《金證研》 啟明/作者

當地時間2025年11月18日，谷歌公司Alphabet旗下的谷歌正式發布備受期待的人工智能（AI）模型Gemini 3，并于發布首日立即在谷歌搜索、Gemini應用程序App及多個開發者平臺同步上線，在多個盈利產品中投入使用。

在Gemini 3發布后截至2025年12月9日，納斯達克100指數收盤25,668.69點，相較2025年11月18日指數上漲4.3%。與此同時多只納斯達克100ETF近期頻繁發布溢價風險的公告。

一、凈流入份額逾2億份，多家基金公司旗下納斯達克ETF發布溢價提示公告

Gemini 3的發布，引來多方關注。人工智能當下已成為全球各國在科技領域博弈的前線之一。

具體而言，人工智能產業鏈上游屬于硬件層面，以AI芯片為核心，目前分為通用型GPU和用于單一任務的TPU。通用型GPU因其能夠靈活適應各類模型、開放市場銷售、綜合成本較低成為了主流的AI芯片架構。而英偉達建立CUDA軟件生態，更換GPU將面臨巨大的遷移成本，使得后來者要面臨高生態壁壘。TPU的代表這是谷歌，TPU在標準神經網絡算法下大規模AI訓練和推理中表現出比GPU更高的效率，但受制于其“專用芯片”的屬性以及不對外銷售導致商業化滯后的因素，目前正處于追趕狀態。

而中游屬于技術開發層面，核心產出在于各種不同類型的模型。簡單來說模型決定了AI能理解什么、思考什么以及如何行動。谷歌是這個層面的龍頭，目前各類大模型層出不窮，但在核心架構上基本都均使用了谷歌的Transformer架構。

在此背景下，人工智能的熱潮也帶動了美國芯片制造以及計算機設備等信息技術行業的繁榮，諸如應用材料、鏗騰電子、新思科技、AMD、鎂光、泛林集團（拉姆研究）等企業市值均大幅上漲。

需要指出的是，納斯達克100指數作為科技股指數，其成分股囊括了在大量在人工智能領域的龍頭企業。

2025年11月27日，基金公司發布公告稱，旗下華夏納斯達克100交易型開放式指數證券投資基金（QDII）二級市場交易價格明顯高于基金份額參考凈值，出現較大幅度溢價。

公告顯示，據不完全統計，該基金11月以來已發布了逾30次溢價提示公告。

而且這種情況并非孤例。11月以來，招商納斯達克100ETF發布了溢價公告超10次，廣發納斯達克100ETF發布溢價公告超15次。

盡管部分產品溢價較高，資金仍在凈流入美股類ETF。Choice數據顯示，以名稱中含有“納斯達克”字樣的境內ETF為例，11月以來，截至2025年11月25日，相關ETF的區間凈流入份額達到2.77億份。

二、納斯達克100指數近5年和近10年漲幅超100%，多只重倉運營數據現增長

值得注意的是，指數納斯達克100成分股聚焦當前人工智能浪潮下全球領先的科技巨頭。

納斯達克100前十成分股分別為英偉達、蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、博通、meta、特斯拉、奈飛。在行業分類上，以信息技術與通信服務為主，硬科技屬性明顯。并且在市值上，除奈飛以外均為萬億級別的市場巨頭。

在財務表現上，前十成分股最新一期財報除特斯拉外表現良好，營業收入、毛利率、凈資產收益率較去年同期均有增長。

在指數收益上，短期，截至2025年12月9日，納斯達克100指數年內漲幅為22.16%。而在長期收益方面，該指數近5年和近10年的漲幅分別為107.6%和445.34%，對應的年化收益率則分別為15.73%和18.49%。

長期且穩定的增長，自然也使得跟蹤該指數的ETF在各階段收益表現良好。

數據顯示，截至2025年12月9日，成立于2023年、由基金經理劉重杰在管的招商納斯達克100ETF近一年、成立至今漲幅分別為20.07%、95.37%，同期科創50指數收益分別為36.22%、20.09%。

且劉重杰在管基金達16只，任職年限為7.61年，截至2025年12月10日有三只基金收益告負，任內跌幅分別為-12.17%、-29.95%、-36.63%。

截至2025年12月9日，另一只成立于2015年、由基金經理劉杰在管的廣發納斯達克100ETF在長期收益表現上更為顯著，近三年、近五年、成立至今的漲幅分別為120.09%、117.41%、445.36%；而近三年和近五年科創50的漲幅為34.48%、-1.31%，成立至今同期滬深300的漲幅則為-13.53%。

目前劉杰在管基金達19只，任職年限為11.71年，截至2025年12月10日在管基金任職回報率均為正收益，最高為227.03%，最低為1.12%。

簡言之，納斯達克100指數相關產品呈現業績亮眼的一面，二級市場帶來的溢價風險也不容忽視。

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