近期，國(guó)產(chǎn)3A大作《黑神話：悟空》的上線，在海內(nèi)外引起了巨大轟動(dòng)。

截至北京時(shí)間9月12日，根據(jù)VG Insights的最新數(shù)據(jù)顯示，《黑神話：悟空》在Steam平臺(tái)的銷(xiāo)量已達(dá)1890萬(wàn)份，總收入超過(guò)9.05億美元(當(dāng)約64.48億元)。當(dāng)聲量如潮水涌來(lái)，流量率先沖向了游戲直播平臺(tái)。

據(jù)Niko Partners的數(shù)據(jù)顯示，《黑神話：悟空》首發(fā)當(dāng)天(8月20日)成為虎牙、斗魚(yú)和B站最受歡迎的游戲，這三個(gè)平臺(tái)當(dāng)日觀眾人數(shù)達(dá)到2900萬(wàn)。

雖然《黑神話：悟空》的現(xiàn)象級(jí)爆火為游戲直播平臺(tái)帶來(lái)了新的增量，但這里需要明確的是，該游戲從之前的最終預(yù)告片發(fā)布、劇情視頻偷跑、性能測(cè)試工具上線，再到如今的上線，經(jīng)歷了近7年的時(shí)間。當(dāng)前我國(guó)游戲行業(yè)仍然面臨著爆款游戲出現(xiàn)概率減少、游戲行業(yè)用戶紅利期結(jié)束的現(xiàn)狀。當(dāng)行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，游戲直播平臺(tái)該如何出招，實(shí)現(xiàn)更為穩(wěn)健的發(fā)展？

斗魚(yú)作為游戲直播行業(yè)的代表性平臺(tái)，便是一個(gè)很好的觀察樣本，近期發(fā)布的財(cái)報(bào)也給了我們一個(gè)最新的觀察窗口，來(lái)看看一個(gè)游戲的游戲直播平臺(tái)是如何通過(guò)積極轉(zhuǎn)型，探索增長(zhǎng)的新機(jī)遇的。

一、創(chuàng)新業(yè)務(wù)及廣告收入增長(zhǎng)企穩(wěn)，財(cái)務(wù)狀況獲進(jìn)一步優(yōu)化

整體來(lái)看，斗魚(yú)的2024年二季報(bào)可以用“穩(wěn)健”來(lái)概括。盡管本季收入環(huán)比基本保持穩(wěn)定，但盈利能力明顯改善，轉(zhuǎn)型成效獲得進(jìn)一步顯現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，二季度，斗魚(yú)臺(tái)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收為10.32億元(單位：人民幣，下同)，毛利潤(rùn)為8420萬(wàn)，對(duì)應(yīng)毛利率約為8.2%；同期，斗魚(yú)錄得凈虧損4920萬(wàn)元，調(diào)整后凈虧損為4550萬(wàn)元，較上一季度虧損大幅收窄。

此外，截至2024年6月30日，斗魚(yú)的現(xiàn)金儲(chǔ)備（包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限現(xiàn)金、短期和長(zhǎng)期銀行存款）超過(guò)65億元。

顯然，本季度斗魚(yú)保持了其一貫的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，盈利能力有所提升。同時(shí)，得益于充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備，斗魚(yú)在面對(duì)未來(lái)潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，展現(xiàn)出更強(qiáng)的適應(yīng)性和靈活性。

盈利能力明顯改善，這表明斗魚(yú)的一系列降本增效措施實(shí)施依舊在發(fā)揮著顯著的成效。

就成本而言，財(cái)報(bào)顯示，2024年二季度，斗魚(yú)經(jīng)營(yíng)成本約為9.48億元，同比大幅下降21.1%。其中，收入和內(nèi)容成本為8.03億元，同比下降18.1%；貸款成本為7960萬(wàn)元，同比降低33%。

另外在費(fèi)用方面，2024年二季度，斗魚(yú)的銷(xiāo)售及市場(chǎng)費(fèi)用為7700萬(wàn)元，同比減少11.5%；研發(fā)費(fèi)用5010萬(wàn)元，同比下降29.4%。各項(xiàng)支出大幅度縮減，實(shí)質(zhì)是給斗魚(yú)的整體經(jīng)營(yíng)減重、減負(fù)，效果明顯。

除此之外，斗魚(yú)通過(guò)持續(xù)推進(jìn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型，探索新的收入模式也進(jìn)一步提升了自身的收入質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)了盈利能力的增強(qiáng)。斗魚(yú)臨時(shí)管理委員會(huì)表示：“2024年二季度，我們發(fā)揮平臺(tái)深厚主播資源和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容等優(yōu)勢(shì)，持續(xù)深化與游戲廠商的合作，在豐富平臺(tái)內(nèi)容生態(tài)的同時(shí)，增強(qiáng)公司的多元商業(yè)化能力。”

