作者 | 馮紫彤 王曉旭

降準(zhǔn)、降息、降存量房貸利率……近期，各類利好政策不斷出臺(tái)，市場(chǎng)預(yù)期加速提振，信心不斷回升。受此影響，A股和港股迎來(lái)暴漲，A股單周更是拉漲15%。

相對(duì)于存款準(zhǔn)備金率、常備借貸便利利率這類貨幣政策“老朋友”，市場(chǎng)對(duì)于央行新創(chuàng)設(shè)的“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”還有很多不解之處，。

證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，即支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過(guò)資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動(dòng)性，從而大幅提升自身資金獲取能力和股票增持能力。

簡(jiǎn)而言之，符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司可用自身持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作抵押，向人民銀行獲取國(guó)債、央票等高流動(dòng)性資產(chǎn)，變現(xiàn)后可繼續(xù)投資股票市場(chǎng)；首期操作規(guī)模5000億元。

日前，就市場(chǎng)關(guān)心的互換便利問(wèn)題，對(duì)話中泰國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷。

：互換便利操作可否視為給機(jī)構(gòu)加杠桿？會(huì)影響散戶的投資收益嗎？

對(duì)此，李迅雷認(rèn)為，這一工具的設(shè)立為機(jī)構(gòu)提供了加杠桿空間，但機(jī)構(gòu)是否操作及加杠桿程度是另當(dāng)別論的。

此前一段時(shí)間，關(guān)于“資產(chǎn)荒”一直被反復(fù)提及。主要是各類機(jī)構(gòu)對(duì)于國(guó)債這類的低風(fēng)險(xiǎn)高信用度的資產(chǎn)需求都非常大，難以被完全滿足。而對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)，市場(chǎng)此前一直帶有恐慌情緒。李迅雷認(rèn)為，盡管最近幾天這一局面有所變化，但是未來(lái)權(quán)益資產(chǎn)還是存在著諸多的不確定性。

“尤其最近股票漲了那么多，此時(shí)機(jī)構(gòu)去融資是不是有風(fēng)險(xiǎn)？”而這種不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)使得機(jī)構(gòu)對(duì)于“加杠桿”這一行為有所考慮，李迅雷表示。

至于對(duì)散戶的影響，李迅雷認(rèn)為影響較小，不存在機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者搶賽道的情況。

：之前有解讀表示，互換便利采用的是“以券換券”的方式，不會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模。但隨著機(jī)構(gòu)持有的國(guó)債、央行票據(jù)等資產(chǎn)流入市場(chǎng)，能否被其他機(jī)構(gòu)充分消化，是否將引發(fā)央行擴(kuò)表？

李迅雷認(rèn)同存在央行擴(kuò)表的潛在可能性。但實(shí)際情況要看機(jī)構(gòu)的行為。

“現(xiàn)在提供了5000億的額度，如果機(jī)構(gòu)把5000億都用完了，那是有這種可能的?！钡钛咐渍J(rèn)為，央行只是給機(jī)構(gòu)提供了一種融資的便利性。央行提供的額度是否被充分利用，很大程度上取決于金融機(jī)構(gòu)的行為和風(fēng)控意識(shí)。

結(jié)合目前金融機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎的風(fēng)控意識(shí)，李迅雷認(rèn)為不大可能出現(xiàn)類似2015年的洶涌場(chǎng)外配資勢(shì)頭。