當(dāng)“上市即造股”的資本泡沫席卷自動(dòng)駕駛賽道，當(dāng)行業(yè)陷入“燒錢(qián)換增長(zhǎng)”的惡性循環(huán)，小馬智行與文遠(yuǎn)知行，這兩家中國(guó)Robotaxi領(lǐng)域的“雙雄”，卻在港股IPO的賽道上展開(kāi)了一場(chǎng)關(guān)乎生存與未來(lái)的終極對(duì)決。

一方是彭軍帶領(lǐng)的“實(shí)干派”，以安全為底線、以規(guī)模化落地為矛，試圖用街頭真實(shí)服務(wù)打破行業(yè)困局；另一方面是韓旭執(zhí)掌的“全球化勇士”，以多場(chǎng)景覆蓋為盾、以海外擴(kuò)張為劍，試圖用資本杠桿撬動(dòng)萬(wàn)億市場(chǎng)。

究竟誰(shuí)能更勝一籌？

安全冗余VS全場(chǎng)景覆蓋

如何破解“長(zhǎng)尾難題”

自動(dòng)駕駛的終極戰(zhàn)場(chǎng)，從來(lái)不是實(shí)驗(yàn)室里的算法比拼，而是街頭巷尾的“長(zhǎng)尾場(chǎng)景”考驗(yàn)。

小馬智行，安全冗余的“實(shí)干派”，彭軍的選擇，是“不玩虛的”。作為百度自動(dòng)駕駛首席架構(gòu)師出身的他，深知安全是自動(dòng)駕駛的“生命線”。因此，小馬智行從創(chuàng)立之初就押注多傳感器融合技術(shù)，搭載20多項(xiàng)安全冗余系統(tǒng)，包括激光雷達(dá)、攝像頭、毫米波雷達(dá)的“鐵三角”組合，以及冗余電源、冗余制動(dòng)、冗余通信等硬件保障。

這種“過(guò)度設(shè)計(jì)”的邏輯，直指純視覺(jué)方案的軟肋，極端天氣下的可靠性問(wèn)題。例如，在暴雨、濃霧或強(qiáng)光直射場(chǎng)景中，攝像頭可能失效，而激光雷達(dá)的3D點(diǎn)云數(shù)據(jù)仍能提供精準(zhǔn)環(huán)境感知。

小馬智行的技術(shù)路線，本質(zhì)上是“用硬件冗余換安全邊際”，盡管成本更高，但換來(lái)了用戶信任與政策準(zhǔn)入的優(yōu)勢(shì)。2024年，其成為首家獲一線城市全無(wú)人駕駛?cè)?lèi)別許可的企業(yè)，App注冊(cè)用戶達(dá)22萬(wàn)，日均訂單超15單，這些數(shù)據(jù)背后，是安全冗余帶來(lái)的“真實(shí)服務(wù)能力”。

文遠(yuǎn)知行，全場(chǎng)景覆蓋的“技術(shù)勇士”，韓旭的野心，是“用一套代碼打天下”。

根據(jù)天眼查媒體綜合信息，文遠(yuǎn)知行的“WeRide One”平臺(tái)，主打“全領(lǐng)域自主研發(fā)的核心算法”，試圖從L2到L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)無(wú)縫銜接，并覆蓋Robotaxi、Robobus、Robovan等多場(chǎng)景。這種技術(shù)架構(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于“復(fù)用性”，通過(guò)統(tǒng)一算法降低研發(fā)成本，多場(chǎng)景數(shù)據(jù)反哺核心算法。

例如，其無(wú)人駕駛環(huán)衛(wèi)車(chē)在廣州生物島的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，可優(yōu)化Robotaxi在狹窄道路的決策邏輯；其在中東的極端高溫環(huán)境測(cè)試，能提升算法在高溫工況下的穩(wěn)定性。

技術(shù)方面，小馬智行的選擇，是“先守住安全底線，再追求技術(shù)突破”；文遠(yuǎn)知行的邏輯，是“用場(chǎng)景覆蓋倒逼技術(shù)進(jìn)化”。

