(shí)間，首批23家上市公司公告已與銀行簽訂貸款協(xié)議或取得承諾函，將使用貸款資金用于回購(gòu)或增持，涉及資金上限總額超百億元。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，回購(gòu)增持再貸款業(yè)務(wù)作為創(chuàng)新的市值管理工具，使得上市公司和主要股東有更多的資金從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)公司股票，有望增強(qiáng)投資者信心，為市場(chǎng)長(zhǎng)期注入流動(dòng)性，為資本市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

招商證券宏觀研究員林喜鵬指出，回購(gòu)增持再貸款的快速落地為央企等各類(lèi)企業(yè)提供較低成本的資金，有望提升上市央企回購(gòu)及控股股東增持能力。“回購(gòu)增持再貸款配合近期發(fā)布的市值管理征求意見(jiàn)稿，將有效鼓勵(lì)央企發(fā)揮帶頭作用，已披露回購(gòu)增持計(jì)劃的央企或?qū)⒓铀賹?shí)施回購(gòu)或增持，更多央企也有望宣布新的回購(gòu)或增持計(jì)劃，為資本市場(chǎng)帶來(lái)增量資金，推動(dòng)資本市場(chǎng)及上市央企高質(zhì)量發(fā)展。”

平安證券在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，股票回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)貸款的落地實(shí)施，鼓勵(lì)銀行向上市公司和主要股東提供低成本的增量貸款，使得上市公司和主要股東有更多的資金從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)公司股票，這不僅為市場(chǎng)長(zhǎng)期注入流動(dòng)性，還有有助于公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和提高市值管理能力，能起到穩(wěn)定股價(jià)和改善投資者回報(bào)的作用。

從市場(chǎng)情況來(lái)看，不僅上市公司主體與銀行“動(dòng)起來(lái)”，多家券商也開(kāi)始布局。記者關(guān)注到，自細(xì)則發(fā)布以來(lái)，多家券商踴躍行動(dòng)，做出業(yè)務(wù)規(guī)劃。

譬如，平安證券、中信建投、華泰證券、興業(yè)證券、東方財(cái)富證券、申萬(wàn)宏源、國(guó)泰君安等券商在公開(kāi)平臺(tái)詳解回購(gòu)增持再貸款政策、介紹公司回購(gòu)增持服務(wù)等，中銀證券則率先實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)首單大股東增持再貸款證券賬戶(hù)落地。

具體來(lái)看，平安證券在總部層面設(shè)立了機(jī)構(gòu)財(cái)富團(tuán)隊(duì)，為上市公司及其股東提供綜合金融服務(wù)。今年1月，公司打造了“好董伴”上市公司綜合服務(wù)平臺(tái)，提供股份回購(gòu)全流程管理、股權(quán)激勵(lì)一站式管理和合規(guī)交易管理等服務(wù)。據(jù)悉，股份回購(gòu)方面，平安證券依托“好董伴”的股份回購(gòu)管理模塊，為上市公司提供回購(gòu)方案設(shè)計(jì)、合規(guī)管控、交易執(zhí)行到回購(gòu)股份應(yīng)用的全流程服務(wù)。

中信建投企業(yè)家辦公室表示，公司除了協(xié)助上市公司落實(shí)貸款專(zhuān)項(xiàng)支持外，還可提供回購(gòu)和增持委托代理交易服務(wù)方案，以及全套市值管理方案，有效助力上市公司形成省心的閉環(huán)綜合服務(wù)。

申萬(wàn)宏源在官方微信公眾號(hào)上解析回購(gòu)增持再貸款業(yè)務(wù)痛點(diǎn)，并介紹公司市值管理工具箱中的股份回購(gòu)/增持綜合金融服務(wù)。

國(guó)泰君安、興業(yè)證券、東方財(cái)富證券等多家券商在官方微信公眾號(hào)上解讀回購(gòu)增持新政及公司全流程方案等。

在賬戶(hù)開(kāi)立方面，中國(guó)結(jié)算向證券公司在內(nèi)各市場(chǎng)參與主體，下發(fā)標(biāo)注“特急”文件，文件名為《關(guān)于使用再貸款回購(gòu)增持股票開(kāi)立專(zhuān)用證券賬戶(hù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，詳細(xì)介紹再貸款回購(gòu)增持股票開(kāi)戶(hù)事宜，規(guī)范開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)。

文件內(nèi)容涵蓋開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)和開(kāi)戶(hù)審核兩部分。開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)方面，上市公司、主要股東開(kāi)立專(zhuān)用證券賬戶(hù)，應(yīng)在回購(gòu)增持公告發(fā)布后，參照中國(guó)結(jié)算《證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》準(zhǔn)備開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)材料，并在證券賬戶(hù)開(kāi)立申請(qǐng)表備注欄中注明“本公司/本人承諾該專(zhuān)用證券賬戶(hù)僅用于使用再貸款回購(gòu)/增持股票”。上市公司、主要股東根據(jù)回購(gòu)增持股票上市地的不同，通過(guò)證券公司或直接向?qū)?yīng)的中國(guó)結(jié)算京、滬、深分公司提交開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)。

開(kāi)戶(hù)審核方面，證券公司收到上市公司、主要股東提交的開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)材料后，應(yīng)查閱回購(gòu)增持公告，審核確認(rèn)相關(guān)申請(qǐng)材料合格，通過(guò)證券賬戶(hù)在線(xiàn)業(yè)務(wù)平臺(tái)通用模塊，向回購(gòu)增持股票上市地對(duì)應(yīng)的中國(guó)結(jié)算分公司提交開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)。證券公司應(yīng)做好開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)材料保管等工作。中國(guó)結(jié)算各分公司收到上市公司、主要股東通過(guò)證券公司或直接提交的開(kāi)戶(hù)申請(qǐng)并審核通過(guò)后，為其開(kāi)立專(zhuān)用證券賬戶(hù)。

