21世紀經濟報道記者 賀泓源

紅杉中國對Golden Goose（黃金鵝）的收購落定。

2025年12月19日（歐洲時間），紅杉中國披露其將收購Golden Goose集團（Golden Goose Group S.p.A.）的控股股權，淡馬錫及其全資持有的資產管理公司淡明資本旗下基金將作為少數股東共同參投。原股東Permira仍將保留少數股權。紅杉中國稱，此輪投資后，其將幫助Golden Goose進一步加速全球擴張。

需要注意的是，若按照此種口徑，潛臺詞或許是阿里巴巴集團創始人馬云和現任董事會主席蔡崇信的家族理財辦公室 Blue Pool Capital（藍池資本）已將其持有的Golden Goose剩余股權套現離場。

此前，私募基金Permira和Carlyle合計持有 Golden Goose 約88%的股份，藍池資本持有剩余12%股權。

21世紀經濟報道記者曾向相關公司詢問藍池資本是否還是Golden Goose股東，就此問題并未得到直接答復。

Golden Goose成立于2000年，紅杉中國對該品牌的描述為“一家融合奢華格調、生活美學與運動風格的全球新銳時尚品牌”。

該公司總部在意大利威尼斯，由設計師Alessandro Gallo和Francesca Rinaldo共同創辦。其技術核心是所有的鞋子均由意大利工匠手工制作，歷經打磨、水洗、涂抹等步驟，并采用皮革制成。標志性鞋款Super-Star誕生于2007年，是品牌首款融入標志性星星圖案的鞋履。鞋履外觀呈現滑板鞋獨特的做舊磨損效果，所以被潮流圈昵稱為“小臟鞋”。

2020年，Permira收購了黃金鵝的多數股權，通過與管理層合作，加速直面消費者 (DTC) 渠道（尤其是在線和零售渠道）的增長，實現產品組合多樣化。

客觀上，Golden Goose并不便宜，一雙成人鞋價格均在售價均在4000元人民幣以上。但因為獲得泰勒·斯威夫特、本·阿弗萊克、裘德·洛、王菲、楊冪、金秀賢、宋仲基等中外潮流明星自發帶貨，收獲大批粉絲。

更為難得的是，在市場波動下，Golden Goose保持了增長。

在截至9月30日的最新財季，Golden Goose凈營收同比增長13%至5.17億歐元。其中，歐洲、中東和非洲市場（EMEA）及亞太市場（APAC）各增長15%，美洲市場增長10%。

具體來看，前九個月，DTC 凈營收同比增長21%，占凈營收比重達79%，增長動力來自新門店開業及兩位數的同店銷售額表現。

前九個月，Golden Goose調整后 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）同比增長7%至1.736億歐元，EBITDA 利潤率為33.6%。2025年第三季度利潤率較2024年同期實現增長。

對此，Golden Goose 首席執行官Silvio Campara提到，該品牌通過獨特的門店擴張（從東京到成都）、攜手極具影響力的代言人重塑 Super-Star 等經典系列、推出全新運動鞋款，以及在米蘭開設融合運動、文化與社群的 Golden Goose Arena，不斷拓展品牌邊界。“展望未來，Golden Goose 已做好充分準備，將聯合共創（Co-Creation）提升至新高度，并持續與日益壯大的 Golden 社群建立深度連接。”Silvio Campara說。

據紅杉中國披露，截至目前，Golden Goose 已吸引超200萬Dreamers社群，擁有227家直營門店，并通過線上及批發渠道觸達全球消費者。

對于本次收購，紅杉中國稱將與淡馬錫一起攜手幫助Golden Goose加速其作為新一代全球時尚品牌的國際化進程，同時持續加大投入，堅守并夯實其品牌根基。

從公司治理來看，Silvio Campara將繼續擔任集團首席執行官，并與現有領導團隊共同執掌Golden Goose的未來發展。現任Golden Goose董事會非執行董事的Marco Bizzarri將出任非執行主席。

紅杉中國大力投向Golden Goose，明顯是看上了高端乃至奢侈品市場。

客觀上，這一領域還在起伏。

比如，LV母公司LVMH在第三季度集團總收入同比下跌4%至182億歐元。這主要受強勢歐元拖累，但其有機增長1%，實現自2025年以來首次實現季度銷售反彈。 其中，LV最關鍵的時裝皮具部門有機收入下跌2%至85億歐元。

Gucci母公司開云集團第三季度營收同比下滑10%至 34.2 億歐元，按可比口徑計算下跌 5%。Burberry 2026財年上半年總營收為 10.32 億英鎊，按固定匯率計算同比下降 3%。

也有一些機會在誕生。

譬如，始祖鳥的火爆。今年前三季度，始祖鳥母公司亞瑪芬營收同比增長25.9%至44.7億美元，2021-2024年營收 CAGR為20.7%。其中，始祖鳥所在的專業服飾營收達到18.6億美元，占比41.6%。該板塊2021-2024年營收CAGR為 33.5%，前三季度收入占比較2022年同比增長10.6pct。

從利潤來看，始祖鳥更是靚眼。

前三季度，亞瑪芬專業服飾、戶外性能和球類及球拍三大板塊的占比分別為53.7%/37.8%/8.4%。考慮到 Peak Performance仍處于調整階段，預計始祖鳥是專業服飾的主要利潤來源，也是亞瑪芬旗下盈利能力最強的品牌。

“宏觀環境變化，高端消費者不買LV了，但還是買得起始祖鳥之類品牌。這也是國產高端品牌的機會。”有國內高端男裝品牌創始人對21世紀經濟報道記者說。

在始祖鳥天貓旗艦店，一雙運動鞋的起步價是1600元，LV則超過7100元。可見，選擇始祖鳥乃至Golden Goose，都具有一定性價比。

資本市場顯然是相信這種故事的。

今年6月，亞瑪芬發布公告顯示，該公司主要股東方源資本以37.20美元-37.73美元的價格，出售3500萬股，套現約13億美元（約93.4億元人民幣）。

這一操作讓方源資本實現超額回報。2019年收購完成時，方源資本持股21.4%，以當年匯率換算投入金額約77億元。在出售一半持股后，方源資本仍保留亞瑪芬體育6.2%的股份，余下持股對應市值仍有近百億元。

2018年12月7日，安踏與方源資本、Anamered Investments組成財團(注資占比分別為 58%、21%、21%)，以46億歐元（當時約合360億人民幣）向亞瑪芬發起要約收購。

回到紅杉中國控股Golden Goose來看，紅杉并不像安踏集團那樣擁有如此多產業資源，能否按預期運營Golden Goose值得關注。

按紅杉的說法，投資過Moncler、Ermenegildo Zegna Group等品牌的淡馬錫擁有相關經驗，或許能夠解決相關問題。

總體來看，紅杉中國愿意押注Golden Goose是件好事，代表其對消費市場增長依舊擁有信心。