藍鯨新聞7月17日訊（記者 王婉瑩）日前，華林證券（002945.SZ）公告，“紅博會展信托受益權資產支持專項計劃”的底層資產流拍。此前，投資人大連銀行因對該專項計劃違約責任存在爭議，對項目管理人華林證券提起仲裁，經裁決，華林證券需償還大連銀行的本金損失2.28億元。此后，又有民生證券作為申請人，請求裁決華林證券償還其認購的資產支持證券的本金以及相關利息損失等費用，共計2.16億元。

受訪專家指出，本次流拍可能與當下經濟環境、市場需求、起拍設置價格過高等相關，也意味著華林證券或無法立即通過拍賣方式變現底層資產進行償還，增加了資金回籠的不確定性。

后續，華林證券可以調整拍賣價格或條件，重新進行拍賣，或是尋找通過非公開途徑尋找有意向的投資者或買家，進行定向出售。此外，還可以對底層資產進行優化重組，提高其價值和吸引力，然后再進行拍賣或出售。

資金回籠不確定性增加

據悉，此次流拍的底層資產包括位于哈爾濱市南崗區總面積近20萬平方米的商業房產及國有土地使用權，于7月13日至14日進行公開拍賣，起拍價為13.53億元，可覆蓋該資產支持專項計劃各份額持有人投資本金。

（圖片來源：京東資產交易平臺）

本次拍賣起源于紅博會展仲裁案。2017年9月，華林證券作為“紅博信托計劃”管理人，申請人大連銀行認購了“17紅博04”“17紅博05”和“17紅博06”資產支持證券。由于該專項計劃服務機構紅博會展未能及時、足額向專項計劃監管賬戶歸集基礎資產產生的現金流，特定原始權益人工大高新未履行信托貸款還款義務和差額支付義務，擔保人工大集團未履行保證責任，導致該專項計劃于2018年10月未能按期完成收益分配，觸發專項計劃違約條款。

因對該專項計劃違約責任存在爭議，投資人大連銀行于2022年5月對華林證券提起仲裁，根據仲裁結果，華林證券被判決賠償大連銀行總計約2.3億元的費用，其中包括償還大連銀行認購相應資產支持證券的本金損失2.28億元。

7月4日，另一投資人民生證券亦向華林證券提出索賠，認為被申請人華林證券存在未勤勉盡責地履行管理人職責的情況，請求裁決償還合計2.16億元。

從華林證券自身營收來看，紅博會展仲裁案涉訴金額并非一個小數字，對其經營產生不小的負面影響。

在大連銀行訴訟案中，華林證券被判賠付其2.3億元，直接導致公司2023年業績預報大幅下修，全年凈利潤區間從1.72億元至2.18億元下調為0.25億元-0.37億元。因業績預告披露不準確、未及時披露仲裁事項，華林證券還收到西藏證監局和深交所下發的罰單。而民生證券索賠訴訟判決尚未落地，此次流拍亦會對此事產生連鎖反應。

北京德和衡律師事務所苗在超律師指出，“流拍顯示底層資產存在貶值和流動性風險，可能影響仲裁結果，對華林證券不利。此外，案件訴訟過程延長，可能導致法律費用和管理成本增加。”

分析人士指出，本次流拍意味著華林證券無法立即通過拍賣方式變現底層資產以償還債務，增加了其資金回籠的不確定性，并可能進一步導致底層資產貶值。

“流拍往往意味著市場對該資產的認可度不高，加之長時間的待售狀態可能進一步加劇資產的老化或市場需求的轉變，從而影響到其實際價值。”中國城市發展研究院副院長袁帥指出。

中國礦業大學（北京）管理學院碩士生企業導師支培元認為，若資產價值下降，可能導致華林證券在資產處置過程中收回的資金不足以覆蓋債務本金和相關費用，進而加劇其償債壓力，會間接影響華林證券的償債能力和信用狀況。

流拍或與起拍設置價格過高相關

對于流拍情況，業內人士指出，可能與當下經濟環境、市場需求、起拍設置價格過高因素相關。

“底層資產流拍的原因可能包括但不限于市場對該類商業房產及土地使用權的需求不足、當前經濟環境下投資者對高價值資產持謹慎態度、起拍價格設定過高未能吸引足夠競拍者、資產地理位置或潛在價值被市場低估，以及可能存在法律或產權上的復雜問題導致潛在買家望而卻步。”袁帥對記者分析指出。

當前，流拍已成既定事實，華林證券下一步能夠采取哪些措施？

受訪專家普遍指出，華林證券后續可以調整拍賣價格或條件，重新進行拍賣，或是尋找通過非公開途徑尋找有意向的投資者或買家，進行定向出售。還可以對底層資產進行優化重組，提高其價值和吸引力，然后再進行拍賣或出售。

若資產變現不足以彌補投資者損失，華林證券或將面臨賠付策略的調整，可能包括與投資者協商解決方案或訴諸法律途徑。如進行債務重組與債權人協商進行債務重組，延長還款期限或調整還款條件；或是進行訴訟談判，尋求和解或減少賠償金額。

苗在超律師指出，后續不同的處置策略各有其利弊，并均伴隨著相應的風險。

逐一來看，重新拍賣的優勢在于有機會在新的條件下成功拍賣，獲取現金流，但劣勢在于再次流拍的風險仍然存在，可能需進一步降低拍賣價格，確保拍賣程序合法合規，避免法律糾紛。

尋找私募買家的好處是可以迅速找到買家，降低公開市場的不確定性，但可能需較大折扣出售，從而降低資產收益，并確保交易透明合法，避免利益輸送或不當交易指控。

資產重組可以通過優化資產提高其價值和吸引力，最終可能獲得更高的變現收益，但重組過程復雜且需時間，短期內無法解決現金流問題，并且重組過程中需遵守相關法律法規，避免利益沖突。

債務重組通過協商延長還款期限或調整還款條件，可以減輕短期現金流壓力，但需債權人同意，并可能增加未來的利息成本，同時確保重組方案合法合規，并得到債權人和監管機構的批準。

訴訟談判可以通過和解減少賠償金額或延長支付期限，降低法律費用，但需對方同意和解，且和解條件可能不利，并且和解過程需遵守法律規定，確保協議有效。

因此，華林證券需要綜合考慮各種措施的利弊和法律風險，選擇最有利于解決流動性問題和減少賠償風險的策略。（藍鯨新聞 王婉瑩 wangwanying@lanjinger.com)