今年以來 PVC 的兩輪上漲受宏觀強預期推動，自身微觀基本面疲弱。一旦政策暖風階段性停滯，其交易邏輯會重回弱現實。供給方面，PVC 自身基本面上下均受限，整體開工 8 成，燒堿端盈利，PVC 產量不易降，且有超 80 萬噸顯性庫存，4 季度計劃內檢修少。未來產量增加可能性不大，上游電石開工受多種因素限制，產業鏈易出現供給端預期偏差。需求端，國內需求在低價格刺激下弱穩，軟制品好于硬制品，出口整體超預期，但印度 BIS 認證若 12 月后不延期則利空，需將出口過渡到非洲替代需求，9 月下旬宏觀刺激修復產業鏈心態。估值端，PVC 估值中等偏低，部分生產裝置虧損靠燒堿彌補，國慶節后回落，出口利潤接近關閉，基差負值壓制期貨價格。總結而言，PVC 現處宏觀強預期和微觀弱現實博弈階段，交割月臨近交易邏輯或向弱現實轉向。宏觀看，到 25 年 1 季度后地產、建材相關產品或迎大行情。微觀看，現階段 PVC 情緒端受宏觀刺激擾動，自身基本面仍偏弱，供給待出清，今年是蓄勢階段。