市場(chǎng)的目光過(guò)多聚焦于增長(zhǎng)放緩的電動(dòng)乘用車(chē)市場(chǎng)，卻可能忽略了正在爆發(fā)的“第二增長(zhǎng)曲線”——商用卡車(chē)的電動(dòng)化。

11月27日，據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，摩根士丹利在最新研報(bào)中稱(chēng)，電動(dòng)重卡（eHDT）和輕卡（eLDT）市場(chǎng)正以驚人的速度擴(kuò)張，這將有效對(duì)沖乘用車(chē)市場(chǎng)的疲軟，并成為寧德時(shí)代未來(lái)幾年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心支柱。

大摩表示，卡車(chē)電動(dòng)化，尤其是重卡領(lǐng)域，正展現(xiàn)出遠(yuǎn)超乘用車(chē)的增長(zhǎng)爆發(fā)力。2025年10月，中國(guó)電動(dòng)重卡銷(xiāo)量同比飆升144%，滲透率已高達(dá)29%。

同時(shí)，電動(dòng)輕卡市場(chǎng)同樣不容小覷，其滲透率預(yù)計(jì)將從2025年的10%快速提升至2027年的38%，對(duì)應(yīng)的電池需求將從30 GWh猛增至150 GWh，這是一個(gè)確定性極高的增量市場(chǎng)。

基于卡車(chē)市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，大摩報(bào)告預(yù)測(cè)，寧德時(shí)代2026年電動(dòng)汽車(chē)電池業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)23%的同比增長(zhǎng)。這一強(qiáng)勁預(yù)期是支撐其“增持”評(píng)級(jí)和31%上漲空間的關(guān)鍵邏輯。

重卡電動(dòng)化勢(shì)頭兇猛：滲透率逼近30%，明年或達(dá)35%

數(shù)據(jù)不會(huì)說(shuō)謊，電動(dòng)重卡市場(chǎng)正在經(jīng)歷一輪勢(shì)不可擋的增長(zhǎng)。

根據(jù)大摩的報(bào)告數(shù)據(jù)，2025年10月，中國(guó)電動(dòng)重卡的月度銷(xiāo)量同比實(shí)現(xiàn)了144%的驚人增長(zhǎng)。

大摩認(rèn)為，更值得關(guān)注的是其滲透率。當(dāng)月電動(dòng)重卡的滲透率已經(jīng)達(dá)到約29%，這意味著每賣(mài)出三輛重卡，就有一輛是電動(dòng)的。這一速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)普遍預(yù)期。

基于這一強(qiáng)勁趨勢(shì)，報(bào)告預(yù)測(cè)，2026年電動(dòng)重卡的滲透率將進(jìn)一步提升至35%。對(duì)于電池供應(yīng)商而言，這是一個(gè)量?jī)r(jià)齊升的黃金賽道。

輕卡電動(dòng)化緊隨其后：未來(lái)三年電池需求將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)

如果說(shuō)重卡是“先鋒”，那么輕卡就是即將爆發(fā)的“主力軍”。大摩表示，2025年10月，電動(dòng)輕卡銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)40%，而年初至今的累計(jì)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)則高達(dá)92%。

大摩稱(chēng)，盡管10月份的滲透率從8月份的高點(diǎn)回落至8.7%，這主要是由于第三季度的增長(zhǎng)過(guò)快導(dǎo)致。展望未來(lái)，電動(dòng)輕卡的增長(zhǎng)路徑將復(fù)制電動(dòng)乘用車(chē)和重卡的成功軌跡。報(bào)告給出了明確的預(yù)測(cè)：

滲透率預(yù)測(cè)：2025年為10%，2026年為25%，2027年將達(dá)到38%。
電池需求預(yù)測(cè)：與滲透率對(duì)應(yīng)，電動(dòng)輕卡帶來(lái)的電池需求將從2025年的30 GWh，增長(zhǎng)至2026年的95GWh，到2027年進(jìn)一步攀升至150GWh。

寧德時(shí)代受益明顯

卡車(chē)電動(dòng)化浪潮的最大受益者之一無(wú)疑是占據(jù)龍頭地位的寧德時(shí)代。

摩根大通明確指出，中國(guó)卡車(chē)電動(dòng)化的加速，將有效抵消明年電動(dòng)乘用車(chē)增長(zhǎng)放緩帶來(lái)的負(fù)面影響。寧德時(shí)代在技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)份額方面的領(lǐng)先地位，將使其充分受益于卡車(chē)電動(dòng)化的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

大摩預(yù)計(jì)，卡車(chē)電動(dòng)化將幫助寧德時(shí)代在2025年實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車(chē)電池業(yè)務(wù)23%的同比增長(zhǎng)。在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)前景普遍擔(dān)憂的背景下，這一預(yù)測(cè)顯得尤為突出。

這也構(gòu)成了摩根士丹利維持寧德時(shí)代“增持”評(píng)級(jí)和490.00元人民幣目標(biāo)價(jià)的基石，相較于報(bào)告發(fā)布時(shí)的372.82元股價(jià)，意味著存在31%的潛在上行空間。