昔日“季軍”業績持續下滑，半年減收17

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根據中國音數協游戲工委(GPC)與中國音數協游戲專委會主導編寫的《2024年1-6月中國游戲產業報告》顯示，今年上半年，國內游戲市場實際銷售收入1472.67億元，同比增長2.08%，增長趨勢較為平穩。

8月底，A股游戲上市公司紛紛曬出交出了2024年半年成績。在南都記者統計的22家已公布2024年中報的游戲上市公司中，10家公司2024年半年營業收入實現同比增長，8家公司歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）也同時上漲。

A股上市游戲公司（部分）2024年上半年營業收入狀況。

其中，世紀華通半年營收92.76億元，同比增長了53.33%，為A股上市游戲公司的“營收王”。緊隨其后的三七互娛上半年營收92.32億元，同比增長18.96%。如果單論上半年游戲業務，三七互娛游戲營收92.32億元，同比增長18.67%；世紀華通游戲營收84.71億元，同比增長73.80%。

主攻海外市場的神州泰岳半年營收30.53億元，同比增長15.04%；愷英網絡半年營收25.55億元，同比增長29.28%。兩者營業收入均位列A股游戲公司前五，公司游戲業務營收額也都在20億元以上。

雖然昆侖萬維、順網科技、天舟文化的游戲業務分別下降了18.37%、5.92%、30.70%，但由于3家公司尚有其他主業（游戲業務營收占比均低于25%），公司總體營收實現同比增長。

常年位居A股游戲“季軍”的完美世界，下行勢頭未減。公司營收27.60億元，比去年同期減少了17億元，降幅高達38.12%，金額和幅度都是本輪之最。

據悉，完美世界數款長線運營的游戲受產品生命周期影響流水減少，以及力推的新品《一拳超人：世界》公測總體表現不及預期，影響當期業績。中報顯示，完美世界報告期內游戲業務營收26.50億元，同比減少了27.28%。艾媒咨詢CEO兼首席分析師也張毅表示，完美世界近期業績低迷首先是產品周期的問題——老游戲在衰退，新品遞延不足。“它的核心產品《幻塔》《夢幻新誅仙》等在銷售榜下滑得非常明顯”，張毅認為，“面對新品的不斷推出、市場競爭的加劇、玩家偏好的變化，對于處在新老交替的的完美世界來講，是個比較尷尬的歷史節點”。

此外，報告期內完美世界影視業務的財務數據也拖累了公司中報。上半年，公司影視業務營業收入8960.46萬元，同比減少了88.28%，主要系報告期內播出并確認收入的影視作品較少所致。

除完美世界外，還有11家游戲公司上半年營收比去年同期下滑。其中，吉比特營收19.60億元，同比下降16.57%；巨人網絡營收14.27億元，同比下降1.13%；冰川網絡營收12.06億元，同比下降13.48%；游族網絡營收7.02億元，同比下降17.02%；電魂網絡營收2.72億元，同比下降14.52%。

值得一提的是，星輝娛樂雖然游戲業務營收同比增長七成以上，但公司由于其他業務影響，整體營收卻下降了14.01%。

伽馬數據聯合創始人兼首席分析師王旭對南都記者表示，目前市場兩級分化是多種因素共同作用的結果。首先，市場層面的競爭加劇，尤其在移動游戲領域，這對游戲公司的研發和運營能力提出了更高要求。此外，還有經濟因素對用戶付費意愿的影響。

“當然，不同公司有不同的產品周期”，王旭表示，游戲是典型的產品型市場，當某款產品處于上升期，游戲公司可以迅速獲得增長，當產品處于衰退期，游戲公司也會受到影響，“即便擁有多款產品的矩陣，也有可能出現多款產品同時處于衰退期的現象”。

三七互娛最賺錢，中青寶盈轉虧利潤降幅最大

盈利方面，三七互娛上半年以12.65億元的業績蟬聯凈利潤榜首。世紀華通緊隨其后，凈利潤達11.58億元，比去年多了三分之一。愷英網絡凈利潤同比增長11.72%，達到8.09億元。此外，巨人網絡、神州泰岳等2家公司凈利潤均超6億元，并實現同比增長。

