12月19日，國儀量子技術（合肥）股份有限公司（下稱“國儀量子”）的IPO審核狀態(tài)更新為“已問詢”，這意味著這家備受矚目的獨角獸企業(yè)，距離“國產(chǎn)量子傳感器第一股”又近了一步。

作為合肥“量子大道”上的明星企業(yè)，國儀量子憑借源自中國科學技術大學的硬核技術，在量子精密測量領域打破了海外壟斷，產(chǎn)品打入了寧德時代、比亞迪等頭部供應鏈。

然而，光鮮的技術光環(huán)之下，卻是一份令人揪心的財務報表。招股書顯示，過去三年半，國儀量子累計虧損超過4億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負，“造血”能力嚴重不足。更令人不解的是，在公司深陷虧損泥潭之時，高管薪酬卻逆勢大漲，甚至在短短半年內翻了一番。

帶著持續(xù)失血的傷口和高企的薪酬成本，國儀量子此番“帶病”闖關科創(chuàng)板，究竟是技術變現(xiàn)的前夜，還是資金鏈緊繃下的無奈求生？

中科大少年的“硬核”突圍

國儀量子的故事，始于合肥那條著名的“量子大道”。這里不僅聚集了國盾量子、本源量子等行業(yè)翹楚，也孕育了國儀量子這位“后來者”。

國儀量子的掌舵人賀羽，是一位典型的“天才少年”。他早年便進入中國科學技術大學少年班，師從量子領域泰斗杜江峰院士。在導師的支持下，賀羽瞄準了量子精密測量這一極具挑戰(zhàn)的賽道，試圖將實驗室里的尖端技術轉化為商業(yè)產(chǎn)品。

2016年，國儀量子在合肥高新區(qū)成立。依托中科大的技術積淀，公司在電子順磁共振波譜儀、掃描NV探針顯微鏡等高端儀器上實現(xiàn)了突破，填補了國內空白。這些“國之重器”，不僅在科研領域大放異彩，還逐漸滲透到了新能源、半導體等工業(yè)場景。

在資本市場上，量子賽道早已熱得發(fā)燙。

國盾量子作為行業(yè)標桿，市值已穩(wěn)居400億量級，且正跨界切入量子測量領域，與國儀量子形成直接競爭。同城的本源量子也在積極籌備上市。在這樣的背景下，國儀量子的IPO不僅是一場資本的沖刺，更是一場關于行業(yè)地位的卡位戰(zhàn)。

然而，相比于已經(jīng)在A股站穩(wěn)腳跟的國盾量子，國儀量子的商業(yè)化之路顯得更為坎坷。雖然營收從2022年的1.51億元快速增長至2024年的5.01億元，但盈利的曙光始終未現(xiàn)。

在高端科學儀器市場，歐美巨頭依然占據(jù)主導地位，國儀量子想要真正實現(xiàn)國產(chǎn)替代，還需要跨越品牌認知和市場渠道等多重障礙。

光鮮財報背后的隱秘角落

翻開國儀量子的招股書，我們在看到技術實力的同時，也看到了一個令人擔憂的財務現(xiàn)實。

2022年至2025年上半年，國儀量子的凈虧損分別為1.29億元、1.46億元、8620萬元和7578萬元。短短三年半時間，累計未彌補虧損已超4億元。

這意味著，公司每賣出一臺儀器，不僅沒賺錢，還在貼錢。雖然公司將虧損歸咎于高額研發(fā)投入和市場拓展，但經(jīng)營性現(xiàn)金流的持續(xù)流出（三年半累計凈流出超3.5億元），暴露了其主營業(yè)務造血能力的缺失。公司只能依靠一輪又一輪的融資來維持運轉。

比虧損更危險的，是應收賬款的激增。

2025年上半年，國儀量子的應收賬款余額飆升至1.47億元，占當期營收的比例高達86.08%。這是極其危險的信號，意味著公司絕大部分的收入只是賬面上的數(shù)字，并沒有真金白銀落袋。一旦客戶回款出現(xiàn)問題，公司的資金鏈將面臨斷裂風險。

最讓投資者看不懂的，是高管薪酬的變化。

在公司連年虧損、現(xiàn)金流吃緊的情況下，關鍵管理人員的薪酬卻像坐上了火箭。2022年，這一數(shù)字還是418萬元，到了2024年已漲至873萬元。更夸張的是，僅2025年上半年，高管薪酬就達到了500萬元，幾乎趕上了2022年全年水平。

一邊是公司缺錢、依然在虧損，另一邊卻是高管們拿著高薪。這種“苦了公司、富了高管”的分配機制，難免讓人質疑：國儀量子的IPO，究竟是為了企業(yè)的長遠發(fā)展，還是為了讓少數(shù)人實現(xiàn)財富自由？

國儀量子作為一家硬科技企業(yè)，其技術實力毋庸置疑。但在資本市場上，技術只是入場券，盈利能力和財務健康度才是硬通貨。

面對持續(xù)的虧損、緊繃的現(xiàn)金流和畸形的薪酬結構，國儀量子需要給投資者一個更具說服力的答案。