繼昊海生科之后，“玻尿酸三巨頭”中的另一家公司愛美客（300896.sz）也披露今年上半年的成績單。

報告期內，公司營收和凈利潤仍實現超10%的增長，但不及以往，尤其是較上年同期來說，增速已然是驟降。

且需要提及的是，其包括“嗨體”在內的溶液類注射產品以及包括“濡白天使”在內的凝膠類注射產品增速也明顯放緩，而這兩大產品一直是愛美客的營收主力。

對于愛美客來說，一直在尋求新的利潤增長點，近幾年通過收購，拓寬了產品線，在膠原蛋白、肉毒素、光電抗衰儀器等領域均有布局。

不過，記者亦注意到，自2020年上市以來，愛美客所承諾的募投項目，絕大多數都進展緩慢，其中有的項目一再延期，還有項目4年時間停滯不前，只投入31萬元。

發布半年報后次日，愛美客股價大跌，截至8月22收盤，該公司股價報143.87元/股，較前一交易日下跌12.31%。

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16億營收背后，主營產品增速放緩

8月21日晚間，愛美客披露半年報，報告期內，該公司實現營業收入16.57億元，同比增長13.53%；歸母凈利潤11.21億元，同比增長16.35%；扣非凈利潤10.89億元，同比增長16.58%。

愛美客的營收、凈利潤雖仍在增長，但相比以往來說已明顯下滑。以2023年同期為例，2023年上半年，愛美客實現營業收入14.59億元，同比增長64.93%，歸母凈利潤為9.63億元，同比增長64.66%。

相較之下，愛美客的2024年上半年的營收、凈利潤增速分別下降了51.4個百分點、48.31個百分點。

對此，愛美客方面回復時代周報表示：“公司去年二季度創下歷史最高單季營收，較去年其他三個季度的平均水平高出22%，在巨大的高基數壓力下，公司今年上半年的收入依然呈增長態勢”。

同時，對方也坦言，宏觀經濟和服務型消費需求均處于穩健復蘇期，給醫美行業帶來雙重挑戰。

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不過，記者注意到，業績增速驟降背后，愛美客或存在一定的隱憂，其主營產品已開始增長乏力。

公開資料顯示，愛美客目前的主要產品包括溶液類注射產品、凝膠類注射產品以及面部埋植線產品，其中溶液類注射產品、凝膠類注射產品為公司主要營收來源，而兩者又分別以“嗨體”和“濡白天使”為核心。

據時代周報了解，“嗨體”于2016年獲批，在該產品帶動下，2017年-2021年，愛美客溶液類注射產品收入從 0.45億元提升至10.46億元，復合增長率高達119%。2022年開始，溶液類注射產品營收增速放緩，2022年和2023年，增速分別為23.57%和29.22%。

“濡白天使”則是在2021年問世，這一產品的出現，一舉扭轉了凝膠類注射產品此前收入同比下降的局面。2021年-2023年，凝膠類注射產品收入增速分別為52.80%、65.61%、81.43%，收入由3.85億元升至11.58億元。

而到了2024年上半年，凝膠類注射產品實現收入6.49億元，同比增長14.57%；溶液類注射產品，實現收入9.76億元，同比增長11.65%，兩大主營產品較往期有明顯下降，尤其是較上年同期增速分別下滑124.43%和24.25%。

對于凝膠類注射產品收入增速為何下滑明顯，以及“嗨體”和“濡白天使”的具體產銷數據變化，愛美客未在半年報中予以披露。

愛美客方面回復時代周報稱，核心產品在經過快速放量后，勢必會進入穩定增長期，但就數據來看，排除去年二季度高基數的影響因素，“嗨體”與“濡白天使”的市場客源還在持續擴容，且復購率高。

亟需利潤新增長點，IPO募投項目進展緩慢

為避免產品結構相對單一風險，愛美客一直在尋求新的利潤增長點，多次大手筆收購豐富自己的產品線。

2021年，愛美客以8.56億元收購韓國肉毒素企業Huons BioPharma Co.,Ltd.25.42%的股權，取得HUTOX肉毒素產品在中國區的獨家代理權；2022年，愛美客收購了哈爾濱沛奇隆生物制藥有限公司（以下簡稱“沛奇隆”）100%股權；此外，愛美客分別在2022年和2024年對艾美創醫療科技（珠海）有限公司（以下簡稱“艾美創”）進行增資，實現了對艾美創的控股。

