在美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)奈飛（Netflix）收購(gòu)華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）交易提出反壟斷擔(dān)憂后，與特朗普關(guān)系密切的甲骨文CEO埃里森之子——派拉蒙（Paramount Skydance）CEO埃里森（David Ellison）繞過(guò)華納董事會(huì)，直接向股東發(fā)起敵意收購(gòu)。

派拉蒙提出每股30美元的全現(xiàn)金報(bào)價(jià)，聲稱比奈飛的交易給股東多提供176億美元現(xiàn)金，且這一交易獲得監(jiān)管批準(zhǔn)的可能性更高。派拉蒙在一份聲明中表示，華納兄弟探索在12周內(nèi)提交了六份提案，但該公司"從未進(jìn)行有意義的接觸"。派拉蒙還致信華納兄弟，質(zhì)疑其出售流程，指控公司放棄了公平競(jìng)標(biāo)流程，并預(yù)先確定奈飛為贏家。

競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)升級(jí)之際，12月8日周一，華納兄弟和派拉蒙股價(jià)雙雙大漲，前者早盤刷新日高時(shí)漲近8%，后者早盤漲幅曾達(dá)到10.4%。而奈飛進(jìn)一步下跌，早盤刷新日低時(shí)跌近5%。到收盤，華納兄弟漲4.4%，派拉蒙漲約9%，奈飛跌約3.4%。

從目前形勢(shì)看，這場(chǎng)好萊塢巨頭的爭(zhēng)奪戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束，據(jù)eMarketer高級(jí)分析師Ross Benes表示，奈飛雖處于主導(dǎo)地位，但在抵達(dá)終點(diǎn)前仍會(huì)經(jīng)歷曲折。

派拉蒙的敵意收購(gòu)發(fā)生在華納兄弟探索上周五剛與奈飛達(dá)成協(xié)議之后。奈飛當(dāng)天公布，以總價(jià)720億美元收購(gòu)華納的影視制作室和流媒體資產(chǎn)，報(bào)價(jià)為每股27.75美元，包含23.25美元現(xiàn)金和4.50美元股票。而派拉蒙尋求收購(gòu)華納的全部資產(chǎn)，包括CNN和TNT等有線電視網(wǎng)絡(luò)，總報(bào)價(jià)達(dá)1084億美元。

特朗普上周日表態(tài)稱，奈飛交易涉及"很大的市場(chǎng)份額，可能是個(gè)問(wèn)題"，并表示將親自參與決策過(guò)程。據(jù)預(yù)測(cè)市場(chǎng)Polymarket的數(shù)據(jù)，特朗普表態(tài)后，奈飛在2026年底前完成收購(gòu)的概率從約60%降至23%，派拉蒙發(fā)起敵意收購(gòu)后進(jìn)一步降至16%。

特朗普的首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)、白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任哈塞特（Kevin Hassett）周一進(jìn)一步指出，特朗普希望對(duì)奈飛的收購(gòu)進(jìn)行充分的分析，美國(guó)司法部將審查流媒體業(yè)務(wù)的集中度以及合并導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)減少程度。

派拉蒙力推全現(xiàn)金報(bào)價(jià)

派拉蒙周一向華納兄弟股東提出每股30美元的全現(xiàn)金收購(gòu)方案，總企業(yè)價(jià)值1084億美元。這一報(bào)價(jià)由Ellison家族和私募股權(quán)公司RedBird Capital提供股權(quán)融資支持，并獲得美國(guó)銀行、花旗銀行和Apollo Global Management提供的540億美元債務(wù)承諾。

埃里森周一接受媒體采訪時(shí)表示：

“我們所在的華爾街現(xiàn)金仍然為王，相比股東目前與奈飛簽署的交易，我們多提供176億美元現(xiàn)金。我們相信當(dāng)他們看到我們報(bào)價(jià)的內(nèi)容時(shí)，那就是他們會(huì)投票支持的方案。”

