11月25日，阿里巴巴集團（BABA.NYSE/09988.HK）發布2026財年第二季度財報（截至9月30日止季度），財報顯示，報告期內阿里收入2478.0億元，同比增長5%，此前市場預估收入為2452億元，超出市場預期。財報顯示，若不考慮高鑫零售和銀泰的已處置業務的收入，同口徑收入同比增長將為 15%。

但同時，阿里巴巴本季度盈利能力出現顯著承壓。財報顯示，公司期內經營利潤同比大幅下滑 85%，為 53.65 億元，經調整 EBITA（非公認會計準則）亦同比下降 78% 至 90.73 億元，攤薄每股美國存托股收益為 4.36 元，同比下降 71%。這一業績波動主要源于公司在即時零售賽道拓展、用戶體驗升級及前沿科技研發三大領域的持續重金投入。不過，得益于中國電商集團實現雙位數收入增長、云業務保持穩健增長態勢，疊加多項業務運營效率的優化提升，上述投入對盈利端的沖擊已得到部分抵消。

外賣大戰及AI基礎設施方面的投入讓阿里掏出了大筆現金流，財報顯示，報告期內，阿里經營活動產生的現金流量凈額為 100.99 億元，相較 2024 年同期的人民幣 314.38 億元下降 68%。自由現金流（一項非公認會計準則財務流動性指標）為凈流出218.40 億元，2024 年同期為凈流入 137.35 億元，主要歸因于對即時零售的投入以及云基礎設施支出增加。財報顯示，本季度，阿里巴巴的資本開支為315億元，過去四個季度，阿里在AI+云基礎設施的資本開支約1200億元。

在阿里對兩個核心業務的重投入下，阿里云和即時零售收入都取得了相對快速的增長。財報顯示，本季度，阿里云營收同比增長34%至398.24億元，增速再創新高，AI相關產品收入連續九個季度實現三位數同比增幅。阿里電商客戶管理收入（CMR）同比增長10%，即時零售業務收入同比增長60%，達到229.06億元。

但在利潤增長方面，阿里電商集團正被即時零售、用戶體驗及科技投入等成本拖入經調整EBITA的大幅下滑。財報顯示，報告期內，中國電商集團經調整EBITA為104.97億元，同比下降76%，減少338.3億元。

阿里云賺錢趕不上淘寶閃購花。報告期內，云智能集團經調整EBITA同比增長35%，達到36.04億元，增加9.43億元。盡管電商和阿里云同時作為阿里的核心業務，但阿里云的AI收入增長遠難以抵消阿里在外賣補貼方面的損失。

第三季度是外賣大戰炮火猛烈的階段，此前，阿里巴巴中國電商事業群CEO蔣凡提到，因為短期運力嚴重不足，7、8月對運力做了額外的大規模投資，隨著后續一旦平臺的訂單規模相對穩定之后，阿里即時零售物流成本會顯著下降，帶動平臺UE的進一步優化。財報發布的同時，阿里表示，即時零售單位經濟效益（UE）自9月以來顯著改善。

隨著新業務燒錢投入，未來阿里的盈利能力仍將經受考驗?！拔覀儗⒗麧櫦白杂涩F金流投向未來布局，短期盈利能力預計將有所波動?！必攬蟀l布的同時，阿里巴巴集團首席財務官徐宏表示。