侃見財經(jīng)

光伏行業(yè)的困境，已階段性結(jié)束。

細分行業(yè)的龍頭企業(yè)在全球范圍內(nèi)，都已獲得了足夠的市場份額。當下，面對行業(yè)的逆周期，產(chǎn)品價格的低位徘徊，頭部企業(yè)選擇了聯(lián)手對抗周期之困。

近期，光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)文稱，光伏行業(yè)醞釀半年之久的多晶硅產(chǎn)能整合收購平臺光和謙成已經(jīng)成立。協(xié)會表示，這一由相關主管部門聯(lián)合指導、多家龍頭骨干企業(yè)共同發(fā)起的產(chǎn)業(yè)治理創(chuàng)新，被業(yè)內(nèi)視為破解光伏內(nèi)卷式惡性競爭的關鍵之一。

根據(jù)天眼查信息，光和謙成共有10名股東，包括通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源等光伏行業(yè)的頭部上市企業(yè)。多晶硅行業(yè)頭部企業(yè)的做法，為行業(yè)逆周期下解決產(chǎn)能過剩提供了新思路。

實際上，在上一輪周期當中，行業(yè)企業(yè)的瘋狂擴張，也給當下行業(yè)的困境埋下了伏筆。但從整體來看，當新一輪周期開啟之后，而此前擴張的產(chǎn)能也會快速轉(zhuǎn)化成利潤，前提是企業(yè)能夠扛到新的周期的到來。

例如光伏玻璃行業(yè)，從目前全球的格局來看，信義光能以及福萊特兩家企業(yè)合計占據(jù)了市場50%以上的份額。

從財報來看，今年前三季度，福萊特的營收為124.64億元，凈利潤為6.38億元，扣非凈利潤為6.26億元，毛利率為15.08%；而今年上半年信義光能營收為109.32億元，凈利潤為7.46億元，毛利率為18.28%。

從兩家財報來看，即使行業(yè)已經(jīng)到了周期的底部，兩家頭部企業(yè)凈利潤依舊為正，顯示出了頭部企業(yè)強大的抗周期能力。

近期，中金發(fā)布研報稱，光伏玻璃行業(yè)目前需求冷淡，庫存天數(shù)加速上升，價格已降至每平方米11.5元人民幣，四家龍頭企業(yè)盈利已接近盈虧平衡線，其余企業(yè)虧損進一步加深。

中金認為，2026年行業(yè)產(chǎn)能利用率兩極分化將加劇。若實現(xiàn)供需平衡，國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)能需在現(xiàn)有基礎上減少5000至20000噸。由于明年國內(nèi)組件需求減弱，對應光伏玻璃需求預計下滑約23%至36%；海外組件需求有望較今年增長約60GW，總需求預計達到150GW。

中金預測，屆時仍需國內(nèi)調(diào)配約8800噸產(chǎn)能以玻璃形態(tài)直銷海外。在此背景下，具備海外客戶基礎的企業(yè)有望維持較高開工率；而出口能力較弱的企業(yè)，將因庫存持續(xù)累積、難以轉(zhuǎn)化為收入而面臨經(jīng)營壓力，最終可能導致現(xiàn)金流斷裂、產(chǎn)能被動退出。

也就是說，自2026年開始，海外光伏玻璃需求的新增長，將為行業(yè)帶來破局的新方向。當然，相同的故事已經(jīng)在鋰電行業(yè)上演，今年以來海外儲能行業(yè)需求暴增，導致了鋰礦價格出現(xiàn)了明顯的上漲，今年六月至今，碳酸鋰價格已經(jīng)翻倍，碳酸鋰期貨價格已經(jīng)突破了12萬元大關。

在產(chǎn)品需求爆發(fā)的背景下，行業(yè)龍頭贛鋒鋰業(yè)三季度業(yè)績明顯出現(xiàn)了拐點，業(yè)績大幅扭虧。而相比鋰礦行業(yè)，光伏玻璃的行業(yè)集中度更高，因此未來一旦趨勢扭轉(zhuǎn)，爆發(fā)力也會更強。

中金預測，光伏玻璃行業(yè)2026年的價格將會趨于穩(wěn)定。其理由是，今年2.0mm光伏玻璃含稅均價為每平方米12.59元人民幣，同比下降15.83%。根據(jù)不低于成本銷售的行業(yè)指引，明年全年均價有望維持在每平方米13至13.5元人民幣區(qū)間。

盈利方面，中金稱，龍頭企業(yè)利潤率中樞有望上移，而二線及以下企業(yè)利潤仍存在下行風險。我們認為，從行業(yè)的發(fā)展來看，一旦行業(yè)開始扭轉(zhuǎn)，可能情況要比預想要好很多，參考鋰電行業(yè)，光伏行業(yè)的拐點預計很快會到來。