來源|時代投研

作者|陳澈

編輯|鄭少娜

近一個月，對于君實生物（688180.SH）來說，既有好消息又有壞消息。

10月11日、9月25日，君實生物相繼發布其兩款產品獲批的最新消息，分別為昂戈瑞西單抗注射液（商品名“君適達”）獲批上市、特瑞普利單抗注射液獲批用于治療兩項適應證。緊接著，同為9月25日，君實生物公告透露遭到第三大股東的減持，這是該股東投資君實生物7年來的首度減持。

根據君實生物年報里的介紹，其定位為創新醫藥企業。而創新藥屬于醫藥行業的風口，是投資者追捧的熱門。然而，該公司第三大股東卻選擇在近期減持，成為市場熱議的話題。

從君實生物的業績來看，除了“君適達”，其目前已有3款產品上市。不過盡管成功將產品商業化，其業績卻始終未見盈利，2023年更是巨虧25.36億元，2024年上半年繼續虧損6.88億元。

此外，在二級市場表現方面，今年初至10月14日區間內，君實生物的累計股價和市值均為下跌，而同為“PD-1四小龍”的另外3家企業，卻全部實現上漲，與君實生物形成鮮明對比。

10月11日、10月15日，就遭大股東首度減持、股價跌幅較大、市值縮水等問題，時代投研向君實生物發函并致電詢問，但截至發稿，對方仍未回復。

遭大股東上海檀英首度減持

此次減持的大股東，截至減持前共持有君實生物7.77%的股份，是第三大股東。

具體來看，9月25日，君實生物發布公告稱，上海檀英投資合伙企業（下稱“上海檀英”）及上海檀正投資合伙企業（下稱“上海檀正”）擬于2024年10月23日—2025年1月22日，通過集中競價或大宗交易的方式減持不超過739.27萬股，不超過總股本的0.75%。

根據君實生物2024年半年報，截至2024年6月末，上海檀英持有君實生物7.77%的股份，共7659萬股，上海檀正則持有0.23%。

而上海檀英“背后的操盤手”指向了知名投資人林利軍。

據企查查顯示，上海正心谷投資管理有限公司（下稱“正心谷”）持有上海檀英99.9998%的股份。正心谷的實控人為林利軍，林利軍持有其100%的股份。

換言之，林利軍通過上海檀英間接持有君實生物接近7.77%的股份，并成為君實生物的第三大股東。

事實上，林利軍與君實生物的“交情匪淺”。根據君實生物的招股書，上海檀英從2017年起便已開始投資君實生物。2017年1月，上海檀英出資9200萬元，參與了君實生物第五次定增；2018年2月，上海檀英又加碼2900萬元，參與了君實生物第六次定增。

2020年7月，君實生物登陸A股科創板，彼時其發行價為55.5元/股，上市首日股價最高達220.4元/股。若按照55.5元/股計算，林利軍手中的持股價值約為42.51億元。此次林利軍減持不超過739.27萬股，按當時的股價計算，其套現將獲得4.1億元。

在持有君實生物股份的7年時間里，上海檀英從未減持，大有“放長線釣大魚”之姿。

然而，根據Wind數據，今年9月份，君實生物股價的月均價為26.24元/股，處于破發狀態。若按照目前的股價計算，林利軍手中的持股價值僅為20.1億元。套現739.27萬股將獲得1.94億元。相比之下，此時減持君實生物，并不能稱之為“最佳時機”。

值得注意的是，根據君實生物2022年年報，2018年6月—2022年12月，林利軍還曾任君實生物非執行董事，后于2022年卸任，目前擔任董事。

作為持股長達7年的大股東兼董事，想必林利軍對于君實生物的發展有著一定的了解，其為何在君實生物股價低位時減持，外界眾說紛紜。

連續虧損11年，股價和市值雙跌

根據君實生物2024年半年報，其在國內已有3款創新藥進入商業化階段，分別為特瑞普利單抗（國內商品名“拓益?”）、新冠口服藥“民得維”、阿達木單抗“君邁康”。“君適達”是其第四款迎來上市的產品。

從近期君實生物的藥品動態來看，似乎有著不錯的商業前景。在此背景下，為何林利軍仍堅持“低位減持”？

從業績來看，君實生物2023年的營收為15.03億元，同比增長3.38%，凈利潤為-25.36億元。2022年和2023年合計虧損超過50億元，2024年上半年繼續虧損6.88億元。

資料顯示，君實生物于2012年12月成立，2023年是成立以來虧損第二多的年份。2013—2023年，君實生物已連虧11年，累計虧損額達90.68億元。

在股價和市值方面，君實生物的表現同樣不盡如人意。

截至10月14日收盤，君實生物的股價為32.01元/股，相比發行價已下跌四成。根據Wind數據，2023年1月1日—2024年10月14日，君實生物的股價區間跌幅達48.87%，2024年年初至10月14日，股價區間跌幅為23.48%；另外，截至今年10月14日，該公司的市值為274.14億元，對比年初減少了85.08億元，降幅達23.68%。

而奇怪的是，君實生物的同行可比公司表現卻呈相反態勢。市場將君實生物與百濟神州（688235.SH）、信達生物（01801.HK）、恒瑞醫藥（600276.SH）共稱為“PD-1四小龍”。

如圖表2所示，2023年1月1日—2024年10月14日、2024年年初至10月14日，以上兩個區間內，3家可比公司的累計股價均為上漲態勢。

市值方面，截至今年10月14日，百濟神州的市值為1782.03億元，較年初增加396.39億元；信達生物的市值為755.66億元，較年初增加63.96億元；恒瑞醫藥的市值為3278.17億元，較年初增加392.95億元。可見，3家可比公司的市值較年初均有上漲，且漲幅均較為可觀。

雖然君實生物的產品接連獲批，但從其業績、股價、市值等表現來看，短期內其扭轉當前局勢仍存在一定難度。

（全文2047字）

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