圍繞火箭和衛星制造商SpaceX上市的相關信息近期愈發密集。

隨著2025年步入尾聲，展望2026年美國資本市場，SpaceX的IPO無疑將是“皇冠上的明珠”。這場潛在的公開募股有望打破沙特阿美2019年創下的近290億美元紀錄，成為史上規模最大的IPO。

據悉，SpaceX目前正計劃進行新一輪內部股份出售，對應公司估值高達8000億美元，穩居全球最高估值未上市企業之位。與此同時，市場關于其IPO目標估值的傳聞此起彼伏，最高甚至看到1.5萬億美元。

此外，有市場消息稱，SpaceX已告知員工進入“監管靜默期”。這一動向通常被視為企業向SEC提交上市申請前的合規動作，意味著SpaceX正按部就班推進流程，為2026年的公開上市做最后準備。

億萬富翁提大膽上市方案

在資本盛宴即將開啟的預期下，市場各方早已按捺不住。

近日，億萬富翁、華爾街知名對沖基金經理與潘興廣場（Pershing Square）創始人比爾·阿克曼（Bill Ackman），公開向SpaceX首席執行官兼首席技術官埃隆·馬斯克喊話，建議其跳過傳統投行，利用旗下的新型收購工具SPARC（特殊目的收購權利公司）實現上市。同時，阿克曼提議向特斯拉股東派發優先認購權，以契合馬斯克此前關于“讓特斯拉支持者分享SpaceX成長紅利”的愿景。

根據阿克曼的方案，SpaceX將利用已獲美國證券交易委員會批準的SPARC架構，與Pershing Square SPARC Holdings合并，并向特斯拉現有股東直接派發SPARC的特別收購權證（SPARs）。持有者既可選擇行權投資SpaceX的IPO，也可在二級市場出售該權利變現。

阿克曼指出，該方案可讓特斯拉股東直接參與SpaceX的一級市場投資。在IPO結構設計上，他承諾將實現零承銷費并保持100%普通股資本結構：通過免除創始人股份、股東認股權證及發起人權證，SpaceX將以極簡資本結構上市，并只需要支付少量法律費用。此外，潘興廣場將作為基石投資者，承諾注資40億美元。

在融資規模上，阿克曼測算，假設每持有1股特斯拉股票獲得0.5份SPAR，每份SPAR可購買2股SpaceX股票，若將行權價設為11.03美元，SpaceX可融資420億美元；若行權價提升至42美元，融資規模將達到1487億美元。這一價格設定顯然是向馬斯克偏愛的數字“42”致敬，且千億美元級別的融資規模也與市場預期相符。

為增加提案吸引力，阿克曼還提出“連環期權”方案：行權的SpaceX投資者將獲得SPARC II認購權，這可能成為馬斯克旗下人工智能公司xAI未來的上市載體，這意味著投資SpaceX就鎖定了未來投資xAI的入場券。

阿克曼進一步承諾，其團隊可在45天內完成盡職調查并簽署最終協議，交易不受市場波動影響，目標是在明年2月中旬正式官宣。

華爾街投行爭奪世紀IPO

就在阿克曼試圖以SPARC模式另辟蹊徑的同時，華爾街傳統投行對SpaceX這一“世紀IPO”的爭奪也已進入白熱化階段。

據知情人士透露，SpaceX的承銷商選聘工作（業內俗稱“Bake-off”）正緊鑼密鼓地進行，摩根士丹利、高盛及摩根大通等頂級投行均已入圍。

盡管最終名單尚未官宣，但摩根士丹利被視為主承銷商的有力競爭者。該行不僅曾主導特斯拉當年的IPO，更在馬斯克收購Twitter（現X平臺）最艱難的時刻提供了關鍵融資支持。

不過，雖然SpaceX的上市籌備工作正在推進，但最終落地仍取決于市場環境，SpaceX也保留推遲甚至完全放棄上市計劃的權利。

把數據中心建到外太空

自成立以來，SpaceX已成長為全球最具影響力的商業航天巨頭。對馬斯克及投資者而言，SpaceX上市的意義已超越了單一企業的范疇，而是對“人工智能”與“深空探索”兩大前沿技術高地的雙重押注。

