卷煙包裝印刷主業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，集友股份（603429.SH）擬再度出售旗下資產(chǎn)。公司日前公告稱，擬1.9億元轉(zhuǎn)讓全資子公司安徽集友紙業(yè)包裝有限公司（以下簡稱“集友紙業(yè)”）100%股權(quán)。

注意到，該筆交易呈現(xiàn)三個特點(diǎn)：第一，被驟然擺上貨架的集友紙業(yè)是集友股份旗下核心資產(chǎn)之一，也是公司為數(shù)不多尚在盈利的全資子公司。第二，出售時機(jī)令外界錯愕，眼下卷煙包裝印刷行業(yè)競爭加劇，公司業(yè)績明顯下滑，雖然今年上半年公司積極轉(zhuǎn)型，但新老業(yè)務(wù)正值青黃不接，部分新業(yè)務(wù)甚至尚未創(chuàng)收。第三，交易細(xì)節(jié)疑點(diǎn)重重，標(biāo)的公司集友紙業(yè)的凈資產(chǎn)在交易前一個月內(nèi)突然縮水7成，在依據(jù)資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估標(biāo)的的情況下，相當(dāng)于直接拉低了交易價格。

此外，近三個月，公司已經(jīng)兩次出售旗下為數(shù)不多的盈利資產(chǎn)，即便如此，公司似乎并不著急兌現(xiàn)，在該筆交易中，公司給了對方長達(dá)2年的付款周期。

轉(zhuǎn)型半途出售核心資產(chǎn)

集友紙業(yè)此次擬將集友紙業(yè)100%股權(quán)出售給兩家無關(guān)聯(lián)公司，交易整體價格為1.9億元。其中，99%的股權(quán)出售給太湖縣永源科技實業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“太湖永源”），轉(zhuǎn)讓價格1.881億元；剩余1%股權(quán)出售給太湖勇新包裝科技有限公司（以下簡稱“太湖勇新”），轉(zhuǎn)讓價格190萬元。

據(jù)披露，太湖永源是國有企業(yè)安徽省太湖經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資開發(fā)有限公司為此次收購設(shè)立的新公司，太湖勇新是集友紙業(yè)的兩位員工為收購集友紙業(yè)1%股權(quán)新設(shè)立的公司。

對于該筆交易，集友股份表示，是公司根據(jù)卷煙包裝印刷業(yè)務(wù)量大幅下降的經(jīng)營形勢作出的決定，“有利于盤活卷煙包裝印刷相關(guān)的資產(chǎn)，提高公司資產(chǎn)運(yùn)營效率”。公司還提到，公司自2023年起，在卷煙包裝材料的招投標(biāo)過程中中標(biāo)業(yè)務(wù)量較少，“按目前情況預(yù)計，未來公司面臨著卷煙包裝印刷業(yè)務(wù)量大幅下降的情況”。

值得注意的是，近年來，為應(yīng)對卷煙包裝印刷行業(yè)競爭加劇局勢，集友股份積極謀求轉(zhuǎn)型，其兩大動作是跨界儲能等能源材料領(lǐng)域和開拓社會包裝印刷業(yè)務(wù)。其中，社會包裝印刷業(yè)務(wù)今年上半年剛剛起步，儲能等能源材料項目主要通過控股子公司合肥集新能源科技有限公司進(jìn)行項目落地，根據(jù)半年報信息顯示，尚未產(chǎn)生收入。

在公司新舊業(yè)務(wù)青黃不接之際，業(yè)績下滑的集友股份選擇出售旗下頗為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，讓人疑惑。

難道僅僅是因為不看到主業(yè)的發(fā)展么？

公開資料顯示，集友紙業(yè)是集友股份卷煙包裝印刷業(yè)務(wù)的主要載體之一，主營業(yè)務(wù)為煙用接裝紙、煙用封簽紙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2021-2023年，集友紙業(yè)營收保持在2億-2.8億元的規(guī)模，占集友股份總營收的3成左右，凈利潤分別為6552萬元、7439萬元、5554萬元，同期集友股份的凈利潤分別為1.38億元、1.62億元、1.16億元。

