《投資者網(wǎng)》張偉

日前，AI獨(dú)角獸深圳海清智元科技股份有限公司（下稱(chēng)海清智元或公司）遞交《招股書(shū)》，計(jì)劃在香港交易所主板上市（IPO）。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年，海清智元在中國(guó)多光譜AI行業(yè)中市占率排名第一、多光譜AI大模型服務(wù)全國(guó)第一、多光譜AI模組全國(guó)第三。

不過(guò)海清智元曾連續(xù)兩年虧損，2024年才開(kāi)盈利，同時(shí)存在業(yè)務(wù)依賴(lài)大單品、存貨猛增、產(chǎn)能利用率不足等問(wèn)題。公司最終能否上市，還有待觀(guān)察。

行業(yè)老兵持續(xù)創(chuàng)業(yè)

海清智元是一家中國(guó)領(lǐng)先的多光譜AI企業(yè)。

多光譜AI是指將紅外、近紅外、紫外等波段成像數(shù)據(jù)與人工智能算法相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)材質(zhì)、狀態(tài)或環(huán)境信息精準(zhǔn)感知與智能分析的技術(shù)體系。通過(guò)對(duì)不同光譜特征的聯(lián)合學(xué)習(xí)、解譯與決策，多光譜AI能夠在單幀圖像中獲得比傳統(tǒng)三基色（RGB）模型更豐富的光譜信息，從而提升視覺(jué)任務(wù)的準(zhǔn)確性和魯棒性。

海清智元的兩位創(chuàng)始人周波、陳永剛在視覺(jué)處理行業(yè)深耕多年。

公開(kāi)資料顯示，周波1999年從西安科技大學(xué)畢業(yè)后，曾在成都科力電子研究所擔(dān)任視訊研發(fā)工程師。該單位主要生產(chǎn)安防產(chǎn)品。

2001年，成都科力電子研究所的創(chuàng)始人張少鋒創(chuàng)辦深圳圖敏，周波、陳永剛等成都科力電子研究所的老員工加入深圳圖敏。其中，周波擔(dān)任產(chǎn)品經(jīng)理，負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)視訊產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與管理；陳永剛擔(dān)任研發(fā)經(jīng)理，負(fù)責(zé)視頻監(jiān)控系統(tǒng)的研發(fā)。

2005年，周波、陳永剛聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦了深圳市黃河數(shù)字技術(shù)有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)視頻監(jiān)控、遠(yuǎn)程監(jiān)控等。但該公司在2009年被加拿大一家公司收購(gòu)。2012年，周波、陳永剛再次聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，成立了海清智元。

由于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，海清智元成立后也獲得了包括朗科投資、浙商創(chuàng)投、高新投集團(tuán)、值得九號(hào)等機(jī)構(gòu)的投資。本次IPO前，朗科投資、浙商創(chuàng)投、高新投集團(tuán)、值得九號(hào)的持股比例分別為6.59%、14.86%、4.54%、1.41%。

值得一提的是，因?yàn)闃I(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，周波和陳永剛還向部分投資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓了少量股份作補(bǔ)償。其中，周波的直接持股比例從7.21%減少到6.05%，陳永剛從4.24%減少到3.5%。本次IPO前，周波作為董事長(zhǎng)合計(jì)控制了海清智元48.87%的股份。

應(yīng)收賬款與存貨雙高

《招股書(shū)》顯示，海清智元的主要產(chǎn)品及服務(wù)包括多光譜AI模組、多光譜AI感知終端、多光譜AI大模型服務(wù)、其他AI視覺(jué)模組。海清智元稱(chēng)，公司已于中國(guó)多光譜AI行業(yè)構(gòu)建了全鏈路技術(shù)架構(gòu)，相信全鏈路技術(shù)架構(gòu)將為我們提供顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，海清智元在2024年才扭虧為盈。

財(cái)報(bào)顯示，2022年至2024年，海清智元的收入分別為2.25億元、1.17億元、5.23億元，凈利潤(rùn)分別為-493萬(wàn)元、-1841.3萬(wàn)元、4041.2萬(wàn)元。今年一季度，公司的收入為8242萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為1414.4萬(wàn)元，持續(xù)保持盈利。

2024年，海清智元的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所改善，但應(yīng)收賬款也進(jìn)一步走高。截至今年一季度末，海清智元的貿(mào)易應(yīng)收款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)為1.33億元，同時(shí)超過(guò)30%的貿(mào)易應(yīng)收款沒(méi)有結(jié)清。

與此同時(shí)，海清智元的存貨達(dá)2.07億元，其中在制品的占比較大，約1.82?億元；其余為原材料、成品等。海清智元表示，為履行合同訂單持續(xù)進(jìn)行生產(chǎn)導(dǎo)致存貨增加。

應(yīng)收款、存貨的高企占用了海清智元大量流動(dòng)資金。截至今年一季度末，該兩項(xiàng)合計(jì)占海清智元流動(dòng)資產(chǎn)的69.77%，較2024年末增加超過(guò)11個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，海清智元的現(xiàn)金流吃緊。今年第一季度，海清智元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出6358.9萬(wàn)元，同比增加318.76%，同時(shí)投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出3485.1萬(wàn)元。

直面頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)

公開(kāi)信息顯示，本次IPO前海清智元一共進(jìn)行了五輪融資，融資金額約2.6億元。對(duì)于一家靠研發(fā)驅(qū)動(dòng)的機(jī)器視覺(jué)公司而言，IPO前的對(duì)外融資還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。而與行業(yè)頭部企業(yè)相比，海清智元的研發(fā)投入力度也有所不及。

以海康威視為例，2022年至2024年，該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為98.14億元、113.93億元、118.64億元，期間研發(fā)費(fèi)用率從11.8%上升至12.83%。同期，海清智元的研發(fā)費(fèi)用分別為1976.5萬(wàn)元、1108.4萬(wàn)元、2515.1萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率從8.79%下降到4.81%。

不過(guò)，海清智元的研發(fā)投入力度不及行業(yè)龍頭，也與公司自身規(guī)模有一定關(guān)系。2024年海康威視的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為924.96億元、119.77億元，同期海清智元的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為5.23億元、4041.2萬(wàn)元。

雖然海清智元2024年在多光譜AI行業(yè)中市占率排名第一，但實(shí)際份額只有3.5%左右。行業(yè)相對(duì)分散行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。目前除了海清智元，國(guó)內(nèi)專(zhuān)注于多光譜傳感、AI算法的公司還有睿創(chuàng)微納、海康機(jī)器人（海康威視的子公司）等。

Wind信息顯示，睿創(chuàng)微納于2019年在科創(chuàng)板上市，該公司2024年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為43.16億元、5.69億元。海康機(jī)器人則正在沖擊創(chuàng)業(yè)板。據(jù)海康威視的年報(bào)披露，海康機(jī)器人2024年的營(yíng)收約59億元，凈利潤(rùn)超過(guò)4億元。

可見(jiàn)在企業(yè)規(guī)模上，海清智元與睿創(chuàng)微納、海康機(jī)器人、海康威視等同行相比還有不少差距。海清智元本次IPO募資將主要用于研發(fā)增強(qiáng)、擴(kuò)大產(chǎn)能、投資收購(gòu)、加大業(yè)務(wù)擴(kuò)張和補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。最終，海清智元能否通過(guò)IPO募投項(xiàng)目建設(shè)及后續(xù)發(fā)展縮小與行業(yè)頭部企業(yè)的差距，投資者也可保持關(guān)注。