A股上市游戲公司（部分）2024年上半年凈利潤狀況。

雖然吉比特上半年凈利潤約5.18億元，但比去年同期少了1.58億元，同比下降23.39%。核心產品營收下滑是導致公司今年上半年營收、凈利潤“雙降”的原因。據悉。吉比特旗下三大主力產品中《問道手游》營收同比減少14.66%，《一念逍遙（大陸版）》今年上半年營收更是出現腰斬。

值得一提的是，吉比特在8月15日中報發布當天還宣布，公司控股子公司廈門雷霆網絡科技股份有限公司（簡稱“雷霆股份”）擬申請其股票在全國中小企業股份轉讓系統（俗稱“新三板”）終止掛牌。

跟吉比特情況類似，姚記科技上半年也出現了營收、凈利潤“雙降”。公司半年營收19.08億元，同比下降18.65%；凈利潤為2.84億元，同比下降30.29%。

財報顯示，姚記科技的三大主業——數字營銷、游戲、撲克牌營業收入均出現了下滑。其中，數字營銷收入8.79億元，同比下降20.29%；游戲收入5.13億元，同比下降27.28%；撲克牌收入4.91億元，同比下降4.72%。此外，截至2024年上半年，姚記科技商譽高達11.15億元，相當于同期公司凈資產32.38億元的34.43%。

除了上述7家公司之外，還有9家上半年實現盈利，但浙數文化、湯姆貓、電魂網絡、大晟文化等4家公司營收、凈利潤“雙降”；掌趣科技增收不增利，凈利潤下降10.44%。

與此同時，上半年，中青寶、凱撒文化、完美世界、星輝娛樂、昆侖萬維、冰川網絡等6公司凈利潤虧損，其中4家公司同比由盈轉虧。

完美世界上市以來首次錄得半年度業績虧損。上半年，公司凈利潤虧損1.77億元，對比去年同期3.80億元凈利潤，同比下降了146.55%。目前，完美世界已經連續三季度虧損。

星輝娛樂上半年凈利潤-1.79億元，虧損較去年同期擴大1.3倍。雖然，公司玩具業務實現凈利潤0.36億元，較上年同期增長171.73%，但由于推廣費用增加、效益的釋放滯后性等因素，游戲業務凈利潤-0.46億元。

同時，足球俱樂部業務報告期內凈利潤-1.45億元，這也是造成星輝娛樂虧損的主要原因之一。據悉，公司旗下西班牙人俱樂部此前仍處于西乙聯賽，其收入未能覆蓋經營成本。隨后，又因俱樂部賽季成功升級西甲聯賽，依據球員勞動合同的約定共計提了團隊升級獎金0.67億元。

中青寶上半年凈利潤降幅最大，凈虧損2500.85萬元，同比去年同期由盈轉虧。由于手機游戲業務收入的下降，以及新增項目對應的折舊攤銷及運營成本的增加，特別是成都智算云數據中心全面轉固后，折舊及運營成本的增加導致了營業成本的提升。此外，公司實控人張云霞因涉嫌犯罪被依法采取強制措施，公司在知悉后未及時披露相關事項，隨后因涉嫌信息披露違法違規被中國證監會立案調查，這些事件也可能對公司的業績和股價產生影響。

此外，昆侖萬維上半年凈虧損3.89億元，由盈轉虧。不過，昆侖萬維目前主業是廣告業務、搜索業務，其游戲業務營收占比不到一成。財報顯示，AGI與AIGC相關投入加大，導致公司虧損。公司旗下主業為人工智能技術開發的子公司北京天工智力科技有限公司和昆侖天工科技有限公司，凈利潤分別為-3.13億元、-8518.34萬元，公司解釋虧損主要來自于研發費用。

