文 | 硅基研究室 kiki

大約在一年前，「硅谷風投教父」彼得蒂爾在評論英偉達時，給出了這樣的判斷，他說：

單從資金流向來看，當前人工智能領域80%-85%的投資都流向了同一家公司英偉達。

風投教父的話在英偉達飆升的現金流儲備中得到了印證。

英偉達財報顯示，其自由現金流從2023年1月的38億美元飆升至截至明年1月的965億美元（預計），三年194%的復合年增長率，超越了自1990年以來各大科技公司同期的增長速度。

分析師們預測，到2030年，英偉達累計會創造接近8500億美元自由現金流，遠高于同期谷歌、meta、亞馬遜和微軟等科技巨頭。

手握龐大的現金池，對萬億市值的英偉達而言，比起賺錢，如何花錢，同樣重要。

對外投資，是大型科技公司尋找新曲線的常規手段，英偉達也不例外。

截至2025年12月15日，據crunchbase數據，英偉達（包括直投+ NVentures）共計出手83次，涉及76家企業。

英偉達還有一個叫做NVIDIA Inception的孵化器，它無形支持著全球數千家初創企業。

如果再算上其對英特爾、Anthropic、OpenAI、xAI、CoreWeave等多筆「循環交易」，英偉達公開出手近90次，這個數字約是2024年的1.6倍。

加快出手速度的同時，和其他科技巨頭多元化投資不同，英偉達的投資呈現出極強的精準性：

以英偉達為核心，建立一個「AI生態圍墻」。

套用黃仁勛「五層蛋糕」（Five-Layer Cake）理論，他將AI分為能源、芯片和系統、基礎設施與軟件、AI模型和應用五層，這些企業恰好構成了英偉達AI全產業鏈布局。

「硅基研究室」梳理了2025年英偉達近90筆投資構成的AI版圖，比起賺錢能力，或許我們低估了這家巨頭的投資生態布局。

一、上接能源基建，下通物理世界

2025年這一年，英偉達的投資主線非常清晰，它始終圍繞AI產業鏈上的兩個關鍵命題：

上接能源基建，下通物理世界。

在與能源相關的清潔能源開發、電網及儲能、數據中心建設上，英偉達出手超10次，這也契合黃仁勛此前的判斷：沒有電力，就沒有數據中心，也就沒有所謂的‘AI工廠’。

英偉達對能源基建的關注，既包括了對前沿清潔能源的探索，比如英偉達投資了微軟創始人比爾蓋茨創立的核能公司 TerraPower 和核聚變公司Commonwealth Fusion Systems，也包括了圍繞數據中心用電解決方案優化的芯片、算力、電網管理等大中小企業，如Emerald AI、Utilidata等。

圖源：TerraPower

值得關注的是，得益于英偉達遍布全球的「AI主權計劃」和AIDC建設，涌現出一批跟著英偉達喝湯的新型企業，他們在本地的AIDC建設中，提供配套的能源基建服務。

澳大利亞初創企業Firmus Technologies就和英偉達計劃一起投資45億澳元建設大規模可再生能源驅動的人工智能數據中心集群，該項目被命名為「南門計劃」；由英偉達投資的Cassava Technologies 在今年4月宣布在非洲落地首家AI工廠。

洶涌的算力背后，指向的是能源缺口。

據國際能源署預計，到2026年，全球數據中心總耗電量將突破800TWh，四年內增長75%，但據摩根士丹利預測，以美國為例，耗電量飆升的同時，到2028年，其可能面臨高達20%的電力缺口。

英偉達早就看到了這一點，對外投資只是其「能源圈」的一部分，為了加速AI工廠的建立，英偉達還向其合作伙伴開放了800V 直流（VDC）技術標準的機架服務器。

800V MGX機架概覽 圖源：英偉達800V直流架構白皮書

上接能源基建，英偉達的另一大「陽謀」則是物理世界，也就是黃仁勛頻繁提及的物理AI（Physical AI）。

按照英偉達對物理AI的理解，這是一個AI能理解現實世界，像人一樣能與周圍環境進行無縫交互和自適應。

截至目前，英偉達在物理AI領域已構建起完整的技術與算力生態，涵蓋模擬、訓練與部署等核心環節。

一方面。在軟件側，Cosmos世界基礎模型、Omniverse仿真平臺以及Modulus、Bionemo、Issac等垂直細分模型，形成了「數字孿生、AI訓練側、AI部署」的循環。

