三車財觀

2024年以來，中國新生兒出生人數回升至約954萬，但仍遠低于歷史高位，人口紅利的顯著削弱，直接引發了嬰配粉行業需求收縮。歐睿國際數據顯示，2023年行業規模已從1998億元跌至1543億元，預計2025年將進一步壓縮至1400億元左右。

在此背景下，存量挖潛+增量開拓成為行業突圍核心邏輯，頭部企業紛紛布局雙線戰略，卻也面臨不同維度的轉型考驗。

飛鶴：龍頭雙驅，轉型攻堅

作為嬰配粉行業龍頭，飛鶴精準把握存量挖潛+增量開拓核心邏輯，在核心業務深耕與新增長曲線培育上雙線發力，不過在行業競爭加劇與轉型深化的過程中，諸多短板逐漸顯現。

存量挖潛層面，飛鶴以高端化、數字化筑牢市場壁壘。浦銀國際研究表明，其高端產品營收占比已從63％提升至69％，憑借乳蛋白鮮萃提取等前沿技術，星飛帆卓睿等高端單品以活性營養優勢領跑市場。渠道端則構建AI全鏈數字化體系，通過AI智瞳實現毫秒級品質檢測，依托智能物流打造2小時生態圈，大幅提升存量用戶運營效率與體驗。

增量開拓方面，飛鶴加速多元品類與全球化布局。產品端向全生命周期營養延伸，子品牌愛本推出躍動蛋白營養粉，兒童奶酪產品斬獲國際創新獎，逐步構建多品類產品矩陣。全球化布局亦取得突破，飛鶴年報顯示，其加拿大工廠獲得當地首張嬰配粉生產執照，已進駐北美超1500家商超，東南亞市場布局穩步推進。

但飛鶴轉型仍存在明顯短板。據其年報及行業研報數據，產品結構單一問題突出，嬰配粉營收占比超90%，多元品類布局尚未形成規模效應。渠道管理面臨庫存高企困境，終端網點縮減疊加經銷商利潤承壓，部分區域低價內卷現象還損害了品牌形象。全球化雖有進展，但體量仍顯薄弱，2025年上半年海外收入僅1.1億元，與國際乳業巨頭差距懸殊，美國市場目前仍處于初審階段。

飛鶴作為嬰配粉龍頭，以高端化及數字化挖潛，多元+全球化拓增量，但產品結構單一，渠道庫存高與海外收入有限。

伊利：全品類領跑，規模擴張隱憂

伊利憑借全品類布局優勢，在全域營養轉型賽道上走在行業前列，不過規?？焖贁U張背后，產品矩陣臃腫、核心賽道競爭壓力等問題逐步凸顯。

優勢層面，全品類協同發力構建全域競爭力。據伊利2024年年報及季度報數據，公司全年實現營業收入1158億元，其中奶粉及奶制品業務收入296.75億元，同比增長7.53%，持續保持行業規模第一地位。核心嬰配粉品牌金領冠實現高端化突破，海外市場表現亮眼，2024年嬰幼兒奶粉業務海外收入同比增長68%，全球市場布局持續深化。研發端持續加碼，聚焦嬰配粉高端配方創新，推出多款搭載核心技術的高端產品，穩固技術領先優勢。

規模擴張背后的隱憂不容忽視。其一，產品矩陣過于龐大，全品類覆蓋導致資源分散，部分細分品類聚焦不足，核心競爭力有所稀釋。其二，高端嬰配粉市場雖實現份額提升，但受飛鶴科研優勢與渠道布局擠壓，差異化競爭力不夠突出。其三，渠道管理精細化程度不足，部分區域存在價格混亂現象，影響品牌形象一致性。

整體來看，伊利憑借全品類布局領跑全域營養賽道，金領冠高端化與海外市場增長亮眼，但仍受制于產品矩陣臃腫和核心賽道競爭激烈及渠道管理粗放等問題

君樂寶：性價比突圍，高端全球化滯后

君樂寶憑借快速市場響應能力構建性價比核心優勢，在中端嬰配粉市場站穩腳跟，然而高端化突破乏力與全球化布局缺失等問題，成為制約其長期發展的關鍵。

存量挖掘和增量開拓中不乏亮點，一是快速響應市場，據中嬰網1月14日發文，君樂寶低溫酸奶與低溫純牛奶業務占比約90%，其中低溫酸奶占75%，實現渠道滲透和銷量同步增長。二是性價比與多品類協同，通過悅鮮活等高性價比產品搶占市場，形成不同群體的多品類協同效應。三是渠道與數字化、線上渠道布局迅速，渠道費用率已控制在行業平均水平以下，提升了成本競爭力。

