深水財(cái)經(jīng)社|冰火

光伏業(yè)迎來史上最差財(cái)報(bào)，但是阿特斯（688472）卻靠儲(chǔ)能業(yè)務(wù)翻盤，上半年賺了12個(gè)億，著實(shí)讓一眾“友商”羨慕。

9月23日晚間，阿特斯發(fā)布了2024年股票激勵(lì)計(jì)劃，值得注意的是這份激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置了一個(gè)超高業(yè)績考核目標(biāo)，讓人不僅懷疑阿特斯難道有什么獨(dú)門絕技，能夠在光伏行業(yè)的“紅海”中一枝獨(dú)秀？

考核目標(biāo)驚煞行業(yè)

阿特斯是一家光伏“老字號”，公司在2001年誕生于江蘇常熟，其創(chuàng)始人為瞿曉鏵，早在2006年就與無錫尚德先后在紐交所上市。

據(jù)阿特斯2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）披露，本次激勵(lì)計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對象共745人，約占員工總數(shù)的3.49%，包括實(shí)控人瞿曉鏵、張含冰夫婦，總經(jīng)理莊巖，副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)高林紅等都是激勵(lì)對象。

草案顯示，本次激勵(lì)股票來源于今年2月-8月回購的股票，當(dāng)時(shí)回購均價(jià)為10.69元。此次股權(quán)激勵(lì)授予價(jià)為5.56元。按此計(jì)算股權(quán)激勵(lì)成本約3.86億元。而截至9月24日收盤，阿特斯股價(jià)11.52元，相當(dāng)于打了對折。

這個(gè)授予價(jià)格雖然誘人，但是要想拿到這塊“餅”似乎并不容易，因?yàn)榧?lì)計(jì)劃設(shè)置了一個(gè)非常高的考核目標(biāo)。

具體來看，業(yè)績考核“基準(zhǔn)利潤”為2021年~2023年扣非凈利潤算數(shù)平均數(shù)，即15.17億元。2024年~2026年，公司扣非凈利潤增長分別為81.28%、199.93%、238.83%；對應(yīng)扣非凈利潤目標(biāo)值分別為27.5億元、45.5億元、51.4億元。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年阿特斯扣非凈利潤為29億元，為歷史最高值。如果要達(dá)到業(yè)績考核目標(biāo)，公司扣非凈利潤2024年~2026年將分別較2023年增長-5.17%、56.90%、77.27%。

看起來2024年業(yè)績目標(biāo)是比2023年扣非凈利潤下降的，但是今年上半年扣非凈利潤只有12.28億元，下半年要環(huán)比增長23.94%，也就是至少要完成15.22億扣非凈利潤才能完成全年業(yè)績目標(biāo)。

雖然我們不能說阿特斯是在“畫餅”，但是從當(dāng)前行業(yè)環(huán)境來看，要完成這個(gè)考核目標(biāo)是一個(gè)大大的考驗(yàn)。

靠儲(chǔ)能業(yè)務(wù)翻身

上半年阿特斯的確是為數(shù)不多幾家仍然賺錢的光伏企業(yè)，其翻身的關(guān)鍵就是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。

小強(qiáng)觀察到，2023年阿特斯光伏組件出貨量排名跌至國內(nèi)第六，今年上半年滑落至行業(yè)第七，而儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨量則暴增。

數(shù)據(jù)顯示，上半年阿特斯共向全球銷售14.5GW光伏產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)營收155億，同比下降了31%，公司預(yù)計(jì)全年出貨量下降20%。

而上半年儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨量卻高達(dá)2.6GWh，實(shí)現(xiàn)營收40.81億，而2023年上半年儲(chǔ)能營收只有1.69億，雖然有基數(shù)較低的原因，但仍然是歷史最高紀(jì)錄。

從盈利能力看，阿特斯上半年組件毛利率為16.46%，而儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率為23.33%，儲(chǔ)能板塊的盈利也首次超過組件。

據(jù)半年報(bào)披露，在公司今年上半年的12.39億歸母凈利中，組件貢獻(xiàn)了5個(gè)億，但儲(chǔ)能貢獻(xiàn)了5.9個(gè)億。

阿特斯2024年半年報(bào)

阿特斯表示，上半年全球光伏市場競爭加劇，光伏組件銷售價(jià)格大降，光伏組件、系統(tǒng)產(chǎn)品營收同比下降。與此同時(shí)，儲(chǔ)能收入的增長抵消了光伏部分營收下降對業(yè)績的影響。