買量成本持續攀升，投資回報率下降成常態

今年上半年，A股游戲公司成本費用普遍上漲。在南都記者統計的22家公司中，15家公司的營業成本出現了上漲了，其中6家公司的銷售成本也同時增加。

A股上市游戲公司（部分）2024年上半年營業成本狀況。

營業成本增長最快的是凱撒文化，該公司上半年營業成本增長了58.47%。同時，公司營業總收入2.39億元，較去年同期增長了33.89%；凈利潤為-0.47億元，較去年同期減虧51.69%。

從金額上看。營業成本、銷售費用最高的公司分別是世紀華通和三七互娛。上半年，世紀華通營業成本高達33.54億元，同比上漲超三成；銷售費用達29.61億元，其135.54%的漲幅也“領跑”A股游戲公司。同期，三七互娛營業成本為18.81億元，增長了約一成；銷售費用高達53.60億元，增長了約四分之一。這也符合外界對三七互娛關于業務“重度買量”一貫看法。

同時，愷英網絡上半年營收增長近三成的背后，其營業成本和銷售費用增長了45.77%和103.92%。其中，其銷售費用成本高達9.57億元，大幅增長的原因與市場推廣費激增有關。

值得一提的是，雖然買量依然是有效的推廣手段，大多數在上半年增加了銷售費用的公司，營收和利潤也得到了提升，但是也有例外。

A股上市游戲公司（部分）2024年上半年銷售費用狀況。

其中，冰川網絡今年1至6月凈虧損5.15億元，是上半年虧損金額最大的A股游戲公司。半年報稱，公司業績下滑的原因包括游戲項目上線計劃的延后、通信信息業務優化等。同時，還存在海外投放回收周期延長、買量成本上升等問題。據悉，冰川網絡上半年銷售費用高達14億元，同比增長了53.09%。針對《Hero Clash》《Epic War》《Titan War》《Merge Topia》《Kingdom Go！》等5款游戲的互聯網流量費用合計達9.10億元。公司報告期內營業收入12.06億元，較上年同期下降13.48%。

此外，掌趣科技上半年銷售費用增長了52.48%，但營收僅增加了兩個百分點，凈利潤甚至減少了一成。與之相反，游族網絡上半年營收下滑了17.02%，但由于成本控制等原因實現了扭虧為盈。

“買量不是萬能的，它是在某些市場環境下適合某些公司快速增長的一種手段”，王旭認為效果要看公司自身情況和市場環境。“在當前環境下，隨著競爭的加劇，流量成本不斷攀升，導致買量的ROI（投資回報率）下降是相對常見的現象”。

此外，王旭表示，在過買量獲得的用戶中，可能存在大量用戶只試玩不付費、或者會快速流失等。這些用戶雖然增加了用戶數量，但對提升游戲收入和用戶粘性貢獻有限。“能夠通過大規模買量實現營收、利潤增長，其實已經是門檻較高的事情了，需要精細化控制投入產出比的能力，以及不斷尋找市場熱點的能力”。

游戲“出海”整體向好，品類向輕量化轉變

在A股游戲公司的上半年報中，出海等仍是多公司重點提及的關鍵詞。

世紀華通上半年在境外（含中國港澳臺地區，下同）營收比去年同期翻了一番，實現營收50億元（人民幣，下同），領跑A股游戲公司。公司旗下點點互動不僅穩居中國手游發行商全球收入排行榜TOP5，還躋身全球TOP10。點點互動推出的明星產品《Whiteout Survival》（《寒霜啟示錄》）穩居中國手游出海收入榜榜首，并成功挺進全球手游收入榜TOP10。另一款新作《Truck Star》在4個月的運營時間里全球雙端月流水已經達到千萬級別。

同期，三七互娛雖然境外營收同比微降，但依然實現了約29億元的營收。以出海見長的神州泰岳，實現超25億元人民幣境外營收，同比增長了兩成。

此外，冰川網絡、吉比特等公司的境外營收也實現了同比增長。其中，愷英網絡出海成績增長迅猛，營收同比增加了334.95%。

A股上市游戲公司（部分）2024年上半年“出海”成績。

“中國游戲公司在2024年上半年的出海表現整體向好。這種向好不僅體現在市場規模上，可以看下背后的幾點變化”。王旭表示，目前我國游戲產品類型呈多樣化發展趨勢，不再局限于傳統的中度、重度游戲，而是逐漸向休閑、模擬經營等多元化方向發展。同時，中國公司基于擅長的類型和商業模式，正在不斷融合海外用戶偏好的玩法，實現多元化發展發展。“這種融合不僅僅是當地玩家偏好的玩法，還包括了其他國家流行的中輕度玩法，但是本身依靠變現的是中國公司擅長的SLG或RPG”。