但其短板也不容忽視，高端化突破乏力，缺乏核心技術支撐，高端產品市場認可度有限。全球化布局嚴重滯后，尚未大規模進軍海外市場，錯失海外增量市場機遇，在行業全球化競爭中處于被動地位。渠道布局不均衡，下沉市場覆蓋充分，但一線城市滲透不足，數字化技術應用深度不及頭部競品。

君樂寶依托快速市場響應、高性價比及渠道數字化優勢站穩中端市場，但高端化突破乏力和全球化布局缺失及一線城市滲透不足，成為其長期發展的核心桎梏。

蒙牛：品牌賦能細分，機構失衡掣增長

蒙牛依托強大品牌影響力，在細分領域實現突破，不過嬰配粉業務薄弱和全球化進程緩慢等結構失衡問題，成為制約其全面發展的主要桎梏。

優勢層面，品牌勢能對細分賽道賦能顯著。一是高端液態奶品牌特侖蘇持續領跑市場，帶動蒙牛整體盈利能力提升，據新浪財經報道，蒙牛2024年整體營收886.75億元，特侖蘇品牌溢價能力突出，推動公司毛利率提升至39.6%。二是數字化轉型穩步推進，線上渠道營收占比持續提升，原有成熟的乳制品渠道基礎，為嬰配粉業務的渠道嫁接提供便利。三是產品定位清晰，通過差異化布局精準匹配細分需求，進一步夯實毛利率優勢。

但業務結構失衡問題尤為突出，嬰配粉成為明顯短板。新浪財經數據顯示，2024年蒙牛奶粉業務收入33.2億元，同比下滑12.66%，與飛鶴和伊利差距顯著。高端嬰配粉領域缺乏核心技術支撐，市場份額長期偏低，難以形成有效競爭力。全球化進程同樣緩慢，海外布局雖聚焦核心市場，但規模有限，海外業務收入占比偏低，難以支撐增量增長，在全球供應鏈整合與國際市場開拓上滯后于行業頭部企業。

蒙牛依托品牌勢能與扎實渠道及差異化布局實現細分領域突破，但嬰配粉業務薄弱和全球化規模不足等結構失衡問題，顯著制約其全面發展。

雙驅破局，乳業新生：行業轉型路徑與核心挑戰

頭部企業的實踐已驗證存量挖潛+增量開拓是行業破局的有效路徑。具體來看，存量端以科研投入為核心，通過技術創新突破高端化瓶頸，同時借助渠道數字化賦能，運用AI等技術優化庫存管理與用戶觸達效率。增量端則呈現兩大核心方向，一是全生命周期營養布局成為行業共識，頭部企業紛紛拓展中老年奶粉和 兒童營養品等領域，培育第二增長曲線。二是全球化布局穩步推進，加速海外奶源基地與生產工廠建設，挖掘海外增量市場潛力。

盡管戰略路徑已清晰，頭部企業仍面臨四大共性挑戰。其一，產品結構單一問題普遍存在，多數企業多元品類尚未形成規模支撐。其二，高端市場同質化競爭加劇，部分企業單純依靠提價推進高端化，遭遇消費者理性反噬。其三，全球化布局深度不足，海外市場本土化運營能力有待提升，難以快速適配不同區域的政策與消費習慣。其四，渠道管理仍顯粗放，庫存高企與價格混亂等問題頻發，影響渠道生態穩定性。

在需求收縮的宏觀環境下，只有將科研、品質與多元化深度融合，并借助數字化與全球化雙輪驅動，才能在雙輪逆襲中實現持續增長。深化HMOs與低糖等配方研發，提升高端毛利，強化原奶溯源與智能工廠保障品質，發展成人奶粉與功能飲品等第二曲線，利用大數據AI優化渠道與庫存，重點布局北美與東南亞提升海外產能，實現增量。