撰稿|行星

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騰訊終于坐不住了。

10月9日，閱文集團（00772.HK，下同“閱文”）在港交所發布公告稱，James Gordon Mitchell已辭任該公司非執行董事、董事會主席、董事會薪酬委員會成員、董事會戰略及投資委員會成員及董事會提名委員會主席職務。

閱文集團補充稱，James Gordon Mitchell與董事會并無意見分歧，并對其任期貢獻表達了感謝。同時，蒲海濤獲委任為該公司非執行董事兼董事會主席（即“董事長”）、薪酬委員會成員、戰略及投資委員會成員及提名委員會主席。

回望過去，陷入傳統業務瓶頸的閱文集團在新管理層的帶領下，開始押注IP全產業鏈建設，并取得了不錯的成績。但二級市場始終對其版權運營業務的可持續性持質疑態度，月活用戶的減少也昭示著其線上閱讀吸引力的黯淡。

在投資信心與業績結構均待修復與重塑的當下，將有限的底牌交付給新任管理者，似乎是大勢所趨。但高管的頻繁變更無疑將為閱文帶來短時間內的戰略不確定性，至于未來如何發展，只有時間能夠回答一切。

一、高管輪換背后，股價跌跌不休

注意到，閱文集團官方網站的董事會成員信息已發生更迭。官網顯示，蒲海濤于2010年9月加入騰訊，現為騰訊法務聯合負責人，還曾任港交所、深交所任上市委員會成員。

在加入騰訊集團前，蒲海濤自2005年5月起開始在多家國際律師事務所從事公司及并購、資本市場及商業法的執業，并于2005年4月獲得墨爾本大學法學院法律博士學位。

事實上，此次辭任的James Gordon Mitchell同樣也來自騰訊。公開信息顯示，James Gordon Mitchell于2011年7月入職騰訊，擔任首席戰略官兼高級執行副總裁，并自2017年起擔任閱文集團的董事會主席兼非執行董事。

James Gordon Mitchell畢業于牛津大學，擁有特許金融分析師資格，此前曾擔任高盛紐約分公司的董事總經理，主要負責通訊、傳媒及娛樂等行業的研究工作，對全球互聯網、娛樂和傳媒等行業都有深入了解。

雖然James Gordon Mitchell不常出現在閱文集團的公開報道中，但就其內部領導地位和任職年限來看，騰訊集團顯然對他寄予厚望。另據閱文集團的半年報，James Gordon Mitchell還曾獲得股份獎勵計劃授予的騰訊股份。

事實上，James Gordon Mitchell的退場在業界掀起了不小輿論，外界紛紛開始猜測其自閱文集團離職的真正原因。在中國市場學會金融委員付立春看來，上市公司的高管變動潮大多源于工作變更、業績股價波動，以及涉事風險隔離。

結合騰訊集團的動向可知，James Gordon Mitchell離開閱文后仍在騰訊任職，且公司內部并不存在重大股權結構變動。不過，在閱文發布2024年中報的第二天，該公司的股價高開低走，跌幅達到2.37%。

2024年10月以來，閱文集團的股價更是跌跌不休，僅在10月8日當天便下跌16.67%，即便閱文于次日耗資580.08萬港幣進行了20.00萬股股權回購，也未能阻擋股價的跌勢，10月9日報收29港元/股，跌幅為3.33%。

由此看來，閱文集團此番高管變陣，很可能與其難以提振的股價有一定的關系。

二、業務布局失衡，管理人員擔責

與二級市場信心直接掛鉤的，便是閱文的業績表現。2021年至2023年，閱文集團經歷了收入“二連降”，由2021年86.68億元的峰值降至2023年的70.12億元；2023年的歸母凈利潤為8.05億元，甚至不及2021年18.47億元的一半。

直到2024年上半年，閱文集團的業績才重現增長，實現營收41.91億元，較2023年同期的32.83億元增長27.7%；凈利潤5.04億元，同比增長34.0%；經調整凈利潤7.07億元，亦實現了16.5%的增長。

