中國ETF市場仍在快速擴張，但游戲規則已經改變。

截至2025年11月18日，全年新發ETF基金達到322只，合計發行份額2446.44億份，分別比去年全年增長79.9%和91.83%。

市場規模增長很快，然而市場繁榮的背后，是頭部效應的空前強化。

截至今年三季度末，前三大ETF提供商合計市占率達到44%，前五大提供商的市占率為57%，前十大提供商的市占率則高達78%。

幾乎所有寬基指數和主流行業指數，都已經內卷成了紅海市場。

二線和三線基金公司陷入死循環：沒有規模就沒有流動性，沒有流動性就沒有規模增長。

在這一片紅海中，鵬華基金實現規模較快增長。今年以來，其非貨ETF基金規模增長112.19%，在規模前20的基金公司中增速第三。

公司旗下多只細分賽道基金，不僅實現規模突破，更在專業投資者中建立起口碑。這背后，是一場關于差異化生存與戰略定力的博弈。

01 極致差異化

差異化是所有追趕著的共識，但如何將口號落地，將差異化變成可持續的戰略，對所有人都是一個嚴峻的挑戰。

鵬華基金正是在這樣的嚴峻挑戰中，跑出了鵬華中證細分化工產業ETF（159870），鵬華中證香港銀行指數（LOF）（A類：501025，C類：010365，I類：025127）這樣細分賽道內的頭部產品。

先來看看鵬華中證細分化工產業ETF。

幾年前，當市場紛紛內卷新能源汽車、AI賽道的時候，鵬華基金將目光投向產業鏈上游——化工行業，這背后源于公司投研團隊的洞察能力：中國制造業的轉型升級，必然要依賴化工新材料的突破。

正如基金經理閆冬說的：化工行業正在經歷從“周期性”行業向“成長性”行業的轉變。新能源、電子化學等新興需求快速增加，減弱了對傳統經濟周期的依賴。

這一點，在鵬華中證細分化工產業ETF所跟蹤的中證細分化工產業主題指數上，均有所體現。比如，在該指數的行業分布上，不僅有傳統的煉油、煤化工、氯堿這些基礎化工板塊，同時也兼具高成長的新材料和精細化工領域，比如鋰電池化學品、氟化工、鈦白粉、特種磷肥。而這一布局思路，恰好符合中國化工產業從“傳統產能”向“高端材料”的升級路徑。

除了鵬華中證細分化工產業ETF外，鵬華基金旗下的另一只產品——鵬華中證香港銀行指數（LOF）也是一只差異化布局的典型代表，通過差異化的布局抓住了客戶對于高股息、差異化配置、T+0交易的三大需求。

首先，與A股銀行股相比，港股銀行的估值更低。

鵬華中證香港銀行指數（LOF）跟蹤的是中證香港銀行投資指數（HK銀行指數），通過港股通，投資香港上市的銀行股。

截至11月21日，HK銀行指數股息率5.12%，高于中證銀行指數的3.89%，也高于中證紅利指數的4.32%，即便考慮到紅利稅影響，仍然有配置價值。

而且從2023年下半年開始，一直到今年上半年，HK銀行指數的股息率始終大幅超過中證銀行指數，配置價值更加凸顯。

其次，在具體成分股上，其他幾個銀行指數高度同質化，比如中證銀行、800銀行、銀行AH指數，持有的銀行股結構差距很小。而HK銀行指數就明顯不同，國有大行的持有比例明顯高于其他銀行指數，同時對股份制和城商行的配置遠低于其他銀行指數。

這樣一來，可以給投資者提供更多差異化的選擇。

第三，因為是跨境基金，鵬華中證香港銀行指數（LOF）場內交易機制為T+0。這樣就提供了更強的流動性管理能力，可以更加靈活應對市場波動。

正是因為在細分賽道的差異化布局，精準滿足投資者的需求，當機遇來臨時，鵬華中證香港銀行指數（LOF）把握住了這一風口。

今年以來，該基金的份額實現快速增長。截至11月21日，其流通份額已從年初的0.35億份，增長至2.38億份，增幅達580%。

02 在無人區堅守“笨功夫”

