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2025年前三季度營收微增1%，歸母凈利潤暴跌34.06%。

當峨眉山A用一場股東免票活動撬動漲停，千味央廚連夜復刻持有100股（含）以上的自然人股東可領取1份價值200元的產品禮包，但前三季度卻交出了營收微增1%、歸母凈利潤暴跌34.06%的成績單。

一邊是行業擴容的澎湃紅利，一邊是自身增長的新困境，矛盾背后藏著企業戰略與行業趨勢的深層錯位，但賽道內的競爭早已從跑馬圈地轉向精耕細作。

頭部企業憑借研發加碼、全渠道布局加速收割市場份額，區域龍頭依托本地化優勢筑牢壁壘，而像千味央廚這樣的中間玩家，正被夾在價格戰擠壓利潤與創新不足錯失增量的雙重困境中。

圖源：國信證券報告

在行業整體態勢的對比下，千味央廚的業績后續乏力的情況更為凸顯。華泰證券數據顯示，2025年第三季度速凍食品板塊扣非歸母凈利潤同比增長13.5%，較第二季度的-23.6%實現大幅反彈。

另外，華泰證券提到行業競爭激烈程度未見明顯加大，主要企業通過費用控制實現了盈利能力修復。而千味央廚卻在行業復蘇周期中出現利潤崩塌。

毛利率的持續承壓則揭示了經營層面的深層矛盾。2025年前三季度公司毛利率為22.7%，同比下降1.5個百分點，2025年第三季度毛利率更是降至21.1%，同比下滑1.4個百分點。

圖源：千味央廚2025年三季度報告

2025年，前三季度公司經營活動現金流凈額達1.11億元，同比暴增2589.13%，表面看現金流狀況顯著改善，但深入分析可知，其增長并非源于經營效率提升，而是主要依賴采購支付減少的被動優化。

過度依賴B端客戶，渠道增長受限

作為聚焦餐飲供應鏈的速凍食品企業，千味央廚長期依賴大B端核心客戶，渠道結構單一化、產品創新滯后等問題，在行業競爭加劇的背景下愈發凸顯，而競爭對手的多維攻勢則進一步壓縮了生存空間。

直營渠道作為公司核心優勢板塊，前三季度表現相對穩健，海底撈、盒馬等核心客戶貢獻了穩定收入，其中新零售渠道延續雙位數增長，盒馬密集上新布蕾酥、慕斯撻等新品，公司成功進入奈雪、奧樂齊、沃爾瑪等直營大客戶體系，百勝等傳統核心客戶體量保持穩定。

圖源：華鑫證券報告

過度依賴大B端直營客戶，千味央廚經銷渠道下沉不足，而安井、三全等企業已實現B端和C端線上和線下的全渠道覆蓋，尤其是在下沉市場，區域性龍頭憑借本地化優勢，對千味央廚形成非對稱競爭。

數據顯示，2025年C端預制菜銷售額同比增長22%，一人食、露營等場景貢獻顯著增量，但千味央廚在C端市場的存在感薄弱，未能分享這一增長紅利。

當前速凍食品行業呈現出全國性品牌與區域性龍頭雙軌競爭的格局，安井食品、三全食品等頭部企業通過全渠道布局與產品創新，持續擠壓千味央廚的市場空間。

安井食品作為國內首家A+H上市的速凍食品企業，2025年H股上市后募集資金36.14億元，重點投向烘焙面包項目，進一步完善產品矩陣，其經銷商數量達到2223家，渠道覆蓋廣度遠超千味央廚。

除此之外，三全食品則通過商超定制化產品放量與電商渠道優化，收入降幅持續收窄，同時啟動海外布局，計劃投資2.8億澳元在澳大利亞建設生產基地，拓展澳新及東南亞市場，打開增長新空間。

與競爭對手的多元化布局相比，千味央廚的競爭壁壘正在弱化，雖重點發力烘焙類、冷凍預制菜肴產品，但新品迭代速度慢于行業平均水平，且多集中于傳統品類的延伸，缺乏顛覆性創新。

反觀安井食品，通過收購江蘇鼎味泰切入高端魚糜制品賽道，烘焙食品收入同比增加3212.07萬元。三全食品則大力推廣烤腸、丸滑等肉制品，打造第二增長極。

價格戰的加劇進一步壓縮了生存空間。2025年速凍食品行業價格帶分層日益清晰，經濟型產品，<9.9元/500g占比41.2%，中端產品，如9.9-19.9元/500g產品占比36.8%，高端產品，如>20元/500g占比22.0%。

千味央廚聚焦的中端市場成為競爭最激烈的紅海，小B端客戶對價格敏感度極高，導致公司不得不通過搭贈、降價等方式維持市場份額，陷入降價、毛利下滑、盈利惡化的惡性循環。

隨著餐飲連鎖化率的提升，頭部連鎖餐飲企業后廚預制化率大幅度提升，對供應鏈的標準化、定制化要求大幅提升。這意味著供應鏈企業不僅需要提供標準化產品，更要具備柔性生產能力與深度研發協同能力。

千味央廚雖在大B端渠道積累了一定的定制化經驗，但面對奈雪、盒馬等新零售客戶的快速迭代需求，新品提案速度仍顯滯后，難以滿足客戶高頻上新和小批量定制的需求。

而千味央廚競爭對手已開始與餐飲品牌深度共創，安井食品為連鎖餐飲提供凈菜和預調味、預油炸三位一體的復合凍菜模塊，三全食品則與大潤發、永輝等KA合作增加定制化SKU，這種供應鏈、品牌的協同模式正在構建新的競爭壁壘。

新突破

面對業績下滑與競爭擠壓的雙重壓力，千味央廚已站在變革的十字路口。

千味央廚在行業紅利中陷入增收不增利的困境，并非賽道擁擠，而是千味央廚自身存在的硬傷，研發投入嚴重不足導致產品競爭力弱化。

在行業監管趨嚴、龍頭加速收割的洗牌期，千味央廚若不能用數據化的變革補齊短板，不僅難以抓住未來市場，更可能淪為被淘汰的陪跑者。

研發投入的量級差距，是千味央廚與行業龍頭拉開差距的核心原因。2025年前三季度公司研發費用僅為1650.23萬元，占營業收入的比例僅1.20%。