不慌財說

2025年11月24日晚間，富士康工業互聯網股份有限公司（工業富聯）就網絡流傳的下調第四季度業績目標大客戶調整L10/L11商業模式等傳聞發布緊急澄清公告，明確聲明相關信息均不屬實。

然而，當日公司股價仍遭遇重創，盤中一度跌停，最終收跌7.80%，報55.94元/股，單日成交額高達187.24億元，總市值縮水至1.11萬億元。

業績支撐依然強勁

這一劇烈波動背后，不僅折射出市場對代工模式脆弱性的深層擔憂，更揭示了這家全球AI服務器龍頭企業在產業鏈重構壓力下的轉型困局。

根據公告內容，工業富聯強調當前第四季度整體經營狀況良好，核心AI服務器產品GB200、GB300等出貨均按既定計劃推進，客戶需求持續暢旺，生產運營一切正常。

公司明確表示，未收到任何主要客戶關于調整業務模式、削減份額或降價的要求，亦未向市場下調第四季度利潤目標。

與此同時，公司與核心客戶合作開發的下一代產品，包括適配5nm芯片的高算力服務器及NVL144平臺交換機等，均按前期規劃順利推進，預計2026年將進入量產階段并貢獻顯著營收。

從基本面看，工業富聯的業績支撐依然強勁。

2025年第三季度，公司AI服務器業務營收同比增長超80%，占整體營收比重已提升至27%。

全球高端AI服務器（算力≥800P）市場占有率高達38%，位居全球第一，領先第二名12個百分點。

第三季度AI服務器出貨量達42萬臺，同比增長83%。

然而，如此亮眼的業績未能抵擋市場恐慌情緒的蔓延，自10月29日以來，公司股價累計跌幅已超過30%，市值蒸發逾5000億元。

此次傳聞事件實質上暴露了代工模式與生俱來的結構性風險與產業鏈權力不對稱問題。

繁榮背后潛藏巨大不確定

工業富聯在公告中反復強調未收到客戶調整要求，恰恰反映出代工廠商在產業鏈博弈中的被動地位，客戶可以隨時提出業務模式變更、價格調整或訂單削減，而企業往往缺乏議價能力與反制手段。

當前，AI服務器市場正處于高景氣周期，英偉達等芯片巨頭的需求持續旺盛，但繁榮背后潛藏著巨大不確定性。

傳聞中提及的英偉達可能自建產能、自主生產L6-L12層級模塊的猜測，雖被分析師質疑其商業合理性，卻精準擊中了市場對代工企業客戶集中度過高的敏感神經。

工業富聯的營收高度依賴少數頭部客戶和特定產品線，一旦技術路線變更、客戶戰略轉向或市場競爭格局生變，業績將立即承受重壓。

為破解這一困局，企業必須從被動代工向主動研發延伸，從單純制造向解決方案提供商轉型。

工業富聯在云計算、工業互聯網等領域的布局，以及與客戶聯合開發下一代產品的嘗試，正是其尋求突破的關鍵路徑。

未來，能否抓住智能制造機遇，構建起獨特的技術壁壘與多樣化的客戶結構，將決定其長期競爭力。

盡管工業富聯迅速澄清傳聞以穩定市場預期，但多重風險因素仍不容忽視。

首先，客戶集中風險極高，若核心客戶訂單出現波動，將對業績產生立竿見影的沖擊，而市場對相關消息的過度敏感又極易引發股價劇烈震蕩，形成惡性循環。

其次，信息不對稱與信任危機長期存在，投資者僅能依賴公開信息判斷公司經營狀況，信息落差為各類傳聞滋生提供了土壤，公司需持續強化信息披露透明度與投資者溝通機制。

再者，行業競爭持續加劇，芯片廠商及云服務商可能向上延伸產業鏈，自建或整合制造能力，擠壓傳統代工廠生存空間。

最后，公司近期股價波動劇烈，短期技術面承壓明顯，投資者需警惕市場情緒性下跌風險。

在AI算力需求長期向好的大趨勢下，工業富聯的龍頭地位與制造優勢依然穩固，但如何平衡短期業績與長期轉型、化解代工模式固有矛盾，仍是管理層面臨的核心課題。