文 | 斑馬消費(fèi)，作者 | 徐霽

為50億，ST易購(gòu)和萬(wàn)達(dá)撕破臉了。

這次能不能拿回這筆巨款，尚沒有定數(shù)。公司要求萬(wàn)達(dá)方面回購(gòu)股份，是否有充分的依據(jù)，亦存在較大分歧。

這起財(cái)務(wù)糾紛并不簡(jiǎn)單，仲裁案背后兩大商業(yè)巨頭的博弈，不可能在短時(shí)間內(nèi)劃上句號(hào)。或許ST易購(gòu)更為著急，連虧4年之后，急需扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)。

ST易購(gòu)的這場(chǎng)生死局，又該如何解開？

討債50億

沒想到，ST易購(gòu)（002024.SZ）再次登上熱搜，竟是因?yàn)橛憘?/p>

10月22日晚，公司公告披露，已向中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)申請(qǐng)，請(qǐng)求裁決萬(wàn)達(dá)集團(tuán)向公司及其子公司蘇寧國(guó)際，支付股份回購(gòu)款約50.41億元，同時(shí)，請(qǐng)求裁決萬(wàn)達(dá)商管對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的上述付款義務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。

日前，公司仲裁申請(qǐng)已獲受理，并收到該案受理通知書，尚未開庭審理。

據(jù)公告，2018年1月29日，蘇寧易購(gòu)與萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)商管簽署《關(guān)于大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司之戰(zhàn)略合作協(xié)議》，指定子公司蘇寧國(guó)際受讓該協(xié)議項(xiàng)下的權(quán)利義務(wù)，并由蘇寧國(guó)際最終持有萬(wàn)達(dá)商管4.02%股權(quán)。

公司認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)商管違反約定，觸發(fā)戰(zhàn)略協(xié)議中的股份回購(gòu)條款，二者拒不糾正，且拖延回購(gòu)股份，才做作出申請(qǐng)仲裁之舉。

2016年萬(wàn)達(dá)商業(yè)由港股退市計(jì)劃回A，在遲遲無(wú)法上市的狀況下，王健林2018年引入戰(zhàn)投，蘇寧易購(gòu)正是戰(zhàn)投方中的一員。公司和這些戰(zhàn)投方一起，順利接下萬(wàn)達(dá)商業(yè)退市時(shí)引入的投資人所持股份。隨后，萬(wàn)達(dá)商業(yè)更名萬(wàn)達(dá)商管。

2021年，萬(wàn)達(dá)商管中的商業(yè)輕資產(chǎn)注入珠海萬(wàn)達(dá)商管，計(jì)劃再赴港交所上市。此后兩年里，珠海萬(wàn)達(dá)商管4沖港股未能如愿。

2023年12月，永輝超市（601933.SH）出售所持萬(wàn)達(dá)商管股份。當(dāng)年9月，碧桂園服務(wù)宣布出售珠海萬(wàn)達(dá)商管相關(guān)股份。

這些戰(zhàn)投方的舉動(dòng)，是否觸動(dòng)了ST易購(gòu)的效仿心理，不得而知。不過(guò)，外界對(duì)此表示出不同的說(shuō)法。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)·中證金牛座援引接近萬(wàn)達(dá)知情人士稱，此次蘇寧易購(gòu)的回購(gòu)理由不成立，且其所持萬(wàn)達(dá)商管股份已被公安機(jī)關(guān)查封凍結(jié)，不具備回購(gòu)可操作性。

盡管如此，昨日公司股價(jià)開盤大漲，收?qǐng)?bào)于1.62元，漲幅5.19%。

能討回嗎？

張近東與王健林，以往在公開場(chǎng)合里，二人關(guān)系相當(dāng)融洽。蘇寧易購(gòu)當(dāng)年出手相助，拉了王健林一把。如今，這兩人旗下企業(yè)的日子都過(guò)的不太容易，ST易購(gòu)又能否順利討回這筆巨款呢？

公司也在公告中稱，鑒于目前案件尚未審理，后續(xù)審理結(jié)果存在不確定性，因此對(duì)公司本期凈利潤(rùn)或期后利潤(rùn)的影響尚在不確定性。

在ST易購(gòu)叫板之前，永輝超市就曾有過(guò)催債。

2023年12月8日，永輝超市向大連御錦（王健林好友孫喜雙控制）出售所持萬(wàn)達(dá)商管1.43%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)45.3億元。

不過(guò)，收回股權(quán)價(jià)款同樣困難重重。今年7月，永輝超市與大連御錦、王健林、孫喜雙及一方集團(tuán)協(xié)商，剩余股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款約38.39億元共分8期支付，王健林、孫喜雙、一方集團(tuán)為剩余轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付提供擔(dān)保。

永輝超市10月14日公告，針對(duì)大連御錦未按約履行付款義務(wù)，已向上海國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委申請(qǐng)仲裁，并被受理。

2021年萬(wàn)達(dá)商管重啟上市計(jì)劃時(shí)，碧桂園、碧桂園服務(wù)（06098.HK）雙雙參與投資。它們的退出，運(yùn)氣好的多。

2023年底，碧桂園（02007.HK）出售所持珠海萬(wàn)達(dá)商管1.79%股權(quán)；今年9月碧桂園服務(wù)旗下碧桂園物業(yè)香港將所持珠海萬(wàn)達(dá)商管1.49%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓珠海萬(wàn)贏及大連萬(wàn)達(dá)，交易對(duì)價(jià)31.42億元，萬(wàn)達(dá)方面已在指定時(shí)間內(nèi)完成付款。

自身難保

ST易購(gòu)?fù)蝗幌蛉f(wàn)達(dá)發(fā)難，可能更多的基于自身的經(jīng)營(yíng)狀況。萬(wàn)一能討回來(lái)，可以扮靚財(cái)務(wù)報(bào)表，助力公司扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)。

自4年前開始，公司就已陷入虧損漩渦。2020年至2023年，歸母凈利潤(rùn)虧損分別為42.75億元、432.6億元、162.2億元和40.90億元，合計(jì)虧損高達(dá)678.45億元。

今年上半年，公司錄得歸母凈利潤(rùn)1475.4萬(wàn)元，扣非后凈虧5.30億；同期，營(yíng)業(yè)收入同比下降24.26%，為257.83億元。

截至今年6月，公司短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性負(fù)債分別為280.51億元、126.58億元，現(xiàn)有貨幣資金138.61億元難以覆蓋。

今年8月，公司披露計(jì)劃出售天天快遞及相應(yīng)債權(quán)。這幾年天天快遞存在感并不太強(qiáng)，在主流快遞市場(chǎng)中難見，此時(shí)剝離也是公司盤活資產(chǎn)回血的現(xiàn)實(shí)考量。

公司表示，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步核算，通過(guò)剝離天天快遞及相應(yīng)債權(quán)后，預(yù)計(jì)增加公司凈利潤(rùn)約4.25億元。

截至6月底，蘇寧易購(gòu)Max、Pro門店124家，覆蓋全國(guó)54個(gè)城市。今年上半年，家電3C家居生活專業(yè)店新開75家，其中二季度新開48家，預(yù)計(jì)三季度將新開及改造門店達(dá)到97家。

今年上半年，公司零售云加盟店新開740家，零售云門店已覆蓋全國(guó)上萬(wàn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，進(jìn)入全國(guó)超過(guò)85%的縣域市場(chǎng)。

如今的市場(chǎng)環(huán)境，繼續(xù)發(fā)力線下和下沉市場(chǎng)，蘇寧易購(gòu)的這場(chǎng)翻身仗可不好打。