智通財經(jīng)APP獲悉，匯豐全球投資研究部首次對邁威爾科技(MRVL.US)進行覆蓋研究，給予其“持有”評級，并設(shè)定目標價為85美元。該部門指出，專用集成電路(ASIC)業(yè)務帶來的負面因素，將被AI光學業(yè)務的增長態(tài)勢所抵消。以 Frank Lee 為首的分析師團隊表示，憑借 ASIC 與光通信兩大業(yè)務，邁威爾科技正逐步成為 AI 領(lǐng)域的重要玩家。

該行分析師指出，超大規(guī)模廠商的資本支出是判斷 ASIC 需求高低的良好代理指標。“鑒于超大規(guī)模廠商 Capex 指引大幅上調(diào)，我們預計 ASIC 在其中所占份額將從 2023 年的 2% 提升至 2027 年的 13%。雖然邁威爾科技對其 ASIC 戰(zhàn)略充滿信心，但我們持謹慎態(tài)度。我們認為，主要競爭對手博通(AVGO.US)將更受益，因為其 ASIC 產(chǎn)品路線圖可見度更高。”

年初至今，邁威爾科技股價下跌約 29%，而 博通 股價則上漲約 47%。

“我們認為亞馬遜(AMZN.US)仍是邁威爾科技最大的 ASIC 客戶，但邁威爾科技在 亞馬遜 當前一代 Trainium 2/2.5 芯片中的份額有限，因為這些芯片主要由 亞馬遜 內(nèi)部設(shè)計。對于最新一代 Trainium-3，我們預計 邁威爾科技將失去更多份額，因為 AI 芯片已拿下大部分訂單。” 該行分析師補充道。

邁威爾科技的下一個重要 ASIC 項目來自微軟(MSFT.US)，但團隊預計該項目至少推遲至 2027 年，因他們認為邁威爾科技在 2026 年無法獲取足夠的 CoWoS 產(chǎn)能。匯豐估算，邁威爾科技2027財年的 ASIC 收入為 20 億美元(同比增長12%)，較市場一致預期 23 億美元(同比增長26%) 低 10%。

“雖然 ASIC 是股價的核心變量，但邁威爾科技在 AI 光學領(lǐng)域的市場領(lǐng)導地位——由 DSP 芯片驅(qū)動——仍是其收入的主要來源。我們預計 博通 800G 與 1.6T DSP 方案的推出將加劇競爭。”

盡管競爭加劇，匯豐對邁威爾科技2027財年光學收入的預測為 25 億美元(同比增長38%)，較市場一致預期的 22 億美元(同比增長20%) 高出 14%，主要基于 800G 總可尋址市場(TAM)擴大以及 1.6T 逐步放量帶來的更強勁 DSP 增長。

綜上，匯豐對邁威爾科技2027財年數(shù)據(jù)中心總收入的估算為 71 億美元(同比增長18%)，與市場預期及公司管理層再次重申的 18% 同比增長指引完全一致，也與匯豐對超大規(guī)模廠商 Capex 增速的預判相匹配。