前者更符合當(dāng)前政策與市場(chǎng)的需求，在監(jiān)管對(duì)安全性高度敏感的背景下，安全冗余是獲取牌照、贏得用戶信任的“敲門(mén)磚”；后者則更符合長(zhǎng)期技術(shù)趨勢(shì)，全場(chǎng)景數(shù)據(jù)是訓(xùn)練通用自動(dòng)駕駛模型的“燃料”，誰(shuí)能積累更多數(shù)據(jù)，誰(shuí)就能在未來(lái)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)。

然而無(wú)論是安全冗余還是全場(chǎng)景覆蓋，最終都要回答同一個(gè)問(wèn)題：如何破解自動(dòng)駕駛的“長(zhǎng)尾難題”？即那些發(fā)生率低但后果嚴(yán)重的極端場(chǎng)景。

小馬智行是用硬件冗余“硬扛”，文遠(yuǎn)知行用算法迭代“軟解”。

規(guī)模化落地VS多場(chǎng)景變現(xiàn)

誰(shuí)能先跑通商業(yè)盈利模型

自動(dòng)駕駛的商業(yè)化，從來(lái)不是“技術(shù)領(lǐng)先就能贏”的游戲，而是“誰(shuí)能先跑通盈利模型”的生存賽。

小馬智行是規(guī)模化落地的“實(shí)干派”，彭軍的戰(zhàn)略，是“先聚焦，再擴(kuò)張”。

小馬智行的商業(yè)化路徑，可以用“三個(gè)集中”概括：集中資源攻Robotaxi、集中市場(chǎng)做中國(guó)、集中時(shí)間搶規(guī)模化。其核心邏輯是“用規(guī)模化降低單位成本，用真實(shí)服務(wù)贏得用戶口碑”。

例如，小馬智行在北京、上海、廣州、深圳四大一線城市的全無(wú)人收費(fèi)運(yùn)營(yíng)，覆蓋面積超2000平方公里，車(chē)隊(duì)規(guī)模于2025年8月突破500臺(tái)，計(jì)劃年底擴(kuò)容至1000臺(tái)。這種“集中資源打透核心市場(chǎng)”的策略，換來(lái)了顯著的規(guī)模效應(yīng)，其第七代Robotaxi采用100%車(chē)規(guī)級(jí)零部件，自動(dòng)駕駛套件總成本較前代下降70%，僅27萬(wàn)元，成為全球首個(gè)在車(chē)規(guī)級(jí)芯片上實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景L4級(jí)自動(dòng)駕駛的方案。

更關(guān)鍵的是，小馬智行規(guī)模化落地帶來(lái)了真實(shí)收入，2025年第二季度，其自動(dòng)駕駛出行服務(wù)收入達(dá)325.6萬(wàn)美元，雖占比僅9.2%，但較2024年全年（726.6萬(wàn)美元）已實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

彭軍的目標(biāo)是“2025年底或2026年初實(shí)現(xiàn)單車(chē)經(jīng)濟(jì)盈虧平衡”，這一目標(biāo)的底氣，正是來(lái)自規(guī)模化落地的成本攤薄效應(yīng)。

文遠(yuǎn)知行是多場(chǎng)景變現(xiàn)的“全球化勇士”，韓旭的打法，是“先鋪場(chǎng)景，再找盈利”。文遠(yuǎn)知行路徑。用“三個(gè)分散”概括：分散資源覆蓋多場(chǎng)景、分散市場(chǎng)做全球化、分散收入找變現(xiàn)點(diǎn)。其核心邏輯是“用多場(chǎng)景覆蓋降低單一業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，用全球化擴(kuò)張打開(kāi)增長(zhǎng)空間”。

