2025年11月26日，隨著理想汽車2025年第三季度財報發布，這家新勢力車企延續近三年的盈利神話被打破。

財報數據顯示，公司當季營收274億元，同比下滑36.2%；凈虧損6.24億元，終結了自2022年第四季度以來連續11個季度的盈利紀錄，這也是其規模化盈利后的首次季度虧損。

2025年6月18日，“活力中國調研行”采訪團走進理想汽車北京基地，探訪焊裝車間和總裝車間。圖為理想MEGA汽車到達下線工位。 中新社記者 王紫儒 攝

數據背后，是理想汽車在增程紅利消退、純電轉型攻堅、市場競爭白熱化三重壓力下的年度陣痛。而李想在隨后表態要“回歸創業公司管理模式”的宣告，更預示著這家曾憑精準產品定義領跑市場的企業，正進入前所未有的戰略調整期。

盈利神話落幕

理想汽車的2025年虧損并非偶然，而是內外部因素疊加的結果。

財報數據顯示，三季度93211輛的交付量同比下滑39%，直接導致車輛銷售收入同比下降37.4%至259億元，成為營收下滑的核心推手。

這一交付頹勢源于產品周期的尷尬交替。主銷的L系列增程車型面臨問界等競品的激烈分流，2025款問界M9、M8憑借超1300km的綜合續航和華為ADS 3.3智駕系統，持續擠壓L系列市場空間；而寄予厚望的純電產品矩陣尚處產能爬坡期，三季度上市的純電SUV i8和i6雖累計訂單突破10萬輛，但實際交付占比僅達總交付量的18%，未能及時填補增程車型的銷量缺口。

MEGA車型的召回事件則成為虧損的另一根導火索。這款2024年3月推出的首款純電MPV，因冷卻液防腐性能不足存在安全隱患，于2025年10月啟動召回，涉及11411輛2024款車型。

2025年3月16日，海南海口，消費者參觀理想汽車首款純電車型MEGA。視覺中國 圖

按照會計準則，理想汽車在三季度計提了約11億元的質保成本，直接拖累毛利率從去年同期的21.5%降至16.3%。“目前我們正全力生產電池以滿足召回需求，這也導致了2025款MEGA交付量的下降，因為我們將大部分電池優先用于更換2024款召回車輛。”理想汽車CFO李鐵在財報電話會上解釋道。

這一保障用戶權益的決策，直接沖擊了短期業績。不過，即便剔除這一一次性成本，調整后毛利率仍為20.4%，較歷史高位已出現明顯回落。

行業環境的劇變進一步放大了經營壓力。

2025年新能源汽車市場價格戰愈演愈烈，特斯拉通過推出低價標準版車型以價換量，比亞迪則面臨插混市場份額被分流的壓力，多家車企跟進降價爭奪份額，倒逼理想汽車調整售價，導致單車利潤持續被侵蝕。

與此同時，增程路線的行業紅利正在消退。乘聯會數據顯示，2025年6月至10月，增程車在新能源汽車批發結構中的占比連續5個月下跌，10月僅為7.5%，而新勢力車企的純電車型占比已從去年的49%升至74%，市場格局的結構性變化讓理想的傳統優勢領域逐漸收縮。

轉型進入深水區

面對短期業績承壓，理想汽車并未放緩戰略投入的步伐。財報顯示，2025年三季度其研發費用達30億元，全年研發投入預計將達到120億元，其中人工智能領域投入超60億元，這一投入強度在新勢力中僅次于押注物理AI的小鵬汽車。這種“逆周期投入”集中體現在純電技術突破和智能化布局兩大方向。

純電轉型是理想汽車的核心戰略支點。繼MEGA試水純電MPV市場遇挫后，三季度推出的i8和i6兩款純電SUV迅速獲得市場響應，10萬輛累計訂單印證了其產品定義能力在純電領域的延伸。

為解決產能瓶頸，理想汽車為i6電池啟用雙供應商模式，預計2026年初月產能將穩步提升至2萬輛，同時自研的5C電池也將于明年量產，持續強化純電產品的核心競爭力。

2025年10月11日，廣州，理想汽車第二款純電SUV理想i6上市。視覺中國 圖

智能化領域的深耕則成為另一個突圍方向。其自主研發的VLA司機大模型采用世界模型與強化學習技術，10月月度使用率已達91%，用戶滲透率躋身行業前列——與之呼應的是，近期在十字路口亮著藍燈卻動作墨跡的理想車也變多了。

