市場的目光過多聚焦于增長放緩的電動乘用車市場，卻可能忽略了正在爆發(fā)的“第二增長曲線”——商用卡車的電動化。

11月27日，據(jù)追風(fēng)交易臺消息，摩根士丹利在最新研報中稱，電動重卡（eHDT）和輕卡（eLDT）市場正以驚人的速度擴張，這將有效對沖乘用車市場的疲軟，并成為寧德時代未來幾年業(yè)務(wù)增長的核心支柱。

大摩表示，卡車電動化，尤其是重卡領(lǐng)域，正展現(xiàn)出遠(yuǎn)超乘用車的增長爆發(fā)力。2025年10月，中國電動重卡銷量同比飆升144%，滲透率已高達29%。

同時，電動輕卡市場同樣不容小覷，其滲透率預(yù)計將從2025年的10%快速提升至2027年的38%，對應(yīng)的電池需求將從30 GWh猛增至150 GWh，這是一個確定性極高的增量市場。

基于卡車市場的強勁表現(xiàn)，大摩報告預(yù)測，寧德時代2026年電動汽車電池業(yè)務(wù)將實現(xiàn)23%的同比增長。這一強勁預(yù)期是支撐其“增持”評級和31%上漲空間的關(guān)鍵邏輯。

重卡電動化勢頭兇猛：滲透率逼近30%，明年或達35%

數(shù)據(jù)不會說謊，電動重卡市場正在經(jīng)歷一輪勢不可擋的增長。

根據(jù)大摩的報告數(shù)據(jù)，2025年10月，中國電動重卡的月度銷量同比實現(xiàn)了144%的驚人增長。

大摩認(rèn)為，更值得關(guān)注的是其滲透率。當(dāng)月電動重卡的滲透率已經(jīng)達到約29%，這意味著每賣出三輛重卡，就有一輛是電動的。這一速度遠(yuǎn)超市場普遍預(yù)期。

基于這一強勁趨勢，報告預(yù)測，2026年電動重卡的滲透率將進一步提升至35%。對于電池供應(yīng)商而言，這是一個量價齊升的黃金賽道。

輕卡電動化緊隨其后：未來三年電池需求將呈爆發(fā)式增長

如果說重卡是“先鋒”，那么輕卡就是即將爆發(fā)的“主力軍”。大摩表示，2025年10月，電動輕卡銷量同比增長40%，而年初至今的累計銷量同比增長則高達92%。

大摩稱，盡管10月份的滲透率從8月份的高點回落至8.7%，這主要是由于第三季度的增長過快導(dǎo)致。展望未來，電動輕卡的增長路徑將復(fù)制電動乘用車和重卡的成功軌跡。報告給出了明確的預(yù)測：

滲透率預(yù)測：2025年為10%，2026年為25%，2027年將達到38%。
電池需求預(yù)測：與滲透率對應(yīng)，電動輕卡帶來的電池需求將從2025年的30 GWh，增長至2026年的95GWh，到2027年進一步攀升至150GWh。

寧德時代受益明顯

卡車電動化浪潮的最大受益者之一無疑是占據(jù)龍頭地位的寧德時代。

摩根大通明確指出，中國卡車電動化的加速，將有效抵消明年電動乘用車增長放緩帶來的負(fù)面影響。寧德時代在技術(shù)創(chuàng)新和市場份額方面的領(lǐng)先地位，將使其充分受益于卡車電動化的長期趨勢。

大摩預(yù)計，卡車電動化將幫助寧德時代在2025年實現(xiàn)電動車電池業(yè)務(wù)23%的同比增長。在當(dāng)前市場對增長前景普遍擔(dān)憂的背景下，這一預(yù)測顯得尤為突出。

這也構(gòu)成了摩根士丹利維持寧德時代“增持”評級和490.00元人民幣目標(biāo)價的基石，相較于報告發(fā)布時的372.82元股價，意味著存在31%的潛在上行空間。