新業(yè)務(wù)對(duì)券商賬戶(hù)管理提出挑戰(zhàn)

不過(guò)，對(duì)券商而言，股票回購(gòu)增持再貸款業(yè)務(wù)有機(jī)遇也有挑戰(zhàn)。

從券商視角來(lái)看，作為專(zhuān)業(yè)的資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，主要通過(guò)提供從回購(gòu)增持的規(guī)則解讀、方案設(shè)計(jì)、交易執(zhí)行、合規(guī)交易管理到回購(gòu)后股份應(yīng)用的一站式綜合服務(wù)，參與到股票回購(gòu)、增持專(zhuān)項(xiàng)貸款中，為上市公司回購(gòu)和股東增持提供專(zhuān)業(yè)化服務(wù)，助力上市公司及大股東合法合規(guī)完成股票的回購(gòu)或增持。

業(yè)內(nèi)人士普遍指出，回購(gòu)增持再貸款業(yè)務(wù)有望利好證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同時(shí)，也可以作為新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)提升券商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，拓展客戶(hù)資源。

中銀證券研報(bào)指出，央行對(duì)互換便利和回購(gòu)增持再貸款等政策未來(lái)加碼的態(tài)度較為開(kāi)放，有望持續(xù)提振市場(chǎng)信心，進(jìn)而緩解券商因資本市場(chǎng)投資端需求不足面臨的財(cái)富管理等業(yè)務(wù)壓力，預(yù)計(jì)對(duì)券商基本面邊際回暖起到較重要的支撐作用。

平安證券相關(guān)負(fù)責(zé)人也對(duì)記者指出，“專(zhuān)項(xiàng)貸款一方面為上市公司和主要股東提供了低成本的增量資金支持，有助于為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，這本身就利好證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；另一方面，證券公司為回購(gòu)、增持的主體提供方案設(shè)計(jì)、交易執(zhí)行等綜合服務(wù)，這不僅能夠提升券商自身服務(wù)的專(zhuān)業(yè)性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，還有助于券商拓展客戶(hù)資源。”

硬幣有兩面，機(jī)遇的背后亦是挑戰(zhàn)。由于該業(yè)務(wù)仍處于起步階段，對(duì)于券商而言，探索“新大陸”亦需直面其中相對(duì)陌生領(lǐng)域。

申萬(wàn)宏源證券指出，當(dāng)前業(yè)務(wù)存在監(jiān)管規(guī)定較復(fù)雜、交易時(shí)機(jī)選擇難、交易操作執(zhí)行難三方面難點(diǎn)。

首先，證監(jiān)會(huì)及交易所配套監(jiān)管指引對(duì)股份回購(gòu)業(yè)務(wù)/股東增持業(yè)務(wù)的相關(guān)監(jiān)管規(guī)定要求較為復(fù)雜。另外涉及信披規(guī)定動(dòng)作較多，容易遺漏重要公告事項(xiàng)，導(dǎo)致合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。其次，從交易時(shí)機(jī)來(lái)看，回購(gòu)/增持過(guò)程中，如何在外部市場(chǎng)波動(dòng)的影響下，作出恰當(dāng)?shù)慕灰讜r(shí)機(jī)決策，使用相對(duì)較小的成本充分發(fā)揮回購(gòu)/增持穩(wěn)定、提振股價(jià)的作用，成為考驗(yàn)上市公司及股東的難點(diǎn)。最后，從交易執(zhí)行方面來(lái)看，股份回購(gòu)及增持業(yè)務(wù)一般涉及的交易規(guī)模較大、時(shí)間周期較長(zhǎng)，監(jiān)管對(duì)集中競(jìng)價(jià)交易的規(guī)定細(xì)節(jié)多，上市公司及股東因缺少成熟的二級(jí)市場(chǎng)交易經(jīng)驗(yàn)，在實(shí)際操作中極易發(fā)生違規(guī)交易沖擊股價(jià)等合規(guī)及操作風(fēng)險(xiǎn)。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，在股份回購(gòu)操作上，應(yīng)與上市公司充分溝通，結(jié)合資深投資顧問(wèn)的投資建議及上市公司所處行業(yè)情況，制定回購(gòu)計(jì)劃重點(diǎn)要素，完成整體回購(gòu)方案和時(shí)間進(jìn)度設(shè)計(jì)，且要結(jié)合回購(gòu)整體方案，在重要信披節(jié)點(diǎn)全程跟蹤把握，輔導(dǎo)上市公司依法合規(guī)完成各環(huán)節(jié)的信披動(dòng)作，及時(shí)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

聚焦金融機(jī)構(gòu)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，平安證券認(rèn)為，一方面，股票市場(chǎng)因其高波動(dòng)性和高風(fēng)險(xiǎn)性，對(duì)銀行貸款資產(chǎn)的風(fēng)控能力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，如何細(xì)化優(yōu)質(zhì)的股票標(biāo)的篩選條件，如何設(shè)置合理的質(zhì)押率、風(fēng)險(xiǎn)警戒線(xiàn)、補(bǔ)倉(cāng)條件、違約處置等機(jī)制來(lái)保證銀行貸款的安全，都是需要銀行風(fēng)控管理措施中明確的。另一方面，對(duì)券商的賬戶(hù)管理提出了挑戰(zhàn)，如何建立健全賬戶(hù)監(jiān)控機(jī)制，避免利用貸款資金操縱股票市場(chǎng)，是券商需要重點(diǎn)考量的問(wèn)題。（ 王婉瑩 wangwanying@lanjinger.com)