另一方面，硬件側英偉達自身的GPU為大規模物理建模與仿真提供算力支撐。

但英偉達深知，跑通自身物理AI的「內循環」是遠遠不夠的，因為AI距離和現實世界的無縫交互，還有很遠的距離。

因此過去一年，英偉達集中出手了12家物理AI企業，集中解決物理AI的兩個問題：

一是給物理AI找現實世界的入口，機器人是英偉達大手筆押注的關鍵入口。過去一年，英偉達累計參與了Figure、Skild AI、Flexion Robotics、Agility Robotics、Dyna Robotics 、Bedrock Robotics、Generalist AI等7家具身智能企業的融資。

英偉達對具身智能企業的偏好也并不固定。比如有明星企業Figure，也有不做硬件的Skild AI，還有做非人形的建筑行業工地機器人Bedrock Robotics，多元的企業畫像也印證了，英偉達擅長用投資綁定更多的生態伙伴。

二是縮短仿真環境與真實世界的差異。一些在垂直領域專注于數字孿生技術、構建高質量數據的「小而美」企業，成為英偉達關注的重點標的。

比如在建筑行業，英偉達投了一家名叫PassiveLogic的企業，他們主要是利用基于物理原理的人工智能和量子數字孿生技術，讓建筑樓宇會主動思考。在制造工業領域，英偉達押注的Sight Machine主要為制造企業提供專業的小型模型，來解決傳感器、機器和系統的數據標準化問題。

上接能源基建，下通物理世界，這是瘋狂出手的英偉達，也是精明聚焦的英偉達。

二、最愛「前OpenAI、老英偉達人」

作為游走在政商間的「芯片政治家」，黃仁勛長袖善舞，他對外投資也不例外。

在談及投資馬斯克的xAI 時，黃仁勛不假思索直言：幾乎所有馬斯克參與的事，你都真的想參與其中。

在AI創業領域，人才密度本就極高，這意味著，如何投人和識人，本就是一門精妙的投資藝術。

我們翻遍了英偉達近百筆的投資版圖，一個有意思的現象是，英偉達很偏愛兩類人：前OpenAI、老英偉達人。

參考TechCrunch此前的統計，15家由前OpenAI員工創立的AI創企累計估值已達2500億美元，形成了硅谷的OpenAI「黑幫現象」，而這15家企業，英偉達參與了9家企業的融資，占據了半壁江山。

英偉達一直關注從OpenAI出走的創業者。

比如由前 OpenAI 研究員William Fedus創辦的 Periodic Labs；聚焦安全超級智能、由OpenAI前首席科學家Ilya Sutskever創辦的Safe Superintelligence，還有前OpenAI首席技術官Mira Murati創辦的Thinking Machines Lab。

William Fedus（左） Ilya Sutskever（中）Mira Murati（右）圖源：網絡

一定程度上，押注「OpenAI黑幫」，對英偉達有兩大利好：一是能幫助英偉達擴大模型層的生態，及時根據模型能力變化，完善底層芯片生態布局；二是「不把雞蛋放在一個籃子里」，本身也反向制衡了OpenAI。

另一類則是更熟悉的老英偉達人，他們的創業領域恰好也都是聚焦物理AI。

具體智能領域，首席執行官和首席技術官都是前英偉達研究員的Flexion；聯合創始人為英偉達人工智能科學家的Dyna Robotics。

另一家名為 Moonlake AI 的初創企業，其主要在做的是利用人工智能來快速創建和生成3D世界，他們能為物理AI提供高質量的數據。

Moonlake AI 兩位創始人 圖源：Moonlake AI

Moonlake AI 聯合創始人Fan-Yun Sun曾是英偉達的研究員，負責構建虛擬世界來訓練和評估機器人。

相比OpenAI對前沿模型的敏銳洞察，老英偉達人更熟悉由算力和數據組成的物理世界。

Flexion首席執行官Nikita Rudin就提到，在英偉達的工作經歷讓他深刻體會到算力與數據飛輪的重要性，這是推動大語言模型躍進的關鍵，因此他們也準備將這樣的變革帶入實體機器人的世界。

