車東西（公眾號：chedongxi）
作者 ｜ 張睿
編輯 ｜ 志豪

李斌劇透：明年目標全年盈利，芯片正在尋求對外銷售。

車東西11月25日消息，就在剛剛，蔚來集團（以下稱蔚來）召開了2025年第三季度業(yè)績電話會議。蔚來創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌和蔚來CFO曲玉一起，回應(yīng)了蔚來的最新季度業(yè)績、銷量目標、新車規(guī)劃等問題。

▲蔚來創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌

在電話會上，李斌和曲玉兩人主要回答了15個相關(guān)問題，其中有4個關(guān)鍵問題：

1、盈利目標：置換補貼退坡對市場有一定影響，但蔚來仍有信心在今年第四季度盈利，同時明年目標全年盈利（Non-GAAP）。

2、產(chǎn)品規(guī)劃與銷量目標：明年上半年實現(xiàn)5萬月銷量，將推出三款大尺寸車，在明年Q2推出兩款，Q3推出一款。

3、芯片對外供應(yīng)：正在與合作伙伴一起，希望把蔚來的輔助駕駛芯片開放給行業(yè)使用，包括一些非汽車行業(yè)如機器人。

4、出海情況：螢火蟲是近期的重點出海車型，樂道品牌的車型也會進入全球市場。

結(jié)合財報來看，蔚來在2025年第三季度的營收、毛利率均有增長，凈虧損34.805億人民幣也同比大幅收窄。

▲蔚來2025年第三季度主要財務(wù)數(shù)據(jù)

交付量方面，蔚來2025年第三季度的汽車交付量為8.71萬輛，同比增長40.8%，創(chuàng)歷史新高。

同時，蔚來方面給出的第四季度交付量指引為12萬至12.5萬輛，同比增長65.1%至72.0%，第四季度營收指引為人民幣327.6億元至340.4億元之間，同比增長66.3%至72.8%，均是蔚來給出的歷史最高指引。

▲蔚來給出的第四季度指引

一、有信心四季度盈利 明年上半年實現(xiàn)月銷5萬輛

在財報會上，李斌和曲玉兩人共回答了15個問題，車東西對相同類型的內(nèi)容進行了整合，整理為以下8個問題：

1、置換補貼退坡對市場有一定影響，但蔚來仍有信心在第四季度盈利。

關(guān)于置換補貼退坡，李斌表示其對市場的影響是比較大的，今年可能不會像往年一樣在年末有“翹尾效應(yīng)”沖銷量，置換補貼不像購置稅補貼一樣有企業(yè)兜底，所以需求會受影響，尤其是對價格較低的樂道L60等車型。

但是李斌表示蔚來仍有信心在第四季度盈利，因為目前蔚來全新ES8的訂單非常強勁，有很多在手訂單。

▲蔚來全新ES8

目前蔚來在第三季度已經(jīng)實現(xiàn)了整車14.7%的毛利率，第四季度的整車毛利率將實現(xiàn)在18%左右，因為蔚來全新ES8在第四季度的交付會有躍升，蔚來全新ES8的毛利率會超過20%。

曲玉表示，蔚來在第三季度毛利提升，一是銷量提升帶來供應(yīng)鏈降本，同時像樂道L90等車型也都開始交付。

具體到車型上，蔚來全新ES8的毛利率在20%、66車型（蔚來ES6（參數(shù)丨圖片）、EC6）毛利在第三季度超過25%，55車型（蔚來ET5、ET5T）毛利15-20%之間，樂道L90的毛利在15-20%。

