美東時間11月19日，“AI芯片霸主”英偉達發布第三季度財報，結結實實地給了孫正義以及華爾街分析師響亮的一巴掌。

英偉達交出了一份被市場普遍認為是“完美”的第三季度財報，營收、利潤及未來指引均超預期。財報顯示，其第三財季營收達到570.1億美元，同比增長62%，遠超市場預期的551.9億美元。凈利潤同比大漲65%至319.1億美元，經調整后每股收益為1.30美元高于市場預期的1.25美元。

作為英偉達絕對主力的數據中心業務，營收達到512億美元，同比增長66%。該業務的強勁增長，主要得益于市場對AI芯片的持續旺盛需求。英偉達CEO黃仁勛在財報中表示，公司最新一代Blackwell架構的芯片“銷量遠超預期，云端GPU也已售罄”。

從業績指引看，英偉達的整個四季度營收指引區間都高于分析師預期中值，以指引區間的中值650億美元計算，英偉達預計的四季度營收將再創單季新高，較分析師預期中值高將近5%，預計將同比增長逾65%，也就是有望保持60%以上的增速。毛利率中值將較去年同期的73.5%提高至75.0%。這份財報公布后，英偉達股價在盤后交易中上漲超5%。

盡管業績亮眼，但市場對AI領域的擔憂并未消散，就在財報發布前，一系列利空消息已引發市場關注。此前有分析稱，當前，AI泡沫即將破裂的恐慌正彌漫華爾街，美國正在形成一種風險共識，即美國資本市場的AI神話已經不可持續。

伴隨著市場利空消息，上周，孫正義宣布清倉英偉達股份，套現58.3億美元（約合人民幣415億元）。隨后晚間，英偉達股價下跌，市值一夜蒸發千億美元。緊接著，知名風險投資家彼得·蒂爾（Peter Thiel）的對沖基金在第三季度清倉了英偉達，價值近9400萬美元。

華爾街“大空頭”邁克爾·伯里旗下對沖基金Scion Asset Management披露的第三季度持倉報告顯示，該基金持有名義價值超過10億美元的看跌期權（占其資產總值的80%），押注對象為兩大AI明星股——英偉達和數據分析公司Palantir。這已是邁克爾·伯里年內第二次“狙擊”英偉達，顯示出他對AI泡沫風險的判斷。

邁克爾·伯里在社交平臺上表示，“（AI）真正的最終需求極其微小，（英偉達）幾乎所有的客戶都是由其經銷商提供資金支持的。”

最新一期美國銀行《全球基金經理調查》更是首次將“人工智能股票泡沫”列為全球頭號尾部風險。這一調查涵蓋了全球數百名專業基金經理的意見，結果顯示，超過60%的受訪者認為AI概念股存在泡沫，這一比例創下了歷史新高。

調查還指出，許多基金經理已經開始減少對AI相關股票的持倉，以規避潛在的風險。這說明，市場對AI泡沫的擔憂已經從個別投資者蔓延到了整個投資界。據報道，硅谷某對沖基金經理的操盤記錄顯示，其管理的20億美元基金正以每天3%的速度減持AI概念股。

英國央行和國際貨幣基金組織（IMF）也相繼警告，AI概念股的市值飆升至“與互聯網泡沫高峰時期相似的水平”。目前，美國市值最高的五大公司合計占據標普500指數總市值的30%，為半個世紀最高集中度。以調整后盈利指標計算，這些股票的估值已是自2000年以來最極端的水平。

據報道，MacroStrategy Partnership分析師朱利安?加蘭(Julien Garran)甚至認為，AI領域當前的泡沫規模是當年互聯網泡沫的17倍，是2008年全球房地產泡沫的4倍。此前，特斯拉CEO馬斯克也曾直言：“很多公司只是把‘AI’標簽貼在舊業務上，實際技術投入與市值增長嚴重脫節。”

值得關注的是，AI概念股近期在華爾街的表現也確實“拉胯”。英偉達股價雖在年初至今漲超48%，但市值已從月初的5萬億美元跌至11月11日的4.69萬億美元。半導體新貴邁威爾科技盡管交出扭虧為盈的財報，股價仍暴跌40%；被視作“AI基礎設施”的Palantir，市值較年內高點已經縮水36%。

11月18日，Alphabet（字母表公司）旗下谷歌（Google）推出新一代大型語言模型Gemini 3，其CEO桑達爾·皮查伊也直言，“行業有些過熱，若AI泡沫破裂，沒有一家公司可以幸免，包括我們自己。”

英偉達財報表現及業績指引已成為市場重要風向標，被廣泛用以衡量AI行業的整體健康狀況。然而，英偉達在亮眼的財報數據背后，投資者仍無法完全放下對AI熱潮能否持續的疑慮，主因是其四位客戶合計貢獻英偉達總收入的61%，出現對大客戶的過度依賴。金融咨詢公司Summit Insights高級研究分析師Kinngai Chan指出，“盡管業績和前景均好于市場普遍預期，但我們認為投資者仍會對其客戶資本支出增長的可持續性以及AI領域循環融資問題保持擔憂。”

在與分析師的電話會議上，黃仁勛直接抨擊了那些鼓吹人工智能“泡沫”風險的分析師和評論員。黃仁勛表示：“關于人工智能泡沫的說法很多。但從我們的角度來看，情況卻截然不同。”并進一步強調，“人工智能已達到臨界點，正在改變現有應用程序，同時催生全新的應用程序。”他還表示，英偉達已做好準備，將在“人工智能的每個階段取得成功，從訓練前和訓練后到推理。”

現實情況是，黃仁勛用“Blackwell云端GPU全線售罄”的現狀回應了一切：在AI這條賽道上，現在依然是“一票難求”的賣方市場。

近幾月以來，英偉達在AI領域的投資動作頻頻，擴大業務版圖的資本運作也在提速。9月，英偉達宣布計劃向OpenAI投資高達1000億美元，但大部分投資將直接被OpenAI用來獲取英偉達的芯片。OpenAI將會利用英偉達的數百萬顆GPU，來建設并部署至少10千兆瓦的AI數據中心。

本周早些時候，英偉達、微軟宣布向OpenAI主要競爭對手Anthropic分別投資高達100億、50億美元。作為合作協議的一部分，Anthropic將基于英偉達的芯片產品采用1吉瓦的計算能力，這也是兩家公司首次建立深度技術合作伙伴關系，此前Anthropic主要使用的是亞馬遜和谷歌的芯片。

“通過在生態系統上的投資，我們能夠在技術層面與世界上一些最優秀、最聰明的公司建立深度合作。”黃仁勛稱，“我們不僅在擴大生態系統的影響力，同時也獲得了未來可能非常成功的公司的股份，這些往往是‘千年難遇’的公司，這就是我們的投資理念。”

財報發布后，英偉達盤后股價漲超5%。公司市值達4.53萬億美元，依然穩居全球市值排行榜首位。今年以來，英偉達股價累漲34.86%，但漲幅遠不及前兩年的三位數水平。

（經濟觀察網 李強/文）

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