【頭部財經】近日，隨著馬可波羅獲得上市申請，A股市場已連續三個月沒有IPO公司接受上市委審議的情況終于有所改變。然而，這一消息并未讓所有投資者感到興奮。

據頭部財經了解，盡管投行民工們松了一口氣，但股民們對馬可波羅的上市申請表示質疑。畢竟，賣瓷磚真的有投資價值嗎？有財經博主表示，現在的A股市場依舊弱不禁風，市場信心并沒有完全恢復，此時恢復IPO常態化審核，屬實是太著急了。

馬可波羅是一家專注于建筑陶瓷研發、生產和銷售的公司，所處行業與房地產行業密切相關。公司保薦人和主承銷商是招商證券，擬發行不超過1.19億股。然而，從公司的財務數據來看，情況并不樂觀。

盡管公司營收業內第一，但行業競爭激烈，凈利逐步下滑。2021年至2023年，公司營收分別為93.65億、86.61億和89.25億，歸母凈利分別盈利16.53億、15.14億以及13.53億。2024年一季度，公司營收、凈利均下滑15%以上。

此外，公司在盈利下滑的情況下，研發占比也不高，但卻在上市前突擊分紅，實控人拿到手軟。2022年和2023年，公司分別分紅5億和3.2億，兩年分紅8.2億，實控人持股64.36%，拿到5.28億。

更為嚴重的是，公司毛利率持續下滑，經營活動現金流大幅下滑，2024年一季度轉為-1.1億，現金流惡化嚴重。同時，公司財報顯示公司資產負債率逐年下滑且低于同業，但僅2023年流動負債率來看，流動負債42.77億，流動負債率高達84.2%。

公司最大的風險來自房地產，且為馬可波羅主要客戶。2023年前五大客戶應收賬款余額占到公司應收賬款的41.1%，金額高達10.88億，營收占比12.19%。關鍵這些房地產中融創、綠地已經債務違約，萬科地產也深陷輿論漩渦之中，萬科股債也迎來雙雙下跌。2021年至2023年年年計提壞賬，且壞賬不斷增多，分別為2.64億、4.1億以及6.33億。

僅2023年馬可波羅計提壞賬6.33億，幾乎踩雷了所有違約地產商：融創、綠地、時代、陽光城、世茂、藍光、中梁、富力、碧桂園等比比皆是。此外，由于房地產危機，馬可波羅存在很多客戶以房抵債的情況，涉資1.75億，不過很多沒有取得房產所有權，還存在被凍結的風險。

客戶集中在地產商，各大房企深陷資金危機，短期還款風險極高，這就意味著馬可波羅未來業績具有極大不確定性，一旦上市對于股民來說只有被割韭菜的份。