同時，蔚來在非車業(yè)務(wù)上的毛利率也會提升。總的來說，蔚來在Q4的毛利率較Q3將會有大幅提升。

對于明年第一季度的毛利率，曲玉表示第一季度為淡季，銷量方面可能會有所調(diào)整，但毛利率表現(xiàn)會比同時期好很多。

2、明年上半年實現(xiàn)5萬月銷量，將推出三款大尺寸車。

產(chǎn)品布局方面，基于現(xiàn)在產(chǎn)品的布局，李斌表示蔚來希望在明年上半年的某個月實現(xiàn)5萬輛的月銷量。

蔚來集團明年將會有三款大車推出，Q2推出兩款車型，Q3推出一款車型，同時蔚來不會因為階段性政策變化調(diào)整產(chǎn)品發(fā)布節(jié)奏。

3、購置稅政策變化對蔚來會小一些，將根據(jù)市場情況應(yīng)對。

李斌表示，明年的購置稅優(yōu)惠減少一半的政策對于蔚來的影響會小一些，因為蔚來大部分用戶都是租電購買，電池不會計算到車價中。

對于蔚來全新ES8這樣等車時間較長的車型，蔚來在上市的時候就已經(jīng)宣布兜底購置稅，而其他車型暫時不涉及長時間等車。

至于明年的購置稅政策變化怎么應(yīng)對，李斌表示將根據(jù)市場情況，看看大家怎么做來應(yīng)對。對于整個汽車行業(yè)來講，目前應(yīng)該已經(jīng)消化掉了很多購置稅帶來的影響，李斌認為中國的智能電動車企業(yè)對于政策的依賴已經(jīng)小很多了。

4、明年目標全年盈利（Non-GAAP），純電車型滲透率在快速提升。

對于明年全年經(jīng)營目標，李斌表示蔚來明年目標實現(xiàn)全年盈利（Non-GAAP），李斌解釋到其信心主要來自于在2025年，純電占高端市場和大車市場滲透率快速的提高。

李斌給出了一組數(shù)據(jù)，他表示在今年三季度，純電車型銷量同比增長了26%，增程車型和插混車型分別下滑了12%和7%。

如果看今年前三個季度，純電車型銷量同比增長了33%，增程車型只有3%。如果看10月的數(shù)據(jù)，純電車型銷量同比增長了13%，增程車型下降了3%。

在30萬元以上市場，純電車型的滲透率也在快速提升，蔚來品牌所在的高端純電車型的增長空間也是非常大的。

5、正在與合作伙伴一起，希望把蔚來的輔助駕駛芯片對外銷售。

在芯片方面，李斌表示蔚來將會在芯片方面長期投入，同時正在與合作伙伴一起，希望把蔚來的輔助駕駛芯片開放給行業(yè)使用，也包括一些非汽車行業(yè)如機器人。

同時，蔚來也會嘗試通過Tier 1，向汽車及非汽車行業(yè)對外銷售芯片及芯片設(shè)計能力。

6、螢火蟲是近期重點出海車型，樂道品牌的車型也會進入全球市場。

在出海方面，蔚來在今年開始拓展海外的本地經(jīng)銷商，李斌表示蔚來有幾十個已經(jīng)確定了的合作伙伴，而螢火蟲將會是蔚來近期出海的重點車型，樂道品牌的車型也會進入全球市場。

李斌還提到，在中國市場是先推出蔚來品牌，然后是樂道和螢火蟲品牌，而在海外會完全反過來，先推出螢火蟲品牌，然后再引入樂道和蔚來品牌車型。

7、樂道正在開發(fā)20萬以下的平臺。

關(guān)于樂道的品牌定位，李斌表示，樂道品牌服務(wù)于主流家庭市場，會逐步拓寬產(chǎn)品線，服務(wù)于10萬-30萬元市場，就像豐田和大眾一樣。

同時，李斌表示樂道正在開發(fā)20萬以下的平臺，會在合適的時候推出。

8、會保證研發(fā)強度，同時注意研發(fā)效率。

關(guān)于研發(fā)費用的下滑，曲玉表示蔚來目前將研發(fā)費用控制在一個季度20億元左右，同時沒有計劃進一步減少研發(fā)費用，主要的工作是持續(xù)提升研發(fā)效率。現(xiàn)在在做的每個項目都要立項，強度能夠支持公司的競爭力。

李斌也表示蔚來目前主要是提升和識別優(yōu)先級，而不會損失長期的競爭力，研發(fā)費用下降后仍能保持全棧自研的能力。

過去幾年，蔚來的基礎(chǔ)性研發(fā)非常多，而基礎(chǔ)性的研發(fā)后續(xù)的迭代不需要花那么多的經(jīng)費。

在AI領(lǐng)域，李斌表示會保證研發(fā)的強度，也會注意研發(fā)的效率，不會“力大磚飛”，而是注重算法和數(shù)據(jù)使用效率，李斌提到例如DeepSeek的成功證明了高ROI路徑的可行性。

