報告出品方：國泰君安

AI 能力進化的背景下，社交是確定性最強的賽道。AI 的本質是人的 能力的復制，傳統軟件應用行業是基于細分領域知識或業界最佳實踐 的 IT 固化，在模型泛化能力的進化下，傳統軟件應用業態會受到沖 擊；基于分工和交換路徑的社交網絡在 AI 時代會進化成混合結構， 其網絡效應會得到強化。

社交賽道確定性高，體現為需求確定性和商 業模式確定性：多層次的社交應用滿足人多層次的精神需求，商業模 式短期看廣告效率提升，長期看匹配效率提升后，社交場景得以拓展， 帶來多樣化的商業模式及變現方式。 AI 混合社交網絡的形態：真人與 Robot、Agent 實現價值交互。依據 交互對象的不同、AI 扮演角色的不同，我們將社交關系分類為真人真人、AIAgent（本質為 Robot） -真人、真人-AIAgent（本質為虛擬 AI 角色）、AIAgent -AIAgent。未來由真人、Robot、Agent 三方構成 的社交網絡，實現價值交互，使人類彼此更加繁榮，有更遠大的前程。 我們推薦全球社交網絡龍頭，因其具備用戶+生態+模型能力+數據的 巨大優勢。

根據梅特卡夫定律，若每一個用戶都擁有自己的 AI Agent 分身，網絡節點數將擴大一倍，帶來網絡效應三倍的提升。依據梅特 卡夫定律，對 Facebook 的網絡價值進行敏感性測算，在中性情形下 Facebook 的網絡價值或達 1.69 萬億美元，高于母公司 meta 的當前市 值，AI 混合社交網絡下社交巨頭將充分受益于 Agent 和 Robot 滲透帶 來的用戶數提升，以及價值量的超線性提升。短期催化因素來看，（1） 騰訊：小程序、視頻號、搜一搜完善了微信的生態基礎，從社交需求 （私域）出發，延展至真實需求場景（公域），為用戶建立生活連接， 打造全域生態基礎設施。

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