派拉蒙的報(bào)價(jià)相當(dāng)于較華納兄弟未受干擾的股價(jià)溢價(jià)139%，高于奈飛每股27.75美元的現(xiàn)金加股票混合報(bào)價(jià)。關(guān)鍵區(qū)別在于，派拉蒙尋求收購(gòu)華納的全部資產(chǎn)，而奈飛僅對(duì)影視制作室和流媒體業(yè)務(wù)感興趣。

奈飛認(rèn)為，華納有線電視資產(chǎn)最終的分拆價(jià)值將達(dá)到每股數(shù)美元，使其整體報(bào)價(jià)更具吸引力。但Ellison周一表示，他對(duì)這些有線資產(chǎn)的估值僅為每股1美元，而華納高管私下的估值接近每股3美元。

埃里森透露，派拉蒙12月1日提交報(bào)價(jià)后，華納回復(fù)稱需要做某些調(diào)整。當(dāng)派拉蒙做出改變并將報(bào)價(jià)提高至每股30美元后，他卻再未收到華納CEO David Zaslav的回復(fù)。Ellison稱他通過(guò)短信告訴Zaslav，30美元并非公司的最佳和最終報(bào)價(jià)，暗示派拉蒙愿意出價(jià)更高。

此前有報(bào)道稱，華納兄弟管理層將奈飛交易稱為"十拿九穩(wěn)"，同時(shí)對(duì)派拉蒙的報(bào)價(jià)持負(fù)面態(tài)度。埃里森表示：“我們實(shí)際上是在這里完成我們開(kāi)始的事情，"是我們讓公司進(jìn)入競(jìng)購(gòu)狀態(tài)。”

監(jiān)管審批成焦點(diǎn)

Ellison將監(jiān)管審批作為派拉蒙報(bào)價(jià)的核心優(yōu)勢(shì)。他周一在采訪中表示："我非常感激與總統(tǒng)的關(guān)系。我也相信他相信競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)你從根本上審視市場(chǎng)時(shí)，允許排名第一的流媒體服務(wù)與排名第三的流媒體服務(wù)合并是反競(jìng)爭(zhēng)的。"

他強(qiáng)調(diào)，派拉蒙規(guī)模較小且與特朗普政府關(guān)系友好，因此交易的監(jiān)管審批流程將更短。派拉蒙背后是全球第二富豪、甲骨文聯(lián)合創(chuàng)始人Larry Ellison，后者與特朗普政府有密切聯(lián)系。特朗普曾公開(kāi)贊揚(yáng)派拉蒙去年8月完成的收購(gòu)交易。

奈飛則準(zhǔn)備反駁派拉蒙的市場(chǎng)主張。據(jù)尼爾森的行業(yè)測(cè)量數(shù)據(jù)，奈飛在總電視使用時(shí)間中占比8%，略低于派拉蒙的8.2%。按此標(biāo)準(zhǔn)，奈飛在尼爾森排行榜上位列第六，YouTube排名第一，迪士尼第二。

奈飛預(yù)計(jì)將主張，在市場(chǎng)分析中應(yīng)包括YouTube和TikTok等其他服務(wù)，這將大幅縮小其市場(chǎng)主導(dǎo)地位。即使反壟斷審查只關(guān)注流媒體，奈飛相信自己最終會(huì)勝出，可以指出亞馬遜Prime和迪士尼等其他主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

奈飛聯(lián)席CEO Ted Sarandos上周五在投資者電話會(huì)議上表示，他對(duì)監(jiān)管流程"高度有信心"，認(rèn)為交易有利于消費(fèi)者、員工和創(chuàng)新。這不僅僅是空話，奈飛還同意，如果交易失敗或未能獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，將向華納兄弟支付58億美元的分手費(fèi)，這是有史以來(lái)最大的分手費(fèi)之一。如果華納兄弟決定終止交易以尋求其他合并，則需支付奈飛28億美元。

特朗普表態(tài)引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)