每家公募都知道要差異化布局，但是能堅守住冷門賽道的卻不多，更多的是因為規模壓力最終夭折。

而鵬華基金的規模得以增長，除了在冷門賽道布局的戰略眼光外，還依靠長期堅守的戰略定力，比如前面提到的鵬華中證細分化工產業ETF。

2021年產品剛剛成立的時候，化工行業還不是市場熱點，產品規模也一直沒有太大的起色，甚至在2022年二季度末時，規模僅剩不足7億元。

但鵬華基金卻一直保持堅定的投研支持和運營保障。

在投研方面，持續向市場傳遞專業觀點，從“碳中和”背景下的供給側改革，到新能源車對材料需求的拉動，不斷闡述長期投資邏輯，堅定持有人的投資信心。

在運營保障方面，即使在規模縮水的階段，也沒有簡配，保障產品的精準跟蹤和流暢運作。

直到今年三季度，隨著化工行業的爆發，鵬華中證細分化工產業ETF的規模成功突破百億，短短三個月，其凈買入額就超過了154億元，流通份額更是從24.75億份增至255.7億份，增幅高達933%。

事實上，化工行業的爆發，是諸多因素共振的結果。

首先是市場估值底部與產業拐點疊加。截至今年上半年，指數在ROE有所回暖（9%）的情況下，PB卻創造了2012年以來的新低（1.65），不少化工行業的龍頭企業估值都處于相對低位。

其次是科技賦能打開成長空間。隨著AI、新能源產業發展，化工行業與新興產業深度融合，比如人形機器人產業帶動PEEK材料需求，AI技術帶動液冷上游氟化液與PCB相關樹脂需求，這些都給化工行業帶來大量新需求。

最后是“反內卷”政策重塑行業格局。就像基金經理閆冬說的：一旦反內卷能夠得以有效落地，將有效的推動行業資本開支的放緩，同時在資本開支放緩之后股息率、分紅率也有望得到明顯的攀升。

以上這些因素中，有一部分大趨勢可以通過深度研究，進行預判。但是具體政策出臺的時機、市場突破的時點，都有很大不確定性。

鵬華基金能夠在這次的風口中占得先機，一部分是因其前瞻性的戰略眼光。但更多的，是依賴在無人區堅守的“笨功夫”。當市場意識到化工新材料的風口時，鵬華基金已經在認知和產品布局上占據了先發優勢。

這種對長期主義的堅守，才是在ETF紅海中破局的關鍵所在。

03 用燈塔照亮另一條路

今年以來，科創主題ETF成為最擁擠的賽道之一。

截至11月18日，在今年內發行的322只ETF中，有66只產品的名稱中含有“科創”字樣，占比20.50%，合計發行份額501.78億份，占比20.51%。

在這一輪紅海競爭中，鵬華基金并沒有簡單復制“發產品-沖規模”的傳統模式，而是站在更高的視角上，提供全面的解決方案。

首先在產品層面，鵬華基金突破了單一寬基指數的同質化競爭，形成矩陣化產品體系，覆蓋寬基、增強策略、行業主題及固收工具。截至2025年11月，其“科創中國·燈塔基金”系列內已經有11只ETF，產品數量領跑全行業。

其中的科創債ETF（551030），作為全市場首批科創債ETF，截至2025年12月9日，基金規模已超過200億元，全市場第二、滬市同類第一。

其次在配置層面，鵬華基金并不是單純依靠某個產品，而是利用完善的產品線，構建出一套資產配置策略。無論是對機構客戶還是面向個人客戶，鵬華基金都不是單純銷售某幾個產品的組合，而是提供一個策略框架的體系。

依靠這種“工具+策略”，可以大幅提高客戶粘性。將競爭維度從單純的產品費率、流動性，升維到資產配置能力和服務深度。

04 尾聲

ETF賽道的競爭還在繼續，且未來必將更加激烈。

當寬基與熱門行業被頭部公募牢牢占據，其他公司困于“無規模即無流動性”的循環，鵬華基金卻用三次關鍵突圍給出了另一種答案：在無人問津的細分化工上游提前落子，在冷門的港銀跨境賽道捕捉高股息與T+0的交易優勢，在擁擠的科創紅海中搭建“燈塔矩陣”，將競爭維度從費率與流動性拉升到資產配置與深度服務。

可以預見，未來的競爭，不再是單一產品的廝殺，而是從“工具提供商”到“解決方案伙伴”的全面升維。

當所有人都在問“下一個風口在哪里”時，或許真正該問的是——你能否在風來之前，已經在那里等了三年。