需要指出的是，幫助閱文集團“翻身”是制作及發行電視劇、網絡劇、動畫、電影，出授版權等IP生態鏈建設帶來的經濟效益。2024年上半年，該公司的版權運營及其他業務收入達到22.51億元，同比增長73.3%。

而市場擔憂的，恰恰是閱文集團逐漸被邊緣化的在線業務。該項業務包含閱文集團過去賴以生存的在線付費閱讀、在線廣告和網絡游戲，囊括QQ閱讀、起點讀書等閱讀平臺，是該公司的創始與發展核心。

但在上半年，閱文集團的平臺新增作者、小說數量均較2023年同期有所下滑；自有平臺產品及騰訊產品自營渠道的平均月活躍用戶，由2023年上半年的2.11億人次同比下滑16.9%至1.76億人次，用戶流失嚴重。

閱文集團來自單個付費用戶的月收入也在不斷減少，由32.2元降至31.7元。多重不利因素下，該公司上半年僅實現在線業務收入19.40億元，不僅同比下滑2.2%，收入占比也驟降14.1%至46.3%，被版權運營及其他業務反超。

不難想象，如今的閱文集團正處在業務單元失衡的困境中，不僅傳統業務遭遇發展瓶頸，手中的確定性“爆款IP”也已經見底，而新晉自研IP前期投入巨大，還將面臨用戶與消費市場的審視，商業化路徑運營十分復雜。

正如中泰證券所言，從財務數據看，董監高“大換血”主要有三方面原因，即上市公司現金流不佳、財務杠桿的上升、業績回落的壓力等。在上市公司面臨業績回落，經營活動面臨重大風險時，更換管理人員成為尋找“替罪羊”的方式。

三、高管頻繁更迭，運營戰略不穩

實際上，因經營效益不佳而“背鍋”離場的閱文高管，不止James Gordon Mitchell一位。此前，閱文集團曾于2023年5月發布公告稱，程武因個人生活規劃調整辭任該公司CEO，董事會委任閱文集團總裁侯曉楠接任CEO職務。

雖然彼時有媒體報道，程武曾在2022年末在朋友圈發文透露自己飽受腰椎病痛之苦，或與公告中的“個人生活規劃調整”有關，但程武領銜的新任管理團隊交出的業績答卷并不理想，顯然更令投資者在意。

在公告發布前兩個月，閱文集團披露了2022年年報。2022年，該公司的收入為76.26億元，同比下滑12.0%，降至2019年以來的最低點。其中，在線業務收入同比減少17.8%至43.64億元，版權運營收入也減少2.9%至32.62億元。

需要指出的是，程武曾任騰訊集團副總裁和騰訊影業首席執行官，其離職時，“接班人”侯曉楠在閱文集團的任職時間不過剛滿三年。而兩人的到來，也標志著閱文集團創始人團隊的撤退。

2020年4月，閱文集團進行了原始高管團隊的“大換血”，宣布原聯席首席執行官吳文輝和梁曉東、總裁商學松、高級副總裁林庭鋒辭任管理職務，吳文輝將調任非執行董事和董事會副主席，其他高管將任集團顧問，助力管理團隊過渡。

眾所周知，高管的輪換往往標志著集團戰略的調整變化，程武上任后，便確立了推動閱文集團從“最大的行業正版數字閱讀和文學IP培育平臺”向“更強的文學內容生態”新階段的升級目標，強調IP生態鏈的價值。

而到了侯曉楠時代，閱文集團的中長期業務藍圖變更為升級AIGC賦能原創的多模態多品類內容大平臺，構建新的IP上下游一體化生態體系。圍繞這一目標，閱文計劃調整組織架構，成立內容生態平臺、影視等四大事業部。

頻繁的管理層變動，無疑將影響企業內部治理與長期戰略執行的連續性與穩定性。一個典型的案例便是，程武接手閱文當年，便因“新合同”在版權歸屬、分成比例調整、免費閱讀等方面存在霸王條款，導致平臺作者集體斷更抗議。

新任董事長的到來，究竟會為閱文集團帶來業務發展的新想象空間，還是將其帶入戰略定位失焦的迷局中，還需要考驗蒲海濤的管理思路和節奏把控。但可以肯定的是，閱文內部又將進入與新管理層的磨合階段。