三、英偉達的「投資法則」

我們是相當內行的投資者。

在一場摩根大通醫療健康會議上，黃仁勛曾這樣形容英偉達的投資理念，他向初創企業拋出橄欖枝：如果你在計算或AI方面有困難，請給我們發郵件，我們隨時為你服務。

頂著「芯片教父」的頭銜，黃仁勛的一舉一動都備受關注，但人們容易忽略他的另一面：

敏銳的投資并購大師。

從并購競爭對手3dfx，鞏固了自身在圖形芯片的地位，再到2019年并購了Mellanox布局InfiniBand互連技術，讓搭載著英偉達GPU、遍布全球的數據中心能夠像在一個地方一樣運行，實現黃仁勛口中大規模創建「AI工廠」的可能，英偉達的每一筆重要的投資并購都在為其切入下一個時代做準備。

Mellanox 的創始人 Eyal Waldman 就曾評價：英偉達的市值一路飆升，這要歸功于其在人工智能領域的正確投資。

更關鍵的問題是，英偉達的投資風格究竟是怎樣的？

首先，這是一個仍以黃仁勛為中心的生態。

英偉達的每一筆投資交易都是由黃仁勛簽署的，在尋找「有前途的」AI創業收購標的時，黃仁勛也會親自到場參與演示會議。

當然，這些企業需要和英偉達的基礎設施緊密相關，英偉達企業發展主管Vishal Bhagwati曾說：我們不會對那些不使用英偉達基礎設施的公司進行投資。

其次，慷慨的長期合作和快準狠的投資節奏。

一方面，英偉達的投資不是廣撒網，也不是追求單一的財務回報，它更傾向于以投資的形式在長期合作中了解技術的下一代趨勢并迅速改進自身的軟硬件迭代。

英偉達對初創公司也較為慷慨，一位曾入選英偉達初創加速計劃（NVIDIA Inception）的初創公司告訴我們：有英偉達的背書，能直接連接硅谷的投資者，同時會給英偉達自家產品的折扣，AWS的credits支持。

如果和英偉達合作足夠深度，初創企業也能直接接觸到英偉達生態的客戶資源，獲取訂單。

另一方面，崇尚長期投資的同時，英偉達的投資節奏也十分快準狠。

Mellanox被收購的故事就印證了這一點。2018年9月，當Mellanox成為可收購對象時，黃仁勛并沒有考慮收購它，但很快他就看到了這一資產對英偉達未來十年戰略的重要性，因此在10月就加入了競購，并最終將Mellanox收入囊中。

最后，投資風格和英偉達務實的企業文化高度一致。

黃仁勛曾說：擁有一個可以完美執行的簡單想法，有時候比擁有一個你的公司無法執行的宏偉想法更好。

與被投公司的關系，也延續了這一務實的態度。法國手術機器人創業公司 Moon Surgical首席執行官Anne Osdoit曾提到，英偉達幫助公司解決了有關手術機器人的技術監管擔憂。他們非常務實，直接說‘嘿，告訴我們你需要什么’。

有著類似感受的還有AI搜索明星企業Perplexity。其首席執行官Aravind Srinivas 提到，去年在與英偉達高層會面時，他曾要求技術支援以優化產品展示，黃仁勛當場就指示團隊提供協助，半小時內就解決了問題。

清晰的投資主線和投資風格，讓英偉達和黃仁勛成了當下投資圈里不可忽視的力量。盡管，這種「以我為主」的投資生態被不少分析師認為是一種「循環依賴」，放大了AI泡沫論下對英偉達未來的擔心。

但黃仁勛從不在意泡沫，在接受CNBC訪問時稱，他說：

我唯一的遺憾，就是沒有投資更多。