在中國所有光伏企業(yè)中，如果阿特斯說自己全球化排名第二，那就沒有哪家企業(yè)敢說自己第一。

9月5日，據(jù)外媒報(bào)道，阿特斯太陽能（CSIQ.NSDQ）的子公司在美國肯塔基州宣布了一個(gè)重大項(xiàng)目，計(jì)劃投資7.12億美元，建設(shè)一座儲(chǔ)能電池工廠。2023年6月至今，三個(gè)美國大項(xiàng)目總投資就超過17.62億美元，折合人民幣125個(gè)億。

“2024年全年出貨預(yù)期上調(diào)至6.5-7.0GWh，下半年儲(chǔ)能交付量將繼續(xù)增長。”阿特斯近期在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示。這意味著，今年儲(chǔ)能交付量同比增長將超過500%。

對于上調(diào)儲(chǔ)能出貨預(yù)期的原因？阿特斯表示，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在北美、歐洲、澳洲和中國等全球主要的大型儲(chǔ)能市場多點(diǎn)開花，新簽多個(gè)大型儲(chǔ)能系統(tǒng)合同。截至今年6月末，擁有約66GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單儲(chǔ)備，在手訂單金額26億美元，包括已簽約的長期服務(wù)協(xié)議。

儲(chǔ)能會(huì)不會(huì)步光伏后塵？

2024年光伏組件行業(yè)一夜變天，從之前的現(xiàn)金奶牛變成吞金巨獸，多個(gè)龍頭企業(yè)半年虧損就達(dá)數(shù)十億。

“光伏+儲(chǔ)能”模式能不能讓阿特斯跳出這片“紅海”呢？我們認(rèn)為，并不容易。

理由很簡單，儲(chǔ)能的發(fā)展路徑和光伏相比不能說是一模一樣，只能說是如出一轍：一樣的政府招商推動(dòng)、一樣的產(chǎn)能瘋狂擴(kuò)張、一樣的價(jià)格大戰(zhàn)……

據(jù)CNESA全球儲(chǔ)能數(shù)據(jù)庫不完全統(tǒng)計(jì)，今年5月，全國共有30家企業(yè)公開了動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池產(chǎn)能項(xiàng)目（包括擬建、簽約、開工及投產(chǎn)等不同階段的項(xiàng)目），產(chǎn)能總規(guī)模達(dá)到263.4GWh，環(huán)比上漲23.3%。

“海外戶用儲(chǔ)能市場短期難以消化庫存，將持續(xù)影響后續(xù)出貨。”高工產(chǎn)研為此下調(diào)2023年儲(chǔ)能鋰電池出貨量預(yù)期為180GWh，相比年初的230GWh下調(diào)約1/4。華寶新能在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)證實(shí)：“目前歐洲市場儲(chǔ)能產(chǎn)品庫存處于歷史高位。”

在儲(chǔ)能行業(yè)，作為市占率超過40%的巨無霸，寧德時(shí)代今年半年報(bào)披露的產(chǎn)能利用率只有65%，但在建產(chǎn)能依然有153GWh。頭部大哥的產(chǎn)能利用率都這么低了，業(yè)內(nèi)其它企業(yè)可想而知。

產(chǎn)能擴(kuò)張直接導(dǎo)致電池投標(biāo)價(jià)格直接腰斬。儲(chǔ)能電芯均價(jià)從去年年初的0.9元~1.0元/Wh下降至年末的0.4元~0.5元/Wh。

7月31日，中國能建2024年度磷酸鐵鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)集中采購項(xiàng)目公開招標(biāo)價(jià)格，比6月底華電集團(tuán)的集采招標(biāo)價(jià)格又有下降。因中標(biāo)價(jià)格不斷下降，寧德時(shí)代今年上半年?duì)I收同比下降近12%。

事實(shí)上，光伏整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈面臨的問題都是一樣，在產(chǎn)能規(guī)模、生產(chǎn)成本、市場價(jià)格的三角博弈中，誰也無法占據(jù)有利地位，沒有產(chǎn)能，就沒有規(guī)模優(yōu)勢，就沒有價(jià)格優(yōu)勢。

而無論是光伏組件還是儲(chǔ)能，都是資金堆積出來的，能用錢得到的東西，又有什么核心護(hù)城河呢？當(dāng)你能想到的，其他友商恐怕早已預(yù)定好了生產(chǎn)線。

阿特斯能賺錢，只能說瞿曉鏵的掉頭比較快，成功打了一個(gè)時(shí)間差，但是這種“微操”能不能屢試不爽呢？