特朗普周日在前往肯尼迪中心參加活動(dòng)時(shí)，對(duì)奈飛收購(gòu)交易提出潛在反壟斷擔(dān)憂。"這需要經(jīng)過(guò)一個(gè)流程，我們會(huì)看看會(huì)發(fā)生什么，"特朗普表示。"但這涉及很大的市場(chǎng)份額，可能是個(gè)問(wèn)題。"

特朗普證實(shí)他最近會(huì)見(jiàn)了奈飛聯(lián)席CEO Ted Sarandos。據(jù)早前媒體報(bào)道，Sarandos最近在白宮與特朗普會(huì)面，為收購(gòu)進(jìn)行游說(shuō)。Sarandos當(dāng)時(shí)辯稱，奈飛并非全能壟斷企業(yè)，幾年前還曾遭遇用戶流失。

特朗普表示，奈飛"擁有非常大的市場(chǎng)份額，當(dāng)他們擁有華納兄弟時(shí)，這一份額會(huì)大幅上升"，并補(bǔ)充說(shuō)他將親自參與決策過(guò)程。

本周一哈塞特表示，特朗普對(duì)重大的、改變社會(huì)的合并案持有意見(jiàn)"并不罕見(jiàn)"。但最終，司法部將審查流媒體業(yè)務(wù)的集中度以及合并導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)減少程度。他說(shuō)：“我認(rèn)為總統(tǒng)只是非常希望進(jìn)行充分的分析，確保我們做出正確選擇。”

奈飛的交易將把全球最大的流媒體平臺(tái)與另一個(gè)頂級(jí)平臺(tái)HBO Max合并。司法部反壟斷部門可能認(rèn)為，該交易將使奈飛對(duì)流媒體市場(chǎng)的控制力過(guò)大，兩者合并后的市場(chǎng)份額將達(dá)到30%。

奈飛交易面臨多重挑戰(zhàn)

除了特朗普提出的反壟斷問(wèn)題，奈飛收購(gòu)還受到來(lái)自美國(guó)兩黨的議員批評(píng)。共和黨眾議員Darrell Issa和民主黨參議員Elizabeth Warren已經(jīng)對(duì)這一交易提出質(zhì)疑，認(rèn)為創(chuàng)建一個(gè)擁有近4.5億用戶的全球流媒體巨頭將損害消費(fèi)者利益。

歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可能對(duì)奈飛的提議進(jìn)行深入審查。在英國(guó)，該交易甚至在宣布前就引起關(guān)注，上議院成員Luciana Berger向政府施壓，要求說(shuō)明交易將如何影響競(jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)者價(jià)格。

不過(guò)，一些分析師認(rèn)為奈飛可以勝出。有媒體獲悉，奈飛預(yù)計(jì)將辯稱，超過(guò)75%的HBO Max訂戶已經(jīng)訂閱了奈飛，使它們成為互補(bǔ)而非競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品。奈飛預(yù)計(jì)將論證，通過(guò)擁有華納兄弟降低內(nèi)容成本、消除冗余的后端技術(shù)以及將奈飛與Max捆綁，將帶來(lái)更低的價(jià)格。

摩根士丹利分析師表示，奈飛的動(dòng)機(jī)源于確保對(duì)優(yōu)質(zhì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的獨(dú)家長(zhǎng)期控制，并減少對(duì)外部制片廠的依賴，因?yàn)楣菊谕卣褂螒颉F(xiàn)場(chǎng)娛樂(lè)和更廣泛的消費(fèi)者生態(tài)系統(tǒng)。獲得華納兄弟探索龐大的知識(shí)產(chǎn)權(quán)庫(kù)，將為其游戲業(yè)務(wù)提供即時(shí)的可信度、受眾覆蓋和商品化潛力。

Yardeni Research的華爾街資深人士Ed Yardeni表示："我認(rèn)為這不會(huì)真正造成壟斷局面。技術(shù)壟斷不會(huì)持續(xù)太久，因?yàn)榭傆腥藭?huì)找到與之競(jìng)爭(zhēng)的方法，而且肯定還有很多其他流媒體服務(wù)。"