如今的滴滴，似乎正在演繹一個典型的“現金牛養明星業務”的商業故事：利用國內業務強大的造血能力，去供養海外的高增長潛力業務（巴西外賣）和未來的技術壁壘（Robotaxi）。

國內基本盤：告別價格戰，技術驅動利潤率“自然生長”

市場對滴滴國內業務最大的擔憂往往集中在兩點：一是行業競爭是否會卷土重來，二是利潤率提升是否通過壓榨司機實現。

在11月28日高盛團隊與滴滴管理層進行了非交易路演（NDR）中，滴滴管理層對機構投資者做出了以下分析：

首先，競爭格局已進入“穩態”。針對國慶黃金周期間高德暫提高補貼的現象，滴滴指出，這僅是競爭對手配合本地生活服務推廣的短期戰術動作。數據顯示，假期結束后補貼迅速退坡，行業并未重燃價格戰。

其次，利潤率的提升路徑呈現“高質量”特征。滴滴維持了2025年國內GTV（總交易額）利潤率3.7%的目標，并預計2026年將進一步擴張約50個基點（bps）。同時，這種擴張并非依賴壓榨司機，而是源于電動車滲透率提升帶來的運營成本結構性下降，以及消費者激勵的精細化管理。

國際業務：巴西外賣成“關鍵一役”

如果說國內是“穩”，那么拉美就是“攻”。滴滴正在巴西外賣市場進行一場經過精密計算的豪賭，其核心邏輯并非盲目燒錢，而是基于一種“不對稱優勢”。

目前，拉美出行業務（尤其是巴西和墨西哥）已進入成熟期，部分季度實現2%的GTV利潤率，具備自我造血能力。

當下，滴滴正注巴西外賣市場。對于巴西外賣市場，滴滴管理層分析稱：

市場夠大：2024年巴西外賣TAM（潛在市場規模）達200億美元。

優勢獨特：相比當地巨頭iFood，滴滴擁有規模更大的二輪車（摩托車）運力網絡，且過往在出行（5年周期）和金融科技（2年周期）上的高ROI投資記錄證明了滴滴的執行力。

盡管該市場可能面臨三方博弈，但滴滴目前的進展已超管理層預期，計劃明年向更多下沉城市擴張。

Robotaxi：“量產在即”

在自動駕駛領域，滴滴正在加速從研發走向商業化落地。

公司目前在廣州黃埔和北京亦莊運營全無人駕駛的Robotaxi，并計劃在明年將車隊規模擴大至1000輛以上。更關鍵的是，滴滴與廣汽埃安（GAC）聯合研發的新一代Robotaxi車型即將量產，并于下月正式發布。

長期來看，該公司希望依托平臺龐大的交通數據積累和網絡密度優勢，滴滴有望穩居Robotaxi領域的第一梯隊。

最后，在資本市場層面，滴滴重申了對股東回報的承諾。公司正在執行一項總額達20億美元的股份回購計劃（有效期至2027年3月）。數據顯示，僅在8月25日至11月21日期間，公司已回購了價值2320萬美元的股份。