仁和藥業是中國制藥工業百強企業，也是一代國民老字號品牌，曾經擁有較高的品牌知名度和市場影響力，一度是各大衛視甚至央視的廣告常客。

然而時至今日，這家擁有“仁和”“婦炎潔”“閃亮”等多個知名品牌的老牌藥企，卻逐漸被遺忘于市場，再也不是人們耳熟能詳的那個仁和了。

家底厚實的仁和藥業，為何走下坡路了？

業績增長放緩 股價下跌超50%

仁和藥業是一家老牌A股上市公司，1996年就在深圳證券交易所上市。2006年資產重組后，仁和藥業晉級綜合性企業，旗下擁有江西仁和藥業有限公司、江西仁和中方醫藥股份有限公司、江西仁和藥都藥業有限公司等多家子公司。截至目前，仁和藥業建立和鞏固了遍布全國30個省市自治區的銷售網絡。

官網顯示，仁和藥業主營生產、銷售中西藥、原料藥及健康相關產品，包括口服固體制劑、口服液體制劑、大容量注射劑、小容量注射劑等劑型藥品以及健康相關產品。其中，“仁和”“婦炎潔”“優卡丹”“閃亮”是其旗下知名商標。

最近幾年，仁和藥業的業績增長開始放緩。財報顯示，2012年到2019年，仁和藥業營收從20.88億元增至45.84億元，處于快速增長期；但隨后幾年，仁和藥業進入滯漲階段，2019年到2023年的5年間營收增加不到5億元，一共增長了9.8%，平均每年增長2%不到。

凈利潤方面，2012年到2019年，仁和藥業從2.55億元增至5.38億元，隨后的2019年到2023年的5年間，其凈利潤僅增加了0.29億元。

仁和藥業銷售凈利率和銷售毛利率也整體下滑。財報顯示，2019年到2023年，仁和藥業銷售凈利率分別為13.52%、16.02%、16.21%、13.81%、12.51%，銷售毛利率分別為42.32%、40.18%、37.97%、36.62%、37.12%。

截止到2024年上半年，仁和藥業營業收入為23.64億元，同比下降11.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.37億元，同比下降5.43%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為2.51億元，同比下降19.29%，由此可見，其業績全面下滑。

具體來看，上半年，仁和藥業醫藥板塊（含大健康產品）營收為23.51億元，同比下滑12.04%。其中，藥品營收為16.76億元，同比下滑16.99%；健康相關產品營收為6.34億元，同比增長5.33%。仁和藥業主營業務以藥品為主，藥品營收占其營收的比例超過70%，這反映出仁和藥業業務發展遇到了不小的困難。

仁和藥業增長放緩的負面影響也傳導到了資本市場，其股價整體呈下行趨勢。雖然近期仁和藥業股價一路飆升，最高漲至7.03元/股，但如果剔除整個A股市場利好因素的影響，年內，仁和藥業股價還是下跌的，與歷史最高點的16.38元/股相比更是跌去了一半還多。

重營銷輕研發 創新能力受制約

仁和藥業是國內知名的OTC藥品和大健康產品生產企業，公司也將“堅持科技領先、逐步加大科研投入”視作核心競爭力之一，宣稱要不斷加大科研設施投入，加大重點品牌品種延伸，增加產品科技含量，但仁和藥業的實際行動卻多少有些背道而馳，在科技含量方面，其明顯名不副實。

研發投入的多寡能夠直接反映藥企有沒有靜下心來做產品，作為知名藥企，仁和藥業卻被外界質疑“重營銷輕研發”。

仁和藥業的創始人楊文龍雖然是中藥專業畢業，但其從收購藥材做起，一直到自主承包經營，深知營銷對企業發展的重要性。受此影響，尤其是在發展前期，仁和藥業重金砸營銷，聘請明星代言、大量投放電視廣告，比如宋丹丹的“家有兒女，常備優卡丹”、周杰倫的“閃亮滴眼液，誰用誰閃亮”、陳道明的“治感冒，就用仁和可立克”以及婦炎潔產品的“洗洗更健康”等。

大力發動營銷攻勢雖然推動了仁和藥業快速發展，但是也導致其營銷費用激增。財報顯示，2017年到2023年，仁和藥業研發費用分別為2342萬元、3108萬元、3804萬元、3979萬元、5214萬元、5054萬元、4636萬元，而同期的銷售費用卻分別達6.19億元、7.78億元、7.88億元、5.79億元、5.96億元、5.59億元、5.40億元。

另有數據顯示，2007年至2023年，仁和藥業每年銷售費用均超過5億元，且銷售費用與研發費用比值均超過10%。截至2023年底，仁和藥業有銷售人員2997名，占其總員工人數的51.74%，但技術人員僅有699名。這也反映出仁和藥業對營銷和研發的差別對待。

