財華社

當AI服務器的算力需求呈指數級爆發，當具身機器人從實驗室走向產業化，一場圍繞電子工業之母PCB（印刷電路板）的上游革命正悄然上演。

這場革命的關鍵參與者鼎泰高科（），正以全球PCB鉆針市場占有率第一的龍頭身份，向香港聯交所遞交H股IPO申請，謀求打造A+H雙重上市格局。這家依靠小鉆頭坐穩行業頭把交椅的企業，一邊在高端刀具領域鞏固壁壘，一邊向智能裝備、機器人部件跨界，其野心與風險同樣值得關注。

在A股市場，鼎泰高科已成為投資者的寵兒，公司股價在2025年內累計飆升約394%，是不折不扣的大牛股。

PCB產業鏈的隱形冠軍

在一些電子設備的核心骨架PCB板上，需要鉆成千上萬直徑僅0.02毫米（約為頭發絲1/7）的微孔，而鼎泰高科生產的PCB鉆針，正是完成這項精密手術的核心工具。

公司實現了工具+材料+裝備全產品線布局，產品組合涵蓋四大類，包括精密刀具、研磨拋光材料、功能性膜材料、智能數控裝備。這些產品服務于AI服務器、具身機器人、半導體及集成電路相關應用、低軌衛星通信、高端裝備制造及智能汽車，以及消費電子、通訊及工業控制等行業。

根據弗若斯特沙利文數據，按銷量計，鼎泰高科已連續多年穩居全球PCB鉆針供應商榜首，2024年全球市占率達26.8%，2025年上半年進一步提升至28.9%，相當于全球每3支PCB鉆針就有1支來自這家中國企業。

客戶資源方面，公司已覆蓋全球PCB百強企業中的70家以上，全球前十的PCB企業中有九家都是其合作伙伴。

能拿下如此高的市場份額，很大原因在于鼎泰高科的自研設備模式。在行業內，多數競爭對手普遍依賴采購昂貴的瑞士進口設備，導致擴產速度和成本控制雙雙受限。而鼎泰高科具備自主研發核心加工設備（如粗精磨機與開槽機）的能力，招股書顯示，公司95%的生產設備均為自主研發，從高精密多工位磨削機床到真空鍍膜設備，實現了全鏈條自研自產。

這種設備自研+工藝優化的獨特模式，助力鼎泰高科在高端市場快速實現突破。例如，鼎泰高科的物理氣相沉積涂層可大幅減少刀具磨損，在高頻、高速層壓鉆孔中減少超過50%，而四面體無定形碳涂層則可緩解服務器板內銅屑(ICD)及背鉆屑堵塞問題，并減少高長徑比孔的斷裂。

2025年上半年，得益于高利潤產品（如涂層鉆針及其他高規格精密刀具）銷量的穩步提升，疊加規模經濟帶來的生產效率優化，公司整體毛利率同比提升4.4個百分點，達到38%。

業績狂奔的AB面：利潤高增的背后，隱憂暗藏

受益于AI服務器、智能汽車等下游需求爆發，鼎泰高科的業績在2025年迎來了狂奔時刻。

根據公司A股公告，2025年前三季度，公司實現營收14.57億元(單位人民幣，下同)，同比增長29.13%；歸母凈利潤2.82億元，同比激增63.94%。

單看第三季度，公司營收和凈利潤增速分別達到32.94%和47.05%，增長勢頭更為強勁。

鼎泰高科的盈利能力得到了大幅提升。Wind數據顯示，2025年前三季度，公司整體毛利率達到40.62%，同比大幅提升超過5個百分點；凈利率達到19.28%，同比提升近4個百分點。這主要得益于產品結構的優化，其中公司高利潤產品（如涂層鉆針及其他高規格精密刀具）的銷量提升帶動了利潤的增長。

亮眼數據的背后，鼎泰高科同樣面臨挑戰。

首先是業務結構單一性突出。盡管在積極布局新業務，但公司在2025年上半年仍有超過八成的收入依賴精密刀具。這既是當前業績爆發的原因，也意味著公司的命運與全球PCB行業，尤其是其中的高端AI服務器板塊深度綁定，行業周期性波動風險不容忽視。

其次，公司全球化程度有待加深。雖然公司已啟動雄心勃勃的海外建廠計劃（泰國、德國），并收購了德國老牌刀具廠以獲取技術和高階市場渠道，但從收入構成看，其出海之路尚在起步階段。2025年上半年，公司境外收入雖然同比激增123%，達到7831.2萬元，但占總營收的比重僅為8.8%。如何將全球第一的市占率轉化為均衡的全球收入，是其二次創業的關鍵課題。

此外，原材料價格波動也為盈利蒙上陰影。PCB鉆針的核心原材料為鎢鋼棒料，2020-2024年國內鎢粉價格從201元/千克漲至304元/千克，漲幅超50%，弗若斯特沙利文預估2025年將上漲至434元/千克。盡管公司通過優化配方、提升材料利用率等方式對沖成本，但招股書也坦言，若鎢價持續上漲，仍將對毛利率產生壓力。

訂單飽滿，野心勃勃

在鞏固PCB刀具龍頭地位的同時，鼎泰高科正加速推進工具+材料+裝備一體化轉型，而具身機器人成為其跨界突破的關鍵切口。

依托在多軸精密磨床領域積累的核心技術，公司已入局具身機器人核心高精密磨床設備與核心零組件的研發制造。招股書顯示，公司與中科硅紀團隊成立合資公司，共同開發具身智能機器人的核心驅動及末端執行器部件，包括靈巧手及微傳動機構。

當前，AI算力需求呈爆發式增長，下游高階PCB制造商資本開支激增，帶動鼎泰高科刀具需求水漲船高。公司管理層在2025年10月的機構調研中表示，目前鉆針產品訂單充足，產能利用率處于高位，部分產品交付較為緊張。為應對市場需求變化，公司正加快PCB微型鉆針生產基地建設項目的推進速度。

值得一提的是，公司泰國生產基地已于2025年正式投產。董秘在10月底披露，泰國子公司當前鉆針設備產能及實際月產能為300萬支，規劃月產能將達到1500萬支。東吳證券最新研報指出，AI算力需求爆發帶動下游高階PCB鉆孔與耗材用量大幅提升，鼎泰高科訂單飽滿，業績已進入加速兌現階段。

總結

鼎泰高科的故事，是硬科技領域的乘風破浪。它憑借在PCB鉆針這一隱形賽道的極致專注，精準踏上了AI算力爆發的歷史潮頭，實現了業績與市值的雙重騰飛。這證明了在精密制造領域，將單一環節做到全球頂尖，就是最深的護城河。

然而，資本市場的狂熱既是對其當下稀缺性的褒獎，也暗含著未來的巨大挑戰。公司正站在關鍵路口：一邊是如日中天但存在周期性的主業，另一邊是全球化與機器人等新業務的廣闊藍海。其雄心能否兌現，決定了它能否從單項冠軍進化為根基深厚的全能選手。