此外，王旭還認為，我國游戲公司出海過程中，市場策略的變化也值得關注，包括本地化運營、精準營銷、小游戲出海、建立全球用戶信息快速反饋機制、打通支付渠道、產品及運營進一步規范化等。“這些策略的實施，有助于提升游戲的用戶體驗和市場競爭力，從而推動公司出海業務的持續增長”，王旭說。

張毅也持有類似觀點。他表示：“休閑類游戲成功出海，是今年上半年非常顯著的特征。這也表明中國游戲在開發適合全球輕量化游戲市場上的嘗試是成功的”。不過，張毅表示，目前游戲出海面臨挑戰也非常明顯，比如海外買量成本在逐年增加，國際貿易壁壘導致海外增長難度增加，市場競爭和環境的不確定性等，“未來，面對新興消費人群，通過創新、并購換牌、策略迭代等這些動作，將是中國游戲出發的發力方向，也是下半年的一個很重要的產業布局。”

小程序游戲表現強勁，成行業主要增長點

根據中國音數協游戲工委的《2024年1—6月中國游戲產業報告》顯示，上半年小程序移動游戲收入166.03億元，同比增長60.5%。實際上，從本次中報可以看出，不少公司的小程序游戲都取得了佳績。

上半年，巨人網絡營業收入同比微降1.13%，但凈利潤卻增長8.16%。巨人網絡解釋，“征途”IP多款小程序游戲相繼上線或進入測試階段，為整個賽道帶來了新的用戶活力和增長動力，其中《王者征途》累計新增用戶超800萬，2月上線后流水連續5個月環比增長，在微信小游戲暢銷榜排名最高至第四，華為小游戲暢銷榜排名最高至第二。

世紀華通也在財報中表示，旗下點點互動在國內推出的小程序游戲《無盡冬日》大獲成功，長期在小程序游戲排名靠前。同期，三七互娛的小游戲《尋道大千》上線一年，通過IP聯動、組隊社交等方式實現長線運營，長期位于微信小游戲暢銷榜前列。自研“斗羅大陸”IP小游戲《靈魂序章》上線后也表現出強勁潛力。

“小程序游戲擁有龐大的用戶規模，在全球市場的潛在用戶群體也很龐大”。王旭表示，從已有的產品數據看，美國和歐洲的的中輕度玩法游戲收入遠高于其他市場數倍，拉美和南亞、東南亞的下載量也領先于其他地區。同時，中國目前擁有大量以中輕度玩法為主的小程序游戲、H5游戲，這些游戲的題材、玩法、商業模式已經過市場驗證，已經累積了大量用戶數據，“即便包裝成APP游戲發往上述地區，也是有基礎的，相對容易獲取用戶并回收成本”。

同時，王旭認為，中國游戲公司的SLG和RPG產品，在全球化的過程中，已表現出了明顯的玩法融合創新和中后期變現的優勢，這對輕度游戲中度化，和重度游戲輕度化的發展趨勢而言，是可以轉化或借鑒的。“小程序游戲轉化用戶更直接，商業模式更多樣化，這更適合中國游戲企業發揮長處”。

“小程序游戲對于很多中小型的游戲企業和創業者來說，都是一個巨大的機會市場”，張毅表示，隨著AI等技術進度，小游戲產品可以在畫質、音效、交互性上，給到用戶比較好的體驗。同時，微信、支付寶、抖音等小程序平臺，目前已經形成了成熟的生態系統，其龐大的用戶群體也是現成的流量池。因此張毅認為，“未來5年，小程序游戲有望成為游戲行業主要的增長市場之一。”

采寫/數據分析：南都記者 石力