關鍵是，研發投入不足會嚴重制約企業創新能力。目前看來，除了婦炎潔、閃亮滴眼液等老牌產品，仁和藥業鮮有拿得出手的新品，這和公司長期以來研發投入不足不無關系。

9月25日，仁和藥業發布公告稱，全資子公司江西藥都仁和制藥有限公司近日收到國家藥品監督管理局核準簽發的關于他達拉非片的《藥品補充申請批準通知書》。同時，仁和藥業還表示，公司高度重視藥品研發工作，并嚴格控制藥品研發、制造及銷售環節的質量及安全。公司他達拉非片（5mg、10mg）獲得國家藥監局的《藥品補充申請批件》，標志著公司具備了在國內市場生產和銷售該藥品的資格，進一步豐富了公司的產品線，有助于提升公司產品的市場競爭力。

但在上述領域，仁和藥業面臨一定競爭壓力，想要在短期內見到成效并不容易。一個大單品的成功打造也絕非一勞永逸，而是需要持續性的培育，這取決于仁和藥業能否長期堅定地保持高強度的研發投入。

此外，值得注意的是，由于近兩年仁和藥業利潤下滑，公司很難再像以前那樣重金砸營銷，營銷減弱或將影響仁和藥業的品牌知名度。

為何愛上“貼牌”生意

除了“重營銷輕研發”，仁和藥業的“貼牌”行為也被市場詬病。

在淘寶、京東等電商平臺，有大量貼著“仁和藥業”商標的商品，涉及面膜、祛斑霜、男性保健品、潔面乳、減肥藥等多品類。這其中，有不少是貼著“仁和藥業”商標的貼牌產品。

作為一家OTC類藥品制造企業，仁和藥業為何愛上了“貼牌”生意？

公開資料顯示，早在2007年，仁和藥業就在半年報中表示將“不斷提高資本規模及品牌規模，同時積極探索現行法規條件下OEM的各種可能”。從2012年開始，仁和藥業正式試水OEM，到2020年，OEM貼牌產品貢獻的收入已經占公司營收的近一半。

以具體產品為例，仁和匠心是仁和藥業的品牌，該品牌產品有自有生產，也有OEM代工。在淘寶平臺，藥都仁和旗艦店曾售賣仁和匠心洗面奶，產品詳情頁還打出“高光國貨，品質保障”“仁和匠心26年品質護膚”等字眼，且銷量不錯。但根據備案編號，該產品并非仁和藥業生產，其生產企業為廣東芭薇生物科技股份有限公司。

客觀來講，貼牌也并非不可，不少知名企業都曾采用貼牌方式。因為，貼牌不僅能夠幫品牌方簡化生產流程，只需專注品牌設計、品質監督等少數環節，更重要的是利潤不菲，尤其是能在短期獲取較大收益。

但如果把控不好，貼牌也可能適得其反：一是長期貼牌可能使企業養成過度依賴代加工的習慣，從而弱化研發創新能力，不利于企業長期發展；二是由于品牌方不直接參與生產，容易出現質量問題，一旦“爆雷”就會對品牌造成反噬。

比如2020年，仁和匠心品牌的“HP牙膏”宣傳“幽門螺旋桿菌牙膏”功效被質疑涉嫌虛假宣傳，“仁和匠心”寡肽修護凍干粉的產品使用仁和藥業品牌宣稱高效祛痘被質疑“套牌”和涉嫌虛假宣傳。在藥監局通告的化妝品不合規名單中，仁和匠心也曾被點名，顯示廣東佛山市南海區和順安富日用品有限公司生產的仁和匠心金粉版香口牙膏（北極冰檸薄荷）菌落總數不合格。

大量低端產品打著“仁和藥業”的牌子四處宣傳也消耗了消費者對仁和藥業的好感。即使是“婦炎潔”“閃亮滴眼液”“優卡丹”等仁和藥業的老品牌，在今天也很難再現當年的風采。

近日，A股市場突然火爆，也吸引一些企業參與到投資理財中。在這方面，仁和藥業也不甘落后。今年上半年，仁和藥業累計購買理財產品金額高達50.46億元，盡管期間賣出了30.29億元，但期末仍持有理財產品27.74億元。

這導致仁和藥業貨幣資金余額下降，由年初的26.14億元降至9.89億元，同比下降62.15%。仁和藥業壓縮了“三大費用”，上半年，仁和藥業銷售費用、管理費用、財務費用同比分別下滑12.71%、4.95%、26.21%；而且還進一步削減研發支出，上半年，仁和藥業研發投入為1944.7萬元，同比下降27.41%。

削減研發支出，也讓外界對仁和藥業的發展前景產生擔憂。