作者 | 辰辰

花不完，實在是花不完。

當其他公司還在為融資跑斷腿時，黃仁勛正看著賬上滾雪球般的現金發愁：賬上躺著600億美元現金，未來三年，預計將有6000億美元涌入。

但這筆潑天富貴，卻成了一塊燙手山芋。收購之路被堵死，錢放著又會貶值。為了給這些錢找個出路，英偉達選擇了一場驚心動魄的豪賭：既然不讓買公司，那我就借錢給別人，讓他們來買我的芯片！

這到底是完美的商業閉環，還是擊鼓傳花的金融游戲？當泡沫散去，這場高達5萬億帝國的豪賭，誰來買單？

1. 登頂神壇，卻被錢“困”住了？

在AI芯片的黃金時代，英偉達聯合創始人兼CEO黃仁勛站在了“人類歷史上最大工業革命的中心”。其市值一度突破 5萬億 美元，仿佛所向披靡。

然而，在這片勝利的歡呼聲中，英偉達正面臨著一個前所未有的“甜蜜煩惱”：錢多到花不完。

花不完，根本花不完！未來三年進賬6000億，英偉達被迫瘋狂撒幣，老黃這招做得真絕

自2023年1月份OpenAI發布ChatGPT以來，英偉達的現金和短期投資從133億美元一路飆漲。截至2025年10月底，公司現金儲備（含短期投資）已膨脹至令人咋舌的606億美元。 華爾街分析師們更是預測，英偉達僅今年就能產生968.5億美元的自由現金流；未來三年內，這一數字有望達到驚人的5760億美元，甚至超過6000億美元。

當被問及如何處理這筆巨額財富時，黃仁勛在財報電話會議上承認：“沒有一家公司曾達到當下正侃侃而論的這種增長規模”。

投資者迫切想知道，這個硅谷的“現金堡壘”下一步將走向何方。

2. 一長串的“購物清單”：180億只是開胃菜

面對堆積如山的現金，英偉達沒有選擇存銀行，而是開啟了一場堪稱“風險投資家看了都會臉紅”的豪邁投資狂潮。

僅在今年，英偉達就已承諾了多項大規模戰略投資，總額高達 180億美元：

· 向芯片設計公司Synopsys注資 20億美元。

· 向諾基亞投資 10億美元。

· 承諾向英特爾投資 50億美元。

· 對 AI 初創公司 Anthropic 投資 100億美元。

但這還不是全部，更讓市場震驚的是那個“房間里的大象”。英偉達潛在承諾向 OpenAI 股權投資1000億美元。 盡管首席財務官科萊特·克雷斯（Colette Kress）表示尚未達成最終協議，但這一數字已經展示了英偉達財務狀況的戲劇性轉變。

除了對外投資，英偉達還通過回購股票來回報股東。公司董事會授權追加600億美元的股票回購計劃，并在2025財年前三季度花掉370億美元用于股票回購和分紅。

3. 錢去哪兒了？擴張 CUDA 生態的“鐵血戰略”

為什么英偉達寧愿“撒錢”也不進行大規模收購？

深層原因在于監管的殘酷現實。2020年，英偉達曾嘗試以400億美元的價格收購芯片技術公司 ARM。但在美國和英國監管機構提出反競爭擔憂后，交易最終流產。 這次失敗迫使英偉達放棄巨額并購的傳統擴張模式。

CFO 克雷斯坦言，現在很難進行“非常重大的、大規模的并購”。

因此，戰略投資成為了替代品。黃仁勛明確指出，所有這些投資，無一例外都是為 “擴大 CUDA 生態系統的覆蓋范圍”。CUDA 是英偉達專有的 AI 軟件平臺，是其維持壟斷地位的秘密武器。雖然英偉達聲稱不要求投資組合公司使用其產品，但結果不言自明。

黃仁勛還堅信，強大的資產負債表帶來了“令人難以置信的聲譽和信譽”，這確保了供應商和客戶對未來訂單的信心，并支持其空前的增長速度。

4. 高風險的隱形裂縫：用投資“購買需求”的豪賭

然而，這種大范圍撒錢的模式正在引發華爾街少數懷疑論者的擔憂，他們認為這是一種“金融工程”。

英偉達不僅僅是在投資，它更是在采用類似“供應商融資”的手段，向客戶提供資金支持，以“刺激和固化對其產品的需求”。分析師稱之為“英偉達當下正在購買需求”。這種策略聚焦在兩個新興盟友身上：OpenAI 和 CoreWeave。英偉達正大力扶植這些“新云商”（neoclouds），幫助它們與老牌科技巨頭競爭數據中心容量。

但其中風險巨大：

· 客戶的巨額虧損： 盡管英偉達愿意向 OpenAI 投入1000億美元，但 OpenAI 目前仍在大量燒錢。今年上半年，OpenAI 營收只有43億美元，卻虧掉了135億美元。

況且 OpenAI 還需要借入數千億美元才能推進大規模建設數據中心計劃。

· 為高風險客戶背書： 當下 CoreWeave 正面臨巨額債務，但英偉達不僅選擇注資2.5億美元，還簽署了一項擔保協議，承諾如果 CoreWeave 無法出租容量，英偉達將購買63億美元的計算容量。這被分析師形容為“如同貸款的共同簽署人”。

摩根士丹利財富管理首席投資官麗莎·沙萊特（Lisa Shalett）直言，英偉達正在助推那些財務狀況較弱的客戶承擔巨額借款。

5. 最后的拷問：誰來承擔泡沫破裂的痛苦？

英偉達的投資策略是精心策劃的直接需求（curated demand）。但如果 AI 應用未能帶來宣傳中的巨大盈利能力，市場將面臨一個可怕結局：部分閑置的數據中心，加上被銀行收回、用于抵押借款的英偉達 GPU。屆時，英偉達所支持的新型超大規模云計算公司勢必無法償還購買 GPU 的債務。

一位參與 AI 基礎設施融資的高管提出了靈魂拷問：“如果所有這些資本的回報令人失望，那誰來承擔痛楚？”

英偉達現在就像一位擁有無限財富的富豪，他不再只是賣工具，而是直接為他的顧客付錢蓋房子，只為了確保他們永遠需要工具。

但如果這些房子最終沒人住，那筆巨額借款的爛攤子，最終會回到英偉達的面前。