例如，其業(yè)務(wù)覆蓋Robotaxi、Robobus、Robovan、無(wú)人駕駛環(huán)衛(wèi)車(chē)、自動(dòng)駕駛貨運(yùn)車(chē)五大場(chǎng)景，2025年第二季度，僅自動(dòng)駕駛掃地機(jī)銷(xiāo)量增長(zhǎng)就帶動(dòng)產(chǎn)品收入同比激增309%；其市場(chǎng)覆蓋中國(guó)、阿聯(lián)酋、新加坡、法國(guó)、瑞士等11國(guó)30城，是全球唯一旗下產(chǎn)品擁有7國(guó)自動(dòng)駕駛牌照的科技企業(yè)。

這種“分散化”策略的優(yōu)勢(shì)在于“抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)”，當(dāng)Robotaxi業(yè)務(wù)因政策或市場(chǎng)波動(dòng)受阻時(shí)，其他場(chǎng)景的收入可提供緩沖；其劣勢(shì)在于“資源分散，難以形成合力”。

例如，其Robotaxi業(yè)務(wù)雖在2025年第二季度收入同比激增836.7%，但占比僅36.1%，遠(yuǎn)低于小馬智行對(duì)Robotaxi的專(zhuān)注度。但其多場(chǎng)景變現(xiàn)的邏輯尚未跑通，其無(wú)人駕駛環(huán)衛(wèi)車(chē)、Robovan等業(yè)務(wù)，目前仍依賴政府補(bǔ)貼或項(xiàng)目制收入，尚未形成可持續(xù)的C端服務(wù)模式。

終極對(duì)決是規(guī)模化落地與多場(chǎng)景變現(xiàn)PK，小馬智行的選擇，是“用規(guī)模化降低成本，用真實(shí)服務(wù)贏得市場(chǎng)”；文遠(yuǎn)知行的邏輯，是“用多場(chǎng)景覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，用全球化打開(kāi)空間”。前者更符合當(dāng)前自動(dòng)駕駛商業(yè)化的發(fā)展階段，后者則更符合長(zhǎng)期市場(chǎng)趨勢(shì)。

自動(dòng)駕駛的終極形態(tài)是“全場(chǎng)景、全無(wú)人、全鏈條”的服務(wù)，可以說(shuō)誰(shuí)能提前布局多場(chǎng)景，構(gòu)建生態(tài)壁壘，誰(shuí)就能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)。

總之，無(wú)論是規(guī)模化落地還是多場(chǎng)景變現(xiàn)，最終都要回答同一個(gè)問(wèn)題：如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利？小馬智行的目標(biāo)是“2025年底或2026年初單車(chē)盈虧平衡”，文遠(yuǎn)知行的目標(biāo)是“用全球化擴(kuò)張對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”。

哪種路徑更有效？最終結(jié)果或許藏在它們的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中。

雙重上市的“安全牌”

VS全球化擴(kuò)張的“杠桿局”

自動(dòng)駕駛的戰(zhàn)爭(zhēng)，從來(lái)不是企業(yè)的獨(dú)角戲，而是資本的博弈場(chǎng)。

小馬智行是打雙重上市“安全牌”，彭軍的資本策略，是“先穩(wěn)住基本盤(pán)，再謀擴(kuò)張”。

小馬智行的資本路徑，可以用“兩個(gè)錨點(diǎn)”概括：錨定美股的技術(shù)價(jià)值、錨定港股的流動(dòng)性價(jià)值。其2024年11月登陸納斯達(dá)克，募資32.9億元，核心目的是“用美股市場(chǎng)認(rèn)可的技術(shù)估值，為全球化擴(kuò)張?zhí)峁椝帯保黄?025年10月沖刺港股，擬募資77億港元（綠鞋后），核心目的是“用港股的流動(dòng)性對(duì)沖美股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)吸引亞太投資者，提升品牌影響力”。

文遠(yuǎn)知行韓旭的資本策略是“用杠桿撬動(dòng)增長(zhǎng)”，可以用“兩個(gè)杠桿”概括：用海外合作撬動(dòng)技術(shù)資源、用資本投資撬動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)張。