通過上述收購和投資動作，愛美客布局了膠原蛋白、肉毒素、光電抗衰儀器等領域，沛奇隆旗下已上市產品有動物源蛋白，如生物蛋白海綿、止血愈合敷料、膠原蛋白系列產品、醫用冷敷貼等；艾美創旗下擁有“嗨爆水”水光儀、一次性使用無菌注射針等產品。

不過，這些產品對愛美客的業績幫助暫時并不明顯，在今年半年年報中并未提及相關數據。

與此同時，愛美客IPO募投項目仍在緩慢推進中。2020年，愛美客IPO募集資金34.35億元，其中募投項目包括“基因重組蛋白研發生產基地建設項目”、“植入醫療器械生產線二期建設項目”、“注射用基因重組蛋白藥物研發項目”、“注射用A型肉毒毒素研發項目”等9個項目。

不過，幾年過去，上述9個項目中，僅有3個項目投資進度超100%，“基因重組蛋白研發生產基地建設項目”、“植入醫療器械生產線二期建設項目”、“注射用基因重組蛋白藥物研發項目”、“注射用A型肉毒毒素研發項目”等幾個項目投資進度分別為0.19%、40.27%和34.22%、41.50%。

其中原定于2023年底可使用的“基因重組蛋白研發生產基地建設項目”已是停滯不前。記者注意到，早在2020年，該項目投入金額為31萬元，而直至2024年上半年，愛美客對該項目的投入金額仍為31萬元，可使用時間也延期至2025年年底。

與“基因重組蛋白研發生產基地建設項目”一樣延期的還有“植入醫療器械生產線二期建設項目”，該項目原定于2022年年底可使用，此后延期至2024年年底，今年半年報披露，該項目繼續延期至2026年年底。

針對“植入醫療器械生產線二期建設項目”延期，愛美客方面表示，該項目涉及廠房生產車間施工建設及配套生產設備購入，因特殊時期導致前期尋源、產品工藝特性、供方技術響應、技術方案制定、設備貨期等因素受影響，相關投入進度未達到預計，為確保生產安全合規，故進行合理延期。

熱衷理財，上半年花35億

一邊是IPO募投項目進展緩慢，另一邊愛美客卻大手筆資金用于理財。

截至2024年6月底，愛美客現金及現金等價物為20.68億元。報告期內，公司現金及現金等價物凈增加額為-3.66億元，較2023年同期的-1.56億減少134.84%。

報表顯示，期內該公司經營活動產生的現金流量凈額為11.50億元，同比增長17.76%；籌資活動產生的現金流量凈額為-5.11億元，凈流出幅度較去年同期有所減少；

然而，投資活動產生的現金流量凈額卻高達-10.05億元，凈流出幅度同比增長80.18%，最終導致了現金及現金等價物明顯減少。

對于公司的投資活動產生的現金流量凈額的明顯變化，愛美客在半年報中表示：“主要系本報告期購買理財產品增加所致” 。

圖片愛美客2024年半年報

2024年上半年，該公司委托理財金額35.73億元，均為銀行銀行理財產品。其中25.23億來自自有資金，10.50億元來自募集資金。

圖片愛美客2024年半年報

事實上，愛美客熱衷于購買理財產品的現象已經持續了數年。根據財報顯示，2021年—2024年上半年，該公司現金及現金等價物逐年減少，分別為32.64億、31.4億、24.34億、20.68億。

而同期，公司交易性金融資產分別為3.71億、7.04億、12.04億、19.18億；債權投資分別為1億元、2.83億元、7.13億、9.56億，均呈現出逐年增加態勢。

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關于大量購買理財產品是否合理，愛美客證券事務代表對時代周報稱：“公司現金流充沛，為后續戰略規劃，無論是自主研發、企業并購或是產品引進，都留出了充分的選擇空間，因此使用現金及現金等價物購買理財產品為合理行為，不影響長短期戰略規劃”。

而中國企業資本聯盟副理事長柏文喜則認為，從財務角度來看，公司將大量資金用于理財可能表明公司現金流狀況良好。公司可能認為當前市場時機不適合大規模的資本開支或研發投入，因此選擇理財產品作為一種臨時的資金存放方式。此外，醫美行業可能面臨一定的政策和市場風險，公司可能在等待更明確的市場信號。

“不過，作為醫美公司，持續的技術創新和產品研發是保持競爭力的關鍵。如果研發投入相對較低，可能會影響到公司的長期發展和市場競爭力。”柏文喜繼續說道。

財報顯示，上半年，愛美客投入研發費用1.26億元，同比增長20.59%。