伴隨著中國(guó)游戲行業(yè)的用戶紅利期結(jié)束，行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。游戲直播行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，早已不只停留在單一維度，而是上升為生態(tài)層面的競(jìng)爭(zhēng)。一位直播行業(yè)的從業(yè)人員總結(jié)道，游戲直播經(jīng)歷了三個(gè)階段，第一個(gè)階段是主播、平臺(tái)賺投資人的錢(qián)，第二個(gè)階段是主播賺平臺(tái)的錢(qián)，第三個(gè)階段是主播、平臺(tái)賺游戲廠商的錢(qián)。

很明顯，當(dāng)前斗魚(yú)已經(jīng)進(jìn)入了游戲直播行業(yè)的第三個(gè)階段，這直觀地體現(xiàn)在業(yè)績(jī)層面。二季度，斗魚(yú)創(chuàng)新業(yè)務(wù)、廣告及其他收入達(dá)到了2.42億元，同比大幅增長(zhǎng)80.7%。

進(jìn)一步回顧過(guò)往季度創(chuàng)新業(yè)務(wù)、廣告及其他收入占總收入的比例走勢(shì)，可以看到斗魚(yú)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的季度收入成整體上行趨勢(shì)。值得注意的是，本季度，斗魚(yú)的非直播業(yè)務(wù)已經(jīng)取得連續(xù)六個(gè)季度同比增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)公司財(cái)報(bào)

有分析人士認(rèn)為，在非直播業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到兩成之后，其新業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)形成，未來(lái)新業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)有望給斗魚(yú)的模式轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期增長(zhǎng)貢獻(xiàn)源源不斷的新動(dòng)力。

由此可見(jiàn)，斗魚(yú)已經(jīng)釋放出“重拾”盈利的有利跡象，這無(wú)疑讓市場(chǎng)看到了希望，也給了投資者一定的信心。

為了回饋股東，斗魚(yú)在去年12月宣布價(jià)值2000萬(wàn)美元的股票回購(gòu)計(jì)劃之外，今年7月初更是宣布了共計(jì)3億美元的特殊現(xiàn)金分紅。

公司能執(zhí)行這樣的政策本身是對(duì)未來(lái)穩(wěn)健發(fā)展的信心，公司賬上有錢(qián)，未來(lái)利潤(rùn)端盈利趨勢(shì)也較為明朗。如此來(lái)看，今年二季度很可能會(huì)成為斗魚(yú)全面轉(zhuǎn)型階段的一個(gè)業(yè)績(jī)底，在新業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，進(jìn)一步優(yōu)化其收入結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的進(jìn)一步釋放。

二、不斷完善內(nèi)容生態(tài)，布局多元化商業(yè)轉(zhuǎn)型成效可期

簡(jiǎn)而言之，現(xiàn)在的斗魚(yú)，內(nèi)容是其基本盤(pán)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)、廣告及其他是其未來(lái)。從商業(yè)模式層面來(lái)看，斗魚(yú)將主要以直播和廣告這“兩條腿”持續(xù)向前走。隨著斗魚(yú)內(nèi)容生態(tài)的不斷完善，用戶體驗(yàn)獲得持續(xù)優(yōu)化，斗魚(yú)能夠逐漸擺脫對(duì)單一主播的依賴，能夠更好應(yīng)對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)的同時(shí)，其商業(yè)價(jià)值也有望會(huì)隨之增長(zhǎng)。

經(jīng)過(guò)持續(xù)的投入、探索和戰(zhàn)略部署，斗魚(yú)的發(fā)展藍(lán)圖也日漸明朗，目前主要是以下兩條路線。

第一，守好存量。這顯然離不開(kāi)斗魚(yú)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)于以游戲賽事為核心的內(nèi)容領(lǐng)域投入，經(jīng)過(guò)近年來(lái)的一些戰(zhàn)略調(diào)整和持續(xù)推進(jìn)，目前斗魚(yú)已形成以游戲?yàn)楹诵模螒蛑辈ァ⒍桃曨l及社區(qū)多位一體的內(nèi)容生態(tài)，其內(nèi)容生態(tài)建設(shè)重心長(zhǎng)期在于培養(yǎng)新主播、通過(guò)引入頂級(jí)賽事和自制，來(lái)持續(xù)完善賽事運(yùn)營(yíng)體系，持續(xù)推出具有斗魚(yú)獨(dú)特屬性的內(nèi)容和玩法。

2024年第二季度，斗魚(yú)充分釋放版權(quán)賽事資源儲(chǔ)備，結(jié)合平臺(tái)深厚的主播資源等優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容體驗(yàn)。資料顯示，本季度斗魚(yú)轉(zhuǎn)播了近30場(chǎng)官方大型賽事活動(dòng)，包括LPL春季賽和MSI季中賽、KPL春季賽、PEL春季賽等；自制賽事方面，本季度斗魚(yú)推出了50多場(chǎng)平臺(tái)電競(jìng)賽事，覆蓋官方合作賽事、主播IP賽事等，在賽事數(shù)量和豐富度上保持著較高的水準(zhǔn)。

圖片官方公眾號(hào)