長期以來，馬斯克對SpaceX上市持審慎態度，希望保持對人類登上火星愿景的絕對專注，避免短期業績壓力干擾長期戰略。

但這一立場已經發生松動，原因是馬斯克認為“太空數據中心”這一概念將有望從科幻走向現實，SpaceX需要更多資金支持。

如今，隨著AI模型的參數量呈指數級增長，地面數據中心面臨的土地匱乏、電網過載等難題日益凸顯。在此背景下，將高能耗的算力基礎設施搬入太空，利用低地球軌道（LEO）近乎無限的太陽能與低溫環境，正成為科技巨頭競相押注的新賽道。

瞄準這一賽道的并非只有SpaceX。谷歌已通過“追日計劃”（Project Suncatcher）布局，計劃將自研TPU芯片送入軌道，利用高頻寬無線通訊構建星座算力網，并預計在2027年進行試射。與此同時，英偉達支持的初創公司Starcloud已于今年11月成功將搭載H100芯片的衛星送入軌道，成為了目前太空中算力最強的節點。

不過，無論是谷歌的TPU衛星還是Starcloud的試驗星，本質上仍處于原型驗證階段。

而SpaceX通過IPO募集的資金，極有可能在新一輪科技競賽中搶占先機，利用資本杠桿迅速拉開與競爭對手的身位。

在太空數據中心領域，SpaceX擁有難以復制的護城河。首先是發射成本的絕對優勢。SpaceX幾乎壟斷了美國商業發射市場，獵鷹九號火箭復用次數已突破20次，正在測試的“星艦”未來有望將發射成本進一步壓低。這種垂直整合能力，使得SpaceX在部署太空數據中心時擁有最低的物流成本。

同時，已在軌運行的逾9000顆星鏈衛星構成了現成的通信骨干網，只需在此基礎上升級搭載AI推理芯片，即可快速形成算力矩陣。加之馬斯克商業帝國中xAI的大模型研發、X平臺的應用場景以及特斯拉的終端需求，已形成完整的內循環生態。

然而，太空數據中心仍面臨極高的工程學挑戰。太空環境雖有充沛太陽能，但也充斥著高能輻射，對芯片壽命構成嚴峻考驗。此外，真空環境缺乏空氣介質，傳統風冷或液冷方案失效，只能依賴效率較低的輻射散熱。日益擁擠的低地球軌道，也帶來了太空垃圾撞擊風險及復雜的交通監管難題。

綜合來看，構建“太空數據中心”的技術復雜性，其所需的資金體量遠超常規衛星發射。從抗輻射芯片研發、空間服務器組裝到提升超重型運載火箭的發射頻次，每一環節都需天量資本注入。

中國商業航天發展亦按下加速鍵

就在SpaceX加速擁抱資本市場的同時，中國商業航天企業也開啟了資本化進程。目前，藍箭航天、天兵科技、星河動力、星際榮耀及中科宇航五家頭部企業，已悉數啟動科創板IPO輔導。

在愈發火熱的“太空數據中心”愿景下，市場邏輯有望發生重大變化：若低成本運力被視為構建太空新基建的關鍵技術環節，那么這些企業的上市進程，極有望復制摩爾線程等硬科技公司的路徑，在政策支持下于明年迎來實質性提速。

值得注意的是，目前這五家頭部勢力的合計估值約為122億美元，相當于SpaceX萬億市值的約1%。這預示著中國商業航天未來具備廣闊的價值重估空間。

技術突破是產業發展的核心支撐，也是突破價值重估的前提。近期，中國正在全力沖擊火箭回收復用技術。12月3日與12月23日，朱雀三號遙一與長征十二號甲遙一運載火箭先后在東風商業航天創新試驗區升空，兩者均順利完成入軌任務。盡管在“一級回收”這一關鍵環節，尚未完全達成預定目標，但相關試驗積累了寶貴的數據與經驗。

展望明年，預計將有更多中國商業航天企業持續挑戰這一核心技術。在產業發展進程中，資本賦能與技術攻堅的雙輪驅動，將成為推動中國商業航天高質量發展的關鍵力量。