其2024年10月登陸納斯達(dá)克，募資23.9億港元，核心目的是“用美股資金支持全球化擴(kuò)張”；其2025年先后獲得Uber1億美元追加投資、Grab數(shù)千萬(wàn)美元股權(quán)投資，核心目的是“用戰(zhàn)略投資者的資源加速海外落地”。例如，其與Uber在阿聯(lián)酋的合作，不僅獲得資金支持，還借助Uber的平臺(tái)接入本地用戶，快速打開(kāi)市場(chǎng)；其與Grab在新加坡的合作，則通過(guò)Grab的本地化運(yùn)營(yíng)能力，降低合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

這種“資本杠桿”策略的優(yōu)勢(shì)在于“增長(zhǎng)速度快”，通過(guò)綁定頭部企業(yè)，可快速?gòu)?fù)制商業(yè)模式，縮短市場(chǎng)教育周期。

韓旭的選擇，本質(zhì)上是“用資本杠桿換市場(chǎng)空間”，在自動(dòng)駕駛行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，速度比控制權(quán)更重要。

資本博弈的終極對(duì)決，是安全牌PK杠桿局。

小馬智行的選擇，是“用雙重上市穩(wěn)住基本盤(pán)，用穩(wěn)健擴(kuò)張贏得長(zhǎng)期信任”；文遠(yuǎn)知行的邏輯，是“用資本杠桿撬動(dòng)增長(zhǎng)，用全球化擴(kuò)張建立壁壘”。

前者更符合當(dāng)前資本市場(chǎng)的偏好，在自動(dòng)駕駛行業(yè)不確定性較高的背景下，投資者更傾向于“低風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期”的投資標(biāo)的；后者則更符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

自動(dòng)駕駛的競(jìng)爭(zhēng)已從“技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)”，誰(shuí)能快速構(gòu)建全球化生態(tài)，誰(shuí)就能在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)。小馬智行的目標(biāo)是“用規(guī)模化落地證明盈利能力”，文遠(yuǎn)知行的目標(biāo)是“用全球化擴(kuò)張證明增長(zhǎng)潛力”。

無(wú)論是安全牌還是杠桿局，最終都要回答同一個(gè)問(wèn)題：如何贏得資本的長(zhǎng)期信任？

寫(xiě)在最后

Robotaxi雙雄的終極對(duì)決，是中國(guó)自動(dòng)駕駛的“生存實(shí)驗(yàn)”。

小馬智行與文遠(yuǎn)知行的港股對(duì)決，從來(lái)不是兩家企業(yè)的私事，而是中國(guó)自動(dòng)駕駛行業(yè)的一次“生存實(shí)驗(yàn)”。這場(chǎng)實(shí)驗(yàn)的變量，是技術(shù)路線、商業(yè)化路徑、資本策略；這場(chǎng)實(shí)驗(yàn)的常量，是安全底線、用戶需求、政策環(huán)境。

彭軍的“實(shí)干派”邏輯，是用安全冗余與規(guī)模化落地，在不確定性中尋找確定性；韓旭的“全球化勇士”邏輯，是用多場(chǎng)景覆蓋與資本杠桿，在變化中捕捉機(jī)遇。

兩種路徑，沒(méi)有絕對(duì)的對(duì)錯(cuò)，只有適合與不適合。

而無(wú)論誰(shuí)最終勝出，這場(chǎng)對(duì)決的意義，早已超越了企業(yè)層面，它證明了中國(guó)自動(dòng)駕駛技術(shù)已從“實(shí)驗(yàn)室”走向“街頭”，從“技術(shù)驗(yàn)證”走向“商業(yè)化落地”，從“資本游戲”走向“價(jià)值創(chuàng)造”。

這一切，正是彭軍與韓旭們用實(shí)干、用技術(shù)、用資本，為中國(guó)自動(dòng)駕駛行業(yè)寫(xiě)下的最真實(shí)的注腳。

Robotaxi的雙雄時(shí)代，才剛剛開(kāi)始。（張琪）