近期，浙江千禧龍纖特種纖維股份有限公司（下稱“千禧龍纖”）提交了招股說明書，擬北交所IPO上市，公開發行不超過2847萬股。

注意到，報告期內，千禧龍纖的業績存在暴增的現象，特別是2022年公司毛利率同比暴增近17個百分點，其合理性頗受監管層關注。特別要說明的是，若千禧龍纖北交所成功上市，其首發市盈率將為24.87倍，該數據將超過2024年主板和創業板新增上市公司首發市盈率的平均值。

業績、毛利率暴增

千禧龍纖是一家專注于超高分子量聚乙烯纖維及其制品的研發、生產和銷售的高新技術企業，主要產品包括超高分子量聚乙烯纖維系列產品、無緯布及其防護系列產品。

2020年-2022年和2023年1-6月（下稱“報告期”），千禧龍纖分別實現營業收入16707.35萬元、17954.68萬元、37407.29萬元，凈利潤分別為1222.14萬元、961.14萬元、8487.84萬元、4641.57萬元，其中2022年千禧龍纖的業績暴增，營收和凈利潤分別同比增長108.34%、783.1%。

值得一提的是，報告期內，千禧龍纖的非經常性損益凈額分別為460萬元、701.76萬元、638.95萬元、409.13萬元，分別占當期凈利潤的38.18%、73.63%、8.1%、9.19%，上述非經常性損益凈額主要是由計入當期損益的政府補助構成，也就是說，依靠著2022年業績的暴增，千禧龍纖終于擺脫了依賴政府補助“過日子的難關。”

對此，千禧龍纖表示，公司2022年業績大幅增長主要是因為受下游應用領域的持續拓展的影響，全球超高分子量聚乙烯纖維市場供需平衡缺口持續放大，以及公司纖維絲重要應用領域之一防護用品，自海外局勢動蕩以來，下游產品用料需求急速增長，從而帶動了公司超高強絲類產品以及子公司龍盔新材無緯布及其防護系列產品銷售額的增長等因素的影響。

另外，毛利率也是千禧龍纖業績暴增的主要影響因素之一。報告期內，千禧龍纖的毛利率分別為27.83%、22.84%、39.68%、42.93%，其中2022年千禧龍纖的毛利率同比暴增近17個百分點。

通過梳理公開資料發現，千禧龍纖毛利率突然的暴增，其合理性或許值得思考。千禧龍纖在招股說明書中披露，其可比公司分別為中簡科技、光威復材、同益中、泰和新材。與此同時，千禧龍纖在申報稿中還披露了“一段話”，具體如下：

也就是說，上述千禧龍纖的同行中，僅同益中是同行，其余均是來“湊人頭”。

公開資料顯示，報告期內，同益中的毛利率分別為33.91%、31.62%、39.87%、37.22%，結合同期千禧龍纖的毛利率對比可見，千禧龍纖在2020年、2021年毛利率遠低于同益中的情況下，2022年毛利率逐漸與同益中持平，并于2023年上半年反超千禧龍纖5.71個百分點。

對此，北交所要求千禧龍纖結合單位售價、單位成本、境外終端客戶占比、銷售區域分布、細分產品結構等說明2020年、2021年銷售毛利率低于同益中，2023年毛利率顯著高于同益中的原因及合理性。

除此之外，公開資料顯示，2023年和2024年1-6月，同益中的營收為1.74億元、0.57億元，分別同比下滑13.42%、50.04%；凈利潤為1.57億元、0.48億元，分別同比下滑8.22%、49.24%。那么，在同行業績下滑的情況下，千禧龍纖未來該如何保持公司的成長性？

市盈率超主板、創業板均值

注意到，或許是2022年業績的暴增，千禧龍纖此次IPO的“胃口”也不小。千禧龍纖此次IPO欲募集45068.33萬元，分別用于新建年產200噸超高分子量聚乙烯細色絲、1000噸超高分子量聚乙烯包覆復合長絲及創新研發中心建設項目，補充流動資金。

需要說明的是，截至2023年6月末，千禧龍纖的資產總額為5.77億元，凈資產為4.33億元，換言之，若以凈資產計算，千禧龍纖欲靠著此次IPO募資再造一個自己。

另外，上述45068.33萬元的募資額，千禧龍纖欲公開發行不超過25%的股權，也就是說，若千禧龍纖成功上市，其估值將為18.03億元。與此同時，結合千禧龍纖2022年扣非后歸母凈利潤7249.28萬元計算，千禧龍纖的首發市盈率或為24.87倍。

Choice金融終端顯示，截至10月9日，2024年一共55家企業成功登陸A股市場，其中主板19家，首發市盈率為20.16倍；創業板26家，首發市盈率為21.64倍；科創板10家，首發市盈率為28.89倍。

這也意味著，若千禧龍纖北交所IPO成功上市，其市盈率將超過2024年主板和創業板新增上市公司的平均值。

此外，對于千禧龍纖此次IPO欲募集5000萬元的合理性也值得令人思考。據悉，2022年和2023年，千禧龍纖先后現金分紅4998.6萬元、5124.6萬元，合計為10123.2萬元。那么，為何在IPO前夕大舉分紅后，千禧龍纖又要向市場募資補流？

特別要說明的是，截至招股說明書簽署日，姚湘江、徐春華夫婦分別直接持有公司12.29%的股份、59.08%的股份，合計為71.37%，并通過控制千喜車業、千合投資和龍纖合伙合計控制公司98.07%的表決權，均為公司的實控人。這也意味著，若以71.37%的股權計算，上述10123.2萬元的現金分紅中至少有7224.93萬元已落入實控人口袋。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）