出品： 刻度財經

從特種水產飼料起家，到跨界生豬養殖成為行業重要玩家，再到搶抓預制菜風口拓展食品深加工賽道，天邦食品的業務版圖在二十余年里不斷擴容，始終試圖通過多元化布局抵御市場風險。

從最初的專注于特種水產飼料，到如今向預制菜領域延伸的浙江養豬大戶，天邦食品涉獵的范圍越來越廣，對于各項業務也越來越傾向于縱深發展。

不過，理想雖然豐滿，但現實卻很骨感。

就在這個月，天邦食品發布公告稱，擬終止原定投入13.06億元啟動的天邦股份數智化豬場升級項目，終止的原因是核心業務所在的生豬行業產能過剩、價格低迷，公司預重整且資金緊張。

圖源：天邦食品2025年三季度報告

2025年前三季度，天邦食品營業收入67.19億元，同比下降5.98%；歸母凈利潤2.6億元，同比下降80.65%；扣非凈利潤1.26億元，同比下降5.62%、

其中，2025年第三季度營業收入20.26億元，同比下降28.39%；歸母凈利潤-9248.51萬元，同比下降118.48%；單季度扣非凈利潤-1.14億元，同比下降127.55%。

從特種水產飼料起家，到跨界生豬養殖成為行業重要玩家，再到搶抓預制菜風口拓展食品深加工賽道，天邦食品的業務版圖在二十余年里不斷擴容，始終試圖通過多元化布局抵御市場風險。

但從財報數據來看，天邦食品的這場改革并不順利。

核心業務承壓、新業務難破局

2025年前三季度，天邦食品營業收入67.19億元，同比下降5.98%；歸母凈利潤2.60億元，同比大幅下滑80.65%。

這一困境的形成，是行業周期波動、內部經營短板與外部風險沖擊等多重因素交織作用的結果。

2025年上半年，生豬養殖業務實現營業收入29.95億元，占公司總營業收入的63.82%，較2024年同期的28.53億元增長4.97%，仍是公司營收的主要貢獻來源。

圖源：天邦食品2025年半年度報告

養殖模式優化成效有限，家庭農場模式出欄占比69%，但合伙人模式占比僅13%，未能形成規模化高效運營格局，與頭部企業自營養殖的成本優勢差距明顯。

食品加工業務則陷入增收不增利的怪圈，2025年上半年實現營業收入15.60億元，同比增長17.93%，但毛利率僅0.06%，食品深加工產品銷售量同比下降14.52%，未能形成盈利支撐，難以對沖養殖業務的業績波動。

圖源：天邦食品2025年半年度報告

渠道管理則存在精簡未增效的問題，線下渠道雖將經銷商數量從2644家精簡至2321家，但核心渠道覆蓋深度不足，商超、連鎖餐飲合作粘性較弱；線上渠道布局多平臺店鋪，但聚焦的禮盒、生鮮氣調盒等品類受眾較窄，缺乏大眾化爆款產品，線上營收占比偏低，供需匹配度不足導致部分產品積壓，資金占用成本增加。

圖源：天邦食品2025年三季度報告

此外，公司盈利能力高度依賴非經常性收益，2024年歸母凈利潤中核心依賴出售參股公司股權產生的9.95億元投資收益，2025年該收益消失后，主營業務持續盈利能力薄弱的問題徹底暴露，前三季度扣除非經常性損益后的凈利潤僅1.26億元，同比下降5.62%。

生豬養殖成不定時炸彈

天邦食品創立于1996年，前身是余姚天邦飼料科技有限公司，最初專注于特種水產飼料。

2007年在深交所上市后，該公司于2013年收購艾格菲農牧的生豬養殖資產，正式進入生豬養殖領域。

這本是借助資本之手進行的一次業務拓展，目標是進一步抬高業績，然而，這次轉型卻給天邦食品埋下了一顆不定時炸彈。

生豬養殖行業具有明顯的周期性。

雖然天邦食品始終堅持發展飼料產品，但在生豬養殖成為公司的核心支柱業務的背景下（每年營收比例維持在60%以上），生豬行業的發展情況仍牢牢左右著公司業績。

在生豬業務布局初定之際，天邦食品趕上了豬周期上行，規模和盈利能力大幅度的提升。

2020年，天邦食品營收規模一舉突破百億元，歸母凈利潤高達32.45億元，達到自身巔峰，比此前20多年的盈利之和還要多。

但隨后，生豬養殖行業便進入了下行周期，彼時的天邦食品不但沒有選擇穩健發展，反而激進擴張。

2021-2023年生豬行業處于價格低谷，2023年均價僅14.75元/公斤。而天邦食品卻逆勢擴產，生豬出欄量從2019年的243.94萬頭激增至2023年的711.99萬頭。甚至于2024年啟動數智化豬場升級項目以求降本增效。

2025年上半年，天邦食品的商品豬銷售均價16.19元/公斤，雖略高于年底，但較2024年同期仍下降1.16%。閑置產能無法產生收益，公司財務負擔加重。數據顯示，公司母豬場與育肥場產能利用率僅為52%和51%。

圖源：天邦食品2025年三季度報告

其中，2025年第三季度營業收入20.26億元，同比下降28.39%；歸母凈利潤-9248.51萬元，同比下降118.48%；單季度扣非凈利潤-1.14億元，同比下降127.55%。

抓住預制菜風口

在2021年進入豬周期下行之際，天邦食品緊急發力預制菜風口。

根據其2021年社會責任報告顯示，當年，天邦食品與南京農業大學合作發力深加工研發，全年共研發出42種預制菜產品，完成了10種產品的工廠化生產，正式進入預制菜賽道。

依托上游生豬養殖業務的堅實基礎，公司構建了養殖-屠宰-加工-深加工的完整產業鏈布局，從線上到線下，從B端到C端，天邦食品以旗下拾分味道集團作為核心運營主體，在預制菜賽道織就全渠道布局網絡。

官方信息顯示，該公司已經拿下老鄉雞、盒馬、谷田稻香等客戶，并進駐了各大傳統商超。

據公開資料，自2024年與盒馬達成合作至今，拾分味道已入駐10余款產品，其中糯糯五香豬蹄、香辣豬蹄、咸香蹄膀輪番登上盒馬商超熱賣榜單TOP1，更憑借硬核口碑長期霸榜。

在宋徽廚、木桶記兩家徽菜品牌推出的鍋包肉產品訂單量持續增加，有望成為下一個大單品，按照規劃，天邦食品將在2026年沖刺1個億元銷售額目標。

2025年上半年，包含預制菜在內的食品加工業務實現營業收入15.60億元，較2024年同期的13.23億元同比增長17.93%，占公司總營業收入的33.25%，占比較上年同期的30.65%有所提升，成為公司營收增長的重要支撐。