集友股份2024年半年報

半年報顯示，集友紙業(yè)是集友股份10家主要控股參股公司中三家盈利公司之一，也是盈利能力最強(qiáng)的，今年上半年凈利潤2911萬元，同期集友股份的凈利潤為-6862萬元。

注意到，集友紙業(yè)是集友股份近三個月出售的第二家控股公司，今年7月，公司將其持有的曲靖麒麟福牌印刷有限公司的所有股權(quán)（69.95%）以4630萬元的價格出售給云南新風(fēng)尚包裝有限公司。該公司亦是集友股份旗下為數(shù)不多的盈利資產(chǎn)之一。

資產(chǎn)騰挪背后的疑點(diǎn)

讓人意外的不僅是公司出售資產(chǎn)的時機(jī)，圍繞這筆交易的價格、標(biāo)的的凈資產(chǎn)變化，以及付款周期都疑點(diǎn)重重。

公告顯示，該筆交易的定價是基于資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估的結(jié)果，評估值為1.92億元，評估基準(zhǔn)日是2024年7月31日。截至2024年7月31日，集友紙業(yè)的凈資產(chǎn)為1.72億元。而半年報顯示，截至2024年6月30日，集友紙業(yè)的凈資產(chǎn)為6.04億元。

集友紙業(yè)截至上半年末的凈資產(chǎn)情況，公告

這意味著，在一個月的時間里，集友紙業(yè)的凈資產(chǎn)縮水7成，如此一來，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法最終確定的評估值，以及基于此確定的交易定價也隨之縮水。

根據(jù)審計報告，導(dǎo)致集友紙業(yè)凈資產(chǎn)快速縮水的原因有二：其一是公司的貨幣資金減少，其二是其他應(yīng)收款大幅減少。其中，貨幣資金從2.72億元減少至7022萬元，其他應(yīng)收款從2.12億元減少至618萬元。

具體來看，貨幣資金快速減少，主要是因為支付母公司往來款，以及購買銀行理財產(chǎn)品及結(jié)構(gòu)性存款。而其他應(yīng)收款減少，報告顯示主要是當(dāng)期應(yīng)付公司分紅款沖減母公司往來款。留意到，今年1-7月，集友紙業(yè)銀行理財產(chǎn)品及結(jié)構(gòu)性存款僅2005.9萬元。

綜合以上信息推算，集友紙業(yè)凈資產(chǎn)驟減主要是因為在7月份集中支付母公司往來款，而往來款的金額超過4億元。

據(jù)了解，在會計處理上，全資子公司與母公司之間的往來款一般體現(xiàn)在“其他應(yīng)收款”科目中。半年報顯示，截至今年上半年末，集友股份其他應(yīng)收款科目中占比最大的關(guān)聯(lián)方往來款項期末余額僅583萬元。這與集友紙業(yè)在今年7月集中支付給母公司的逾4億元往來款存在矛盾之處。

此外，留意到，雖然這是公司今年7月以來第二次出售資產(chǎn)，但從該筆交易的支付周期來看，公司似乎并不著急兌現(xiàn)。

根據(jù)公告，在雙方未約定業(yè)績承諾的情況下，集友股份與太湖永源約定分兩期支付：即第一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款9600萬元，要求太湖永源在2024年12月31日前支付，第二期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款9210萬元，約定太湖永源在2026年11月30日前支付。

交易支付安排，公告

值得一提的是，集友股份控股股東徐善水所持部分股份被司法凍結(jié)一事尚懸而未決，此前一直是市場較為關(guān)注的風(fēng)險隱患，據(jù)披露，截至今年8月22日，徐善水持有的60.13%股份被財產(chǎn)保全凍結(jié)，占集友股份總股本比例的24.68%。（作者｜張孫明爍）