除自制賽事之外，PGC內(nèi)容也是斗魚(yú)自制內(nèi)容方向的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。資料顯示，本季度Dota2分區(qū)利用主播的人氣和影響力，推出的《貴州GoGoGoal》，展示地方文化魅力的同時(shí)，也增強(qiáng)了用戶的互動(dòng)體驗(yàn)。此外，本季度平臺(tái)還打造了《勇敢者游戲》第三季等直播綜藝。

在主播培養(yǎng)方面，一方面，斗魚(yú)通過(guò)激勵(lì)頭部主播的內(nèi)容密度和提升中長(zhǎng)尾主播的開(kāi)播頻次，豐富平臺(tái)的內(nèi)容供給。另一方面，斗魚(yú)通過(guò)推出暑期主播招募計(jì)劃，吸引新人主播的入駐。基于此，斗魚(yú)游戲電競(jìng)內(nèi)容影響力與人才儲(chǔ)備進(jìn)一步擴(kuò)大。

第二，開(kāi)拓增量。在內(nèi)容多元化的基礎(chǔ)上，深化與游戲廠商合作顯然是斗魚(yú)正在專注的事情。

2024年年初，斗魚(yú)進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整，將公司重要的內(nèi)容生態(tài)事業(yè)部重組為主播、賽事、廠商三大事業(yè)部，推動(dòng)業(yè)務(wù)和模式的轉(zhuǎn)型。其中廠商業(yè)務(wù)是斗魚(yú)的一大發(fā)力點(diǎn)，從游戲道具售賣(mài)、游戲廣告和分發(fā)服務(wù)等方向入手，促進(jìn)平臺(tái)的收入多元化。

一方面，斗魚(yú)利用成熟的社區(qū)和商業(yè)化工具，豐富了游戲道具品類、增加了平臺(tái)權(quán)益和營(yíng)銷(xiāo)頻次，從而增加了業(yè)務(wù)收入。特別是在《天涯明月刀》和《和平精英》等游戲分區(qū)，通過(guò)優(yōu)化付費(fèi)體驗(yàn)和增加促銷(xiāo)頻率，顯著提高了用戶的消費(fèi)水平和業(yè)務(wù)收入。

另一方面，斗魚(yú)還圍繞新游上線，如《絕區(qū)零》《鳴潮》《劍網(wǎng)3無(wú)界》《DNF手游》等，推出了各類直播激勵(lì)及特色運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，有效拉動(dòng)了產(chǎn)品前期的熱度。同時(shí)，斗魚(yú)與《荒野亂斗》等游戲進(jìn)行了線上線下的品牌聯(lián)動(dòng)，通過(guò)主播招募激勵(lì)、魚(yú)吧積分商城活動(dòng)、社區(qū)內(nèi)容征集等推廣內(nèi)容，促進(jìn)了玩家受眾的拉新回流。

圖片官方公眾號(hào)

不難料想，隨著斗魚(yú)靈活調(diào)整的運(yùn)營(yíng)策略不斷深化游戲廠商服務(wù)，并結(jié)合游戲版本更新、道具上新、暑期和節(jié)日等節(jié)點(diǎn)持續(xù)嘗試更多樣的合作推廣方式，既能獲得更多游戲廠商的認(rèn)可，又可進(jìn)一步鞏固和提升斗魚(yú)的商業(yè)化能力。

三、結(jié)語(yǔ)

事實(shí)上，創(chuàng)新業(yè)務(wù)、廣告及其他這些新業(yè)務(wù)，通常需要一段時(shí)間的積累，之后才會(huì)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。因此，斗魚(yú)的增長(zhǎng)潛力應(yīng)尚未完全展現(xiàn)。幸運(yùn)的是，現(xiàn)在已經(jīng)有了一個(gè)良好的開(kāi)端。

往后看，中國(guó)游戲市場(chǎng)依然大有可為，根據(jù)《2024年1—6月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，2024年上半年，我國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)在重壓下保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入1472.67億元，同比增長(zhǎng)2.08%；游戲用戶規(guī)模6.74億，同比增長(zhǎng)0.88%，再創(chuàng)新高。在此背景下，游戲開(kāi)發(fā)商為了確保其游戲作品能夠脫穎而出，往往會(huì)在營(yíng)銷(xiāo)和推廣上投入大量資源，這為斗魚(yú)提供了增加其廣告和多元化業(yè)務(wù)收入的新機(jī)遇。

隨著這些業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張和業(yè)務(wù)占比的迅速增加，斗魚(yú)未來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)力已逐漸成型。回歸到資本市場(chǎng)估值層面來(lái)看，目前斗魚(yú)市銷(xiāo)率僅為0.37倍，當(dāng)下的估值水平一定程度反映了市場(chǎng)對(duì)其商業(yè)模式的認(rèn)識(shí)仍然存在偏差。參考其同為美股上市公司的同業(yè)6倍多的市銷(xiāo)率，斗魚(yú)價(jià)值明顯處于被低估的狀態(tài)，后續(xù)表現(xiàn)仍然具備看點(diǎn)。