《金證研》 巽風(fēng)/作者

2025年10月27日，中國證監(jiān)會公布《關(guān)于加強(qiáng)資本市場中小投資者保護(hù)的若干意見》，提出推動上市公司增強(qiáng)投資者回報，倡導(dǎo)上市公司采用“注銷式回購”等務(wù)實(shí)方式回報投資者。引導(dǎo)上市公司在確保可持續(xù)發(fā)展的前提下實(shí)施一年多次分紅，增強(qiáng)分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性。

在此背景下，一般而言，紅利指數(shù)基金聚焦高股息率、高分紅穩(wěn)定性的企業(yè)。

一、政策引導(dǎo)與險資入市并舉，年內(nèi)上市公司分紅規(guī)模超7,600萬元創(chuàng)新高

2025年以來，上市公司分紅回購規(guī)模再創(chuàng)新高，利潤分配走向常態(tài)化、規(guī)范化。截至2025年11月11日，今年已有1,083家公司宣布中期分紅（含季報、半年報分紅、特殊分紅），分紅金額合計7,661.69億元，已超去年中期分紅金額。其中，超300家公司首次進(jìn)行中期分紅。

即上市公司正從被動分紅向主動回報轉(zhuǎn)型，這一變化是制度機(jī)制夯實(shí)、資金結(jié)構(gòu)調(diào)整等多重因素共振的結(jié)果。

政策層面正在深刻推動A股分紅生態(tài)發(fā)生變革。新“國九條”強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險警示。

此外，《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》亦指出，央企控股上市公司應(yīng)樹立投資者回報意識，增強(qiáng)現(xiàn)金分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，增強(qiáng)現(xiàn)金分紅頻次，優(yōu)化現(xiàn)金分紅節(jié)奏，提高現(xiàn)金分紅比例。

對上市公司激勵約束機(jī)制的落地，一方面，調(diào)整優(yōu)化分紅政策，提高上市公司分紅水平；另一方面，強(qiáng)化監(jiān)督約束作用，對不分紅公司加強(qiáng)披露要求。

從資金類型看，保險資金、社保基金、養(yǎng)老金等長線資金是紅利指數(shù)的核心配置力量。財政部發(fā)布國有險企的長周期考核辦法，將核心指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率“5年、3年、當(dāng)年”所占的權(quán)重調(diào)整為20%、50%、30%。鼓勵大型國有保險公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于A股。

二、中證紅利指數(shù)行業(yè)分布偏向價值風(fēng)格，部分行業(yè)指數(shù)近一月漲幅跑贏大盤

當(dāng)前，A股上市公司超五千家，集聚了千行百業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，是國民經(jīng)濟(jì)的壓艙石。股息源于公司利潤，其派發(fā)及增長直接反映公司財務(wù)健康和盈利能力。

中證紅利指數(shù)從滬深兩市在選取100只現(xiàn)金股息率高、分紅穩(wěn)定且具有一定規(guī)模與流動性的樣本。根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，中證紅利指數(shù)前三大行業(yè)分別為銀行、煤炭和交通運(yùn)輸，權(quán)重占比分別為23.36%、17%、14.14%，合計占比達(dá)54.5%。這樣的行業(yè)分布使得指數(shù)整體偏向價值風(fēng)格，且一定長度上反映宏觀經(jīng)濟(jì)周期。

銀行作為上市公司分紅主力，其中，農(nóng)業(yè)銀行2025年中期擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股息1.195元（含稅），合計派息418.23億元。工商銀行中期擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股息1.414元（含稅），派息總額約503.96億元。

指數(shù)市場表現(xiàn)上，截至2025年11月11日。招商中證紅利ETF聯(lián)接A、易方達(dá)中證紅利ETF聯(lián)接A跟蹤的中證紅利指數(shù)，近一個月漲幅為4.02%，大幅跑贏滬深300。同時，紅利主題類基金亦表現(xiàn)亮眼，以中歐紅利優(yōu)享靈活配置混合A為例，近3、6個月漲幅為15.26%、36.42%，年內(nèi)漲幅更高達(dá)44.94%。

總的來說，A股分紅制度演進(jìn)正在經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的跨越。在政策持續(xù)引領(lǐng)下，一個更加成熟、理性的上市公司分紅生態(tài)體系正在逐漸形成。