三星

北京時間12月2日，《金融時報》周一發文稱，三星電子已接近十年沒有實施重大收購交易。在AI時代，三星已經在高帶寬內存(HBM)領域落后于主要對手SK海力士。現在，三星會長李在镕(Lee Jae-yong)欲重新借助并購交易打破僵局，爭奪技術優勢。

2016年，李在镕正式接管三星大權。他開始主導公司為實現業務多元化而進行的最后一次重大并購交易：以80億美元收購美國汽車音響與電子行業領軍企業哈曼國際。這筆交易使得三星在該領域數字化技術應用增長之際，成為行業供應商。

接近十年后，李在镕再次借助并購來幫助三星獲得技術優勢。今年11月，他成立了公司首個正式并購團隊，由總裁兼資深交易專家安仲賢(Ahn Joong-hyun)領導，以在全球AI競賽中保持競爭力。

并購有助于恢復技術優勢

作為全球最大的芯片制造商和電子產品生產商之一，三星在為AI基礎設施建設提供先進內存芯片的競爭中，已落后于同行SK海力士和美光科技。

李在镕

三星正面臨股東施加的越來越大的壓力，后者要求其動用108.5萬億韓元(約合740億美元)的現金儲備，以加速在AI、芯片設計和軟件等領域的發展。

“三星正面臨最后的黃金時期，需要利用半導體超級周期帶來的利潤，通過投資新增長領域來恢復技術優勢。要走出技術困境，沒有什么比有效的并購更好的途徑了。”企業研究機構Leaders Index負責人樸具炫(Park Ju-geun)表示。

三星在7月的季度財報電話會議上對分析師表示，公司正在AI、醫療技術和機器人等領域物色并購目標，“以積極應對快速變化的全球技術趨勢”。

缺少重磅交易

對哈曼的收購是三星歷史上規模最大的一筆交易。在收購后初期，哈曼表現疲軟，但如今這家公司的盈利能力已超越三星的電視和家電部門：去年其營業利潤達1.3萬億韓元。

三星現金儲備

然而，自這之后，三星再未完成過同等規模的交易。過去一年，三星完成了六項收購，包括以15億歐元收購德國數據中心冷卻公司FläktGroup的交易。此外，三星還收購了美國數字醫療公司Xealth、法國醫療科技集團Sonio SAS、美國AI開發商Oxford Semantic Technologies以及韓國機器人公司Rainbow Robotics。

但是，分析師和基金經理指出，這些交易未能滿足投資者對產生顛覆性影響的并購交易的期待。

李在镕擺脫官司

今年早些時候，韓國最高法院宣布針對李在镕的會計欺詐和股價操縱指控不成立。沒有官司纏身，三星會長李在镕預計將專注于重振公司業務。

近幾周，這位創始家族的第三代繼承人已與包括英偉達CEO黃仁勛(Jensen Huang)、OpenAI CEO薩姆奧特曼(Sam Altman)在內的全球科技領袖舉行了一系列高調會晤，以拓展合作。

“李在镕的法律風險使公司多年來處于守勢，但隨著法律問題的解決，投資者期望他能更積極地管理公司，在這個以AI為核心的新商業環境中增強企業競爭力。”里昂證券韓國股票策略師沈宗敏(Jongmin Shim，音譯)表示，“盡管近期狀況有所改善，但投資者對三星在高帶寬內存或其他下一代芯片領域的競爭優勢仍存疑慮。”

挑戰

首爾對沖基金Petra Capital Management管理合伙人、三星投資者阿爾伯特永(Albert Yong)表示，并購團隊的組建表明，三星下決心進行“更積極”的交易。但他同時提醒稱，投資者對三星并購后的整合能力存在擔憂。

“看看美國的大型科技公司，它們之所以能保持增長，很大程度上依靠并購。對于三星而言，并購可以成為在 AI、芯片設計和軟件業務上追趕的有效方式，”他表示，“但我仍然懷疑他們是否擅長整合并購目標。與其進行大規模交易，補強式收購似乎更可取，既能增強技術優勢，又能避免風險。”

三星并購規模大幅降低

直到不久前，三星還被視為先進內存芯片領域的落后者。但隨著該公司在9月開始向英偉達交付最先進的高帶寬內存芯片，而且芯片價格上漲推動該公司季度利潤躍升超30%，市場情緒已發生轉變。

AI帶動的強勁內存芯片需求，幫助三星從一系列失誤中恢復過來，例如低估了高帶寬內存芯片的潛力。今年以來，三星股價已翻倍至100,800韓元，接近歷史高點。

非并購合適時機

但是，業內人士和分析師質疑，三星能否維持當前的增長勢頭，并在先進內存芯片領域重新奪回技術領先地位。三星的智能手機等其他核心業務也面臨日益激烈的競爭，該公司正與蘋果及中國競爭對手爭奪主導地位。

一些分析師認為，鑒于當前估值偏高、地緣政治風險加劇，以及為滿足激增的內存芯片需求而必須增加產能投入，當前并非三星進行大型并購的合適時機。

“我認為三星目前并不特別需要并購。市場上具有吸引力的目標公司并不多，”美國對沖基金Dalton Investments分析師詹姆斯林(James Lim)表示，“在AI熱潮中，維持強勢地位需要投入更多資金進行產能擴張。”

上月，三星、SK海力士與OpenAI簽署協議，為后者的5000億美元“星際之門”數據中心項目供應半導體。分析師預計，此舉將要求兩家公司至少投入40萬億韓元以將高帶寬內存產能提升一倍。

三星去年的資本支出為53.6萬億韓元，其中46.3萬億韓元投入半導體領域。該公司在10月表示，正考慮明年大幅提升內存芯片投入。

詹姆斯林強調，三星需要通過進一步產能擴張，來收復其在核心芯片業務領域失去的陣地。“投資者不會歡迎為了只是拓寬業務領域而進行的大型收購。現在，三星應該通過更大規模的設施投資來強化其現有核心業務。”他表示。(作者/簫雨)

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