二、三季度交付近9萬輛 凈虧損同比收窄31.2%

財報會上，李斌立下多項業(yè)績和銷量目標，而今年第三季度蔚來交出了一份較為亮眼的財報。

根據(jù)蔚來發(fā)布的2025年第三季度業(yè)績公告，蔚來2025年第三季度的收入為人民幣217.939億元，較2024年第三季度同比增長16.7%，較2025年第二季度環(huán)比增長14.7%。

▲蔚來2025年第三季度收入

其中汽車銷售額為人民幣192.023億元，較2024年第三季度同比增長15.0%、較2025年第二季度環(huán)比增長19.0%。

對此蔚來方面解釋到，汽車銷售額同比增加主要由于交付量增長，部分被產(chǎn)品組合變動導(dǎo)致的平均售價下降所抵銷。汽車銷售環(huán)比有所增加主要由于交付量增加。

蔚來的虧損也有所收窄。蔚來汽車2025年第三季度的凈虧損為人民幣34.805億元，同比收窄31.2%、環(huán)比收窄30.3%。扣除股權(quán)激勵費用及組織優(yōu)化費用，蔚來2025年第三季度的經(jīng)調(diào)整凈虧損（非公認會計準則）為人民幣27.351億元，同比收窄38.0%、環(huán)比收窄33.7%。

▲蔚來2025年第三季度凈虧損

而蔚來在第一季度凈虧損為人民幣67.50億元，第二季度凈虧損49.948億元，2025年前三季度總凈虧損為152.253億元。

毛利率方面，蔚來2025年第三季度綜合毛利率為13.9%，2024年第三季度為10.7%，2025年第二季度為10.0%，同比環(huán)比均有所增長。

▲蔚來2025年第三季度毛利率

對于2025年第三季度毛利率的同比增長，蔚來方面解釋為主要由于汽車毛利率提高。

而具體到汽車毛利率上，蔚來2025年第三季度的汽車毛利率為14.7%，同比上升1.6個百分點。蔚來方面的解釋為主要由于公司的全面降本措施帶來的單位物料成本下降。

▲蔚來2025年第三季度汽車毛利率

總的來看，蔚來2025年第三季度的綜合毛利率為13.9%，汽車毛利率為14.7%。作為對比，小鵬汽車2025年第三季度的毛利率為20.1%，汽車毛利率為13.1%。

交付量方面，蔚來2025年第三季度的汽車交付量約為8.71萬輛，同比增長40.8%，環(huán)比增長20.8%。

▲蔚來2025年第三季度交付量

具體到品牌，蔚來集團2025年第三季度交付量中包括蔚來品牌約3.69萬輛、樂道品牌約3.77萬輛以及螢火蟲品牌約1.25萬輛。

研發(fā)費用方面，蔚來2025年第三季度的研發(fā)費用為人民幣23.906億元，同比下降28.0%、環(huán)比下降20.5%。

▲蔚來2025年第三季度研發(fā)費用

蔚來方面解釋到，研發(fā)費用下降主要由于組織優(yōu)化帶來的研發(fā)職能部門人員成本下降，以及新產(chǎn)品及新技術(shù)不同開發(fā)階段所帶來的設(shè)計及開發(fā)費用下降。

現(xiàn)金流方面，截至2025年9月30日，蔚來的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款為人民幣367億元，同時蔚來產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金凈流入，但由于2025年前兩個季度產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金凈流出，截至2025年9月30日，蔚來的流動負債超過流動資產(chǎn)。

▲蔚來2025年第三季度現(xiàn)金流

結(jié)語：蔚來加快腳步?jīng)_擊四季度盈利目標

在競爭激烈的市場中，蔚來交出了一份較為亮眼的第三季度成績單，收入、交付量均有所明顯增加，虧損也大幅收窄。

但是李斌曾在包括財報會等多個場合反復(fù)強調(diào)，蔚來的目標是在今年第四季度實現(xiàn)盈利，而第三季度蔚來仍有近35億元的凈虧損。

對此，蔚來需要進一步加快腳步，從蔚來給出創(chuàng)歷史新高的第四季度交付指引和營收指引就可以看出。而李斌此前表示今年蔚來的全新車型已經(jīng)發(fā)布完畢，后續(xù)需要在交付上提速。

至于蔚來能否在第四季度實現(xiàn)盈利，很快就要揭曉答案了。