李想在財報電話會上明確了中長期戰略定位：“我們的核心方向是汽車形態的具身智能機器人，這是新時代給予汽車企業最好的機遇”。他透露，計劃明年推出自研M100芯片量產上車，以技術革新支撐長期發展。

在智能駕駛競爭進入深水區的當下，理想汽車押注AI技術構建差異化優勢，與特斯拉將戰略重心轉向現實世界AI、小鵬推進Robotaxi量產的思路一致，為長期產品競爭力奠定了基礎。

誰能逃出周期

理想汽車2025年的業績波動，并非孤立存在的行業個案，而是新能源車企從高速增長轉向高質量競爭階段的縮影。

乘聯會相關數據顯示，2025年新能源汽車行業平均凈利潤率僅4.1%，低于工業平均水平，“車在增加，錢在減少”的行業困境下，理想的虧損更像是行業競爭加劇的必然結果。

特斯拉三季度雖營收創下281億美元的歷史新高，但凈利潤同比縮水37%，核心原因在于為FSD、人形機器人等未來業務持續巨額投入，與理想為純電和AI技術“逆周期燒錢”的邏輯如出一轍。

摩根士丹利分析師在研報中提出：“投資者對疲軟的三季度數據和貧瘠的銷量指引卻引發股價上漲感到令人費解，我們傾向于將其歸因為MEGA懸空因素被完全折價后的戰術性反彈”。這一觀點折射出市場對理想短期陣痛的預期消化，也暗示行業對其長期轉型價值仍有期待。

無論是傳統巨頭還是新勢力企業，在技術路線切換、市場格局重塑的關鍵節點，都難免遭遇短期業績承壓，而企業的抗風險能力最終取決于現金儲備、技術沉淀與戰略定力。

回歸創業模式

業績承壓背后，理想汽車的管理模式正在經歷變革。

李想在三季度財報電話會上的表態引人關注：“過去三年，我們努力學習職業經理人的管理體系，卻變成了越來越差的自己。英偉達和特斯拉今天仍以創業公司的方式管理，如果全世界最強的公司都是創業公司的管理模式，我們有什么理由放棄最擅長的方式。”這番話既揭示了企業在規模擴張后遭遇的管理適配難題，也展現了其戰略調整的決心。

2025年4月23日，李想汽車創始人、董事長兼CEO李想在上海車展媒體見面日上介紹理想汽車。視覺中國 圖

事實上，隨著產品線從增程擴展至純電，從SUV延伸至MPV，理想汽車的管理復雜度呈幾何級增長。2025年以來，公司內部已進行多次組織架構調整，但面對小米汽車等新競爭對手的沖擊，仍暴露出產品和組織節奏變慢的問題。

10月中旬的三天閉門會議上，管理層達成共識，承認嚴重低估了市場競爭強度，這也成為其決定回歸創業公司管理模式的重要背景。

在行業變革加速的背景下，這種調整意在擺脫大規模企業可能出現的官僚化桎梏，重新激活組織活力。但管理模式的切換并非易事，如何在保持決策效率的同時，維持規模化運營的穩定性，將是理想汽車四季度及未來面臨的重要考驗。

對于2025年四季度，理想汽車給出了相對保守的業績指引：預計交付10萬至11萬輛，同比減少30.7%至37.0%；收入265億至292億元，同比下滑34.2%至40.1%。這意味著公司的業績寒冬仍將持續，而2026年能否實現破局，關鍵在于三大變量的落地。

純電車型的產能釋放是首要看點。隨著供應鏈瓶頸的逐步緩解，i8和i6能否持續兌現訂單，將直接決定理想汽車的銷量復蘇節奏。

其次，成本控制能力的提升至關重要，在價格戰持續的背景下，如何通過規模效應和供應鏈優化修復毛利率，將影響企業的盈利回歸周期，這一點可借鑒小鵬通過技術規模化實現毛利率突破20%的經驗。

最后，管理模式調整的成效需要時間檢驗，創業型管理能否快速轉化為市場響應速度和產品迭代效率，將成為決定其在行業競爭中地位的核心因素。

從行業發展規律來看，新能源汽車市場正從高速增長轉向高質量競爭，企業在技術迭代期出現階段性虧損并非個例。正如李想在財報電話會上所言：“2025年第三季度是理想面向第二個10年的第一個季度，我們經歷了產品周期、供應鏈、輿情等多重挑戰，但這些都會成為轉型的墊腳石。”

2026年，隨著純電產能的釋放、自研5C電池的量產以及L系列改款車型的推出，理想有望重回增長軌道，但前提是其能在純電技術落地、組織效